新三板迎来限售股解禁潮 市场呼吁大宗交易尽早出台
星立方出现过暴跌，不过表示此次暴跌与公司业绩无关，而是由于一家公募和一家私募解禁日急于出货引起。其呼吁，为了避免股价大幅波动，新三板大宗交易制度应尽早出台。
新三板在线 · 文/王熙喜
8月19日，科顺防水此前公告的1759万股定向发行股票挂牌转让，占总股本的8.11%，该股当天暴跌14.98%。此后的8月22日股价回升9.35%，8月24日上涨4.61%，报收15.90元，基本回到大跌时的价位。
此前星立方也遭遇过类似境遇。公司7月27日公告，将有总数为897万股股票解除限售，占公司总股本的13.78%，可转让时间为8月1日。结果8月1日该股暴跌28%。
据东方财富Choice统计，8月24日至11月24日三个月间，已发布公告限售股解禁的，除去大量没有交易和市值的，目前待解禁市值已高达1419.7亿元。
在A股市场，限售股的解禁在弱市行情往往造成股价预期下滑，但在牛市行情反而会促进股价上涨。不过在新三板市场，由于没有涨跌幅限制以及做市交易制度，解禁股的影响更加复杂。
上述星立方相关人士向新三板在线透露，此次暴跌与公司业绩无关，而是由于一家公募和一家私募解禁日急于出货引起。其呼吁，为了避免股价大幅波动，新三板大宗交易制度应尽早出台。
新三板遭遇限售股解禁潮
此前数据显示，今年下半年新三板有1025亿股限售股解禁，按目前的市价计算大概是近3000亿元。
据Choice最新统计显示，8月24日至11月24日仅已公告的就有485亿股限售股到期。8月在剩下的5个交易日仍有190亿元的解禁市值压顶，9月、10月包括11月，也不轻松，11月1日-24日就有403亿元限售股解禁。
数据显示，限售股解禁市值排名前10中，英雄互娱、恒大淘宝、信中利赫然在列，待解禁市值分别高达57亿元、37.5亿元、18.49亿元，解禁日期分别为9月12日、11月7日、10月24日。
英雄互娱在2015年9月7日非公开定向发行8986.97万股，融资1.19亿元，天津迪诺投资管理有限公司以6397万元认购了4809.58万股，占总股本的45.86%，成为当时的公司第一大股东或实际控制人。因此其持有的股份在收购完成后12个月内不得转让。
2016年5月16日，英雄互娱发布权益分派方案，以资本公积金向全体股东每10股转增90股。因此天津迪诺持有限售股变为48095.58万股，按英雄互娱8月18日收盘价11.89元计算，待解禁市值57.18亿元。
恒大淘宝于2015年11月6日挂牌新三板，据公开转让说明书，恒大地产集团持有的2.25亿股将分三批解禁，本次解禁7500万股，按照2016年6月17日收盘价50元计算，待解禁市值37.5亿元。
同样，信中利《公开转让说明书》显示，汪超涌持有股份19807.5万股，原始股分三次解禁，中间曾经10转增10，本次解禁13205万股。按照信中利2015年12月9日停牌前收盘价14元计算，待解禁市值18.48亿元。
另外，解禁股数排名前10也不乏深装总、百合网的身影。
新三板三类解禁规定
根据股转系统的相关规则，限售股解禁主要分以下几种情况。
一是大股东解禁规定。《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》第2.8条规定：“挂牌公司控股股东及实际控制人在挂牌前直接或间接持有的股票分三批解除转让限制，每批解除转让限制的数量均为其挂牌前所持股票的三分之一，解除转让限制的时间分别为挂牌之日、挂牌期满一年和两年”。
据Choice统计，占比第一位的是首发原股东限售股份解禁，占91.84%，除此之外，还有定向增发机构配售股份占比7.4%。
