中国第一独角兽：蚂蚁金服深度解析

一、蚂蚁金服——中国第一独角兽

蚂蚁金服是一家定位于普惠金融服务的科技企业，起步于2004 年成立的支付宝，于2014 年10 月正式成立。蚂蚁金服以“为世界带来更多平等的机会”为使命，致力于通过科技创新能力，搭建一个开放、共享的信用体系和金融服务平台，为全球消费者和小微企业提供安全、便捷的普惠金融服务。根据阿里巴巴此前披露的业绩报告显示，截至2018 年3 月31 日，在全球，支付宝(蚂蚁金服的主要业务)和合作伙伴们已经服务了约8.7 亿活跃用户，其中，国内活跃用户数已达5.52 亿。2018 年6 月8 日，蚂蚁金服完成140 亿美元的C 轮融资，将引入中投和其他中国投资者，市场估值普遍超过1500 亿美元，蚂蚁金服成为中国最大的超级独角兽。

1、从支付平台到互联网金融巨头

支付平台到一站式金融服务平台——蚂蚁金服的成长史:2004 年，支付宝正式注册成立，当时主要目的是解决淘宝平台交易当中的信任问题。随后支付宝的支付业务不断扩张，用户不断增加。直到2012年，支付宝获得基金第三方支付牌照，迈出了金融业务领域关键性的一步。2014 年，蚂蚁金服正式成立，同时网商银行获批。2015 年，蚂蚁金服入股国泰产险，进一步扩大金融业务领域。

超级独角兽，估值逾1500亿美元:从2015年完成将近18.5 亿的A 轮融资，估值300亿美元开始，蚂蚁金服的估值一路水涨船高。2018 年6 月8 日，蚂蚁金服宣布完成140亿美元的C 轮融资，市场给出的估值普遍超过1500 亿美元。

公司股权结构:公司目前股东为杭州君瀚和杭州君澳，两者合计控制了蚂蚁金服76.43% 的股权，企业所有人均为阿里集团高管。C 轮融资前，蚂蚁金服引入国字号投资机构

资本巨头，合计占据了蚂蚁金服10.96%的股权。未来60%的股权为战略投资者持有，40%将作为对全体员工的分享和激励。

2、业绩亮眼，利润井喷

营业收入快速增长，17 年税前利润破百亿:借助支付宝前期积累的海量用户以及阿里系电商的导流，加上多元化金融业务的拓展，2014 年营业收入已破百亿，达到135.5 亿元。15 年公司更是实现了高达249.94亿元的营业收入，同比增长84.46%。根据蚂蚁金服与阿里巴巴的协议，阿里巴巴将能分享蚂蚁金服37.5%的税前利润，由阿里年报反推，17 年蚂蚁金服税前利润首次破百亿，达131.9 亿元，同比增速高达354%。这主要得益与蚂蚁金服的微贷业务，尤其是蚂蚁花呗和蚂蚁借呗带来的利润。而17Q4 和18Q1的利润下滑是因为2017 年底现金贷方面的严监管，导致微贷业务的ABS 发行暂缓。同时公司的持续推进用户增长计划也产生了很大费用。

二、多元化业务打造互联网金融生态帝国

蚂蚁金服业务版图:从支付宝成立一直至现在，蚂蚁金服的业务不断拓展，不但包括银行、股票、证券、保险、基金、消费金融等金融领域，还涉及人工智能、企业服务、汽车出行、餐饮、媒体、影视等非金融领域，业务结构不断多元化。目前，蚂蚁金服已经形成了以普惠、科技、全球化为首的三大发展战略和以支付、理财、微贷、保险、征信、技术输出为主的六大业务板块。

1、支付:海量客户，盈利核心

场景全覆盖，海量客户群:支付业务是蚂蚁金服赖以起家的业务，也是蚂蚁金服众多互联网金融业务的入口。支付宝2004年成立，最初的目的是为了解决交易信任问题。发展至今已成为全球领先的第三方支付平台，与超过200家金融机构达成合作，为近千万小微商户提供支付服务，在覆盖绝大部分线上消费场景同时，不断拓展传统商业、公共服务以及海外市场的服务场景，覆盖衣食住行各个方面，成为移动互联网时代生活方式的代表。

市场规模不断扩大，寡头助力盈利增加:来自蚂蚁金服的资料显示，2016 年支付业务的收入占蚂蚁金服总收入的65%。根据易观的统计，2017 年中国第三方移动支付市场的交易规模达到了109 万亿元，同比2016年增长208.72%。整个市场规模连续3 年实现高速增长，预计2018 年依旧保持快速增长的态势。经过多年的发展，目前第三方支付市场已经进入成熟期，支付宝和财付通双寡头市场格局已经形成。支付宝在2017 中国第三方移动支付市场交易份额基本稳定在54%，遥遥领先第二名财付通十多个百分点。同时支付宝对商户收取的平均费率只有0.6%，而对标公司PayPal收取的平均费率约为3%，相比之下支付宝仍有很大的提升空间。随着用户对支付宝使用习惯的不断提升以及市场交易规模的不断增长，支付业务的盈利有望进一步提升。

