严查地方变相举债 融资租赁项目或缩水

李晖

一石激起千层浪。贵州多地财政局日前要求撤回金融机构融资承诺函事件再次让“城投+政府融资担保”的灰色地带浮出水面。而不久前，财政部也要求各地统计融资平台公司债务等数据，对地方债务进行紧急摸底。

在业内人士看来，大规模地对地方偿债负担进行摸查以及“贵州撤函事件”或使“城投+政府融资担保”模式降温，转而走向更具发展前景的PPP模式。受此影响，融资租赁公司的此类平台项目恐将进一步缩水。

灰色地带

此次被曝光的三份承诺函涉及了贵州省正安、安顺和遵义三地财政局，并卷入国泰租赁、远东国际租赁、中信信托等多家金融机构。

一份媒体公开的关于安顺财政局收回《承诺函》的函称：因安顺黄铺物流园区开发投资有限公司向国泰租赁融资需要，我局于2016年6月出具了《承诺函》，根据《担保法》“国家机关不得为保证人，但经国务院批准为使用外国政府或者国际经济组织贷款进行转贷的除外”和《预算法》“除法律另有规定外，地方政府及其所属部门不得为任何单位和个人债务以任何方式提供担保”的规定，现予以收回。“请贵公司于10月13日将资料原件交回我局。”

另一份《正安县财政局关于出具承诺函作废的声明》称，其向远东租赁有限公司出具的《关于正安县人民医院银行委托贷款项目的配套资金的承诺函》的函，违背了《预算法》和《国务院关于加强地方政府债务管理的意见》（即“43号文”）的精神，特此声明作废，请将原件尽快退回我局。

《中国经营报》记者随后发采访函至国泰租赁，该公司办公室则表示未收到类似（上述）函件或相关消息。而安顺黄铺物流园区开发投资有限公司办公室工作人员回复称：（还）需要进一步核实。安顺财政局的公开电话则始终无人接听。

尽管未获得涉事方的正面回应，但撤函一事已经在业内引发巨大反弹——政府能否撤回承诺函？没有了承诺函，政府融资业务还要不要做？

事实上，“43号文”的核心要义即要求将融资平台与地方政府进行信用切割。另据多位业内人士向记者透露，金融机构在向城投公司、地方政府相关企业提供融资时，要求地方政府出具相应承诺函或者协调函（《安慰函》）的情况非常普遍。

新飞通航融资租赁有限公司总经理郑洪表示，受新《预算法》和“43号文”影响，地方政府被严禁出具《担保函》或者对偿付资金有明确保证的《承诺函》，但根据实际情况会出具变相的《协调函》和《安慰函》，内容通常为一旦融资平台无法偿付债务，政府会积极协调帮助等，特别在西部经济欠发达省份，这一情况更为多见。

对于此次撤函行为是否会蔓延，北京云天新峰投资管理中心合伙人张继峰认为应该是个案。“撤回承诺函很难‘一刀切’，一是有碍政府信用，二来一旦真正推到市场行为上，恐怕会引起恐慌。几个亿的项目没有政府承诺函就相当于为企业融资，完全是不一样的风控标准，到哪里找这么高价格的抵押物？小平台如果破产怎么办？”

转向PPP

此次“贵州撤函事件”波及面，融资租赁是重灾区。此前“城投公司+政府融资担保”的融资模式在融租公司地方平台项目中一直普遍使用，机构在向地方城投公司融资时，通常都要求地方政府出具相应的承诺函以减少自身风险。

在业内人士看来，上述生存空间正在被多方因素共同挤压，而“撤函事件”有可能加剧融租公司类似平台项目下滑。

公开信息显示，融租机构的地方平台业务在2015年兴起。彼时“43号文”发出后，地方平台通过银行信贷、信托等方式融资难度加大，此外部分地区置换债券额度无法覆盖到期债务，导致地方政府“借新还旧”的需求旺盛，融租租赁公司恰好弥补了这一空白。

一位融资租赁机构人士告诉记者，经济下行环境下，中小企业违约率高，融租公司更青睐有政府做背书的地方项目。“这类项目基本以基础设施建设为租赁标的物，政府出具承诺函，将融资的本金和利息纳入财政预算，风险可控，尽调简单。在资产荒的背景下，政府和金融机构往往一拍即合。”

值得注意的是，数据显示，2016年上半年，全国共有30个省级政府和4个计划单列市政府发债，发行规模达到35755亿元，接近2015年全年3.8万亿元的发行水平。其中，置换债成为发行主力，共计26850.59亿元。业内人士分析认为，如果地方政府债务在10万亿左右的话，这两年就能解决一半以上，至少减轻了地方政府当前的还债压力。

“财政杠杆也让很多省份的类似项目可以从银行拿到更便宜的资金。在偿债高峰期过去之后，融资租赁对一些地方平台项目已经不是必要工具。”上述融租机构人士表示。

张继峰告诉记者，由于融租公司资金成本高，利率一般8%以上，因此通常只能做比较弱的县级，“这些地区基本找不到其他融资渠道，因此在贵州这类资金缺口大的中西部省份依然倾向采用。”

不过，此次撤函则让融租类似业务的前景更加不明。“撤函可能会对机构业务有影响。” 上述融租机构人士透露，贵州地区本身负债率高，经济薄弱，如果政府背书消失，机构做类似项目肯定需要观望或者需要政府提供其他增信措施，或者降低授信额度。

郑洪透露，目前已经有一些地区在采取城投平台联合担保，或者由地方AAA资质以上公司进行担保的形式。此外，一些地方项目会要求地方政府拿出一定比例资本金，促成产业基金的形式，这样也不需要出具承诺函。在他看来，如果机构和政府达成某种默契，增信方式可以调整。

某航运领域租赁公司的一位内部人士告诉记者，地方政府融资肯定在持续规范中，这两年过于火爆的地方政府融资形势，随着调控措施陆续出台恐怕在未来难以持续。但另一方面，也不是全面紧缩，货币政策和财政政策仍宽松。政府同时加大PPP的推广力度，打开另一渠道。“但有些租赁公司前两年在这方面投放过快过猛的，应该适当调整。”

安信证券分析指出，城投公司如果失去政府信用将难再新增融资，也难以再担当基建投资的主力军，未来基建投资必然转向PPP。

张继峰同样认为，对于融租机构来讲，未来肯定要多做符合预算法和相关政策的PPP项目、基金项目，慎做政府直接融资业务。

不过在郑洪看来，虽然东部省份这类项目可能减少，但在西部欠发达地区，融资租赁仍是具有需求的渠道，“毕竟经济下行和资产荒背景下，政府类项目相对民营企业，显然是更优质的资产，融资租赁公司也不会轻易放弃。”