二是挂牌前12个月内从控股股东、实际控制人处受让的股票；因司法裁决、继承等原因而获得上述的股票应分三批解除限售，每批解限售数额分别为挂牌前所持股票总额的1/3，解除转让限制的时间分别为挂牌之日、挂牌期间满一年和两年。
三是挂牌公司董事、监事及高级管理人员因定向发行、实施股权激励计划、可转债转股、权益分派，或通过转让系统买入等原因新增股票的，应对新增股票数额的75%进行限售。挂牌公司董事、监事和高级管理人员离任时，限售股票的限售期间应当为六个月；
业内人士告诉新三板在线，概括起来是原始股东满一年解禁1/3，董监高每一年解禁25%，还有定增等自愿限售一年或更长的。原始股包括经资本公积金转增或未分配利润分红股份。
另外，《限售及解除限售业务指导》规定，挂牌公司的董事、监事和高级管理人员以上年度末最后一个转让日登记在其名下的公司股票总额的25%为法定可转让数额。
“比如董监高解禁1万股，第一年可解禁25%，如果没有执行，第二年仍只能解禁2500股。解禁2500股后，次年只能解禁剩下7500股的25%，即1875万股。”业内人士告诉新三板在线。
市场呼吁大宗交易制度
不过，限售股解禁不一定造成股价下跌。
比如开心麻花，日前公告有总数1.45亿股限售股解禁,占公司总股本的40.31%,可转让时间2016年8月17日。结果协议转让的该股8月17日没有交易。
再比如南洋股份57亿溢价7倍收购的天融信，8月23日3500万股占公司总股本的46.20%的限售股解禁，但8月23日并无交易。
益盟股份此次4105万股，就没有造成抛售。占公司总股本的9.38%的限售股2016年8月22日解禁。8月22日益盟股份成交32.3万股，成交416万元，涨跌幅为0。
事实上，即使有成交的个股，有不少大股东认为自己的股价过低，如果抛售导致股价进一步下跌，大股东就会更加惜售。
新三板在线发现，相比于协议转让的公司，做市转让方式的限售股解禁，股价的波动会更加激烈。联合永道7月19日公告称，将有总数为l31.358万股的限售股解禁，占公司总股本的3.54%，可转让时间为7月22日。结果25日、26日、27日该股连续暴跌8.52%、11.11%、8.87%。
上文提到的星立方也是做市转让方式。知情人士透露，8月1日从7元开始，一个公募基金和一个私募基金开始抛售。“因为在其它个股上或已亏损，但在星立方还有盈利空间”。
资料显示，2015年7月2日星立方向联讯证券三板资管计划等10位投资者以每股12元发行300万股，募资3600万元。后经每10股转增19.9股，股价摊薄至4元。知情人士透露，当天抛盘涌出，东方证券等看好后市的做市商就在下面接盘。
做市交易不是投资者端对端交易，而必须经过做市商中转。由于没有进场的资金接盘，星立方股价只能不断下探。股价从7元跌至5元，接近成本区，抛盘不再砸盘，最终报收于5.13元，当天70万股涌出，成交422万元。
市场人士分析，协议转让股还可以找接手盘，没有接手盘可以不成交。但对于做市转让的公司而言，做市商必须承担相应的责任。
按照规则，做市商有做市报价义务，新三板做市商的最大买卖报价差为5%，且每5分钟必须报价，有效报价全天不得低于75%。做市股投资者又不是点对点交易，“做市商不是全接，也不能不接，流动性不足的情况下，10万股的抛盘都有可能导致股价大挫”。
广发证券柜台交易市场部执行董事胡继峰表示，做市商有对个股价值的判断，决定是否接盘。
而流动性不足加剧了这一困境。星立方相关人士表示，近期一些公司股价下跌，解禁只是表面诱因。根本原因在于目前新三板流动性不足，投资机构对新三板悲观态度居多。
一些做市商呼吁，为应对限售股解禁潮，尽早推出大宗交易，以免造成股价的大幅波动，大的交易量冲击盘面和指数。
本文出品：新三板在线。作者：王熙喜。
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