2、投资理财:万亿市场

根据蚂蚁金服最新的融资文件，其财富管理业务目前管理着2.2 万亿元人民币(合3450亿美元)的资产——这一此前从未公开的数据将使蚂蚁金服成为世界最大的消费者财富管理平台。其中，余额宝管理着1.5 万亿元人民币，是世界最大的货币市场基金。

2.1、余额宝:普惠金融最典型代表

用户规模快速增长:2013 年余额宝的横空出世，被普遍认为开创了国人互联网理财元年。余额宝唤醒了公众的理财意识，其“1 元起购”的特点降低了理财门槛，提高了理财收益，满足了居民日益增长的资产配置需求。截止2017 年年末，余额宝的用户数达到了4.74 亿户，同比增速达到45.85%，其中个人投资者占到了99.94%。

基金规模高速增长，盈利总额飞速提升:用户规模的快速增长使得余额宝的规模高速增长，从2014年底的5789 亿增长到2017 年底的1.58万亿，年复合增长率达到39.72%，同期国内排名第二的货币基金融通汇财宝规模仅为282.8 亿元，余额宝是其55.83倍。余额宝的净利润总额也从2014 年底的1.85亿元上升到2017 年底的4.74 亿元，年复合增长率36.84%。

2.2、基金销售:抢占新蓝海

拓宽基金业务，营收快速增长:2015 年4 月蚂蚁金服从恒生电子手中买走了杭州数米基金销售有限公司的控制权，进一步拓宽自己的基金业务。2016 年8 月数米基金改名蚂蚁基金销售有限公司。2017 年蚂蚁基金的基金代销业务实现7.46 亿的营业收入，同比增长176%。同期，天天基金营业收入8.44 亿元，销售额4124.02 亿元;2017 年工商银行基金销售额9232亿，同比增长89%;招商银行基金销售额7055.10亿元，同比增长42.47%;农业银行基金销售额3373亿元，同比增长31.2%。对标天天基金的营业收入，蚂蚁基金的销售额大约在3600 万左右。相比银行巨头，蚂蚁基金的基金代销业务差距仍然很大。但借助支付宝、余额宝对海量用户的引流，蚂蚁基金有望和银行争夺基金代销的市场份额，未来上升空间很大。

2.3、投融资平台:低成本高效率

蚂蚁金服旗下有招财宝和蚂蚁达客两大金融信息服务平台。

招财宝:连接个人投资者与中小企业和个人融资者。招财宝成立于于 2014 年 4 月。中小企业和个人可以通过招财宝平台发布借款产品，并由金融机构或担保公司等作为增信机构提供本息兑付增信措施。投资人可以根据自身的风险偏好选择向融资人直接出借资金。这样一来中小企业和个人能够面向广大投资者进行直接融资，最大限度降低交易成本与信用成本，融资速度快，融资额度灵活。2015 年 12 月底招财宝平台的成交用户数破千万，累计成交金额已经近 4000 亿元，用户已获得的收益总计超 20亿。

蚂蚁达客:连接投资者和创业者，定位于股权众筹。蚂蚁达客成立于2015 年11 月，目的是为创业者提供股权众筹融资服务，支持创新与创业。创业者可通过蚂蚁达客筹措资金，并获得生产、渠道、经营、品牌等环节的全方位支持。投资人可通过蚂蚁达客寻找投资机会，基于对特定行业的了解，投资自己理解、认可的企业，分享企业的成长。同时蚂蚁达客与IDG、红杉等多家创投机构及淘宝众筹、创客+等平台形成合作，为创业项目提供从初创融资到产品销售等全成长周期的融资服务。目前蚂蚁达客上完成融资的项目共有8 个，其中2 个已经获利退出，累计募资金额达到1.84 亿元。

3、微贷:小客户大价值

3.1企业微贷:服务小微企业，创造更大价值

网商银行成立于2015年6 月，是由蚂蚁金服作为大股东发起设立的中国第一家核心系统基于云计算架构的商业银行，以服务小微企业、支持实体经济、践行普惠金融为使命，为小微企业、个人创业者提供高效、便捷的金融服务。目前有贷款、赚钱、企业银行、供应链金融四大业务块。

服务规模不断扩大，盈利能力持续提升:截止到2016 年12月底，网商银行为277 万家小微企业提供了便捷高效的金融服务，累计为用户提供信贷资金超过879 亿元。2016 年网商银行营业收入26.37 亿元，同比增长942.29%;税后净利润达到3.16亿元，同比增长357.97%。2017 年净资产规模达到45.87 亿元.

3.2 消费金融:盈利快速增长，市场前景广阔

蚂蚁金服在消费金融领域的布局主要有蚂蚁花呗和蚂蚁借呗两个业务。蚂蚁花呗是蚂蚁金服推出的一款消费信贷产品，申请开通后，将获得500-50000 元不等的消费额度。用户在消费时，可以预支蚂蚁花呗的额度，享受“先消费，后付款”的购物体验。蚂蚁借呗是支付宝2015 年4 月推出的一款贷款服务，目前的申请门槛是芝麻分在600 以上。按照分数的不同，用户可以申请的贷款额度从1000-300000 元不等。借呗的还款最长期限为12个月，贷款日利率是0.045%，随借随还。

ABS发行规模井喷:2017 年花呗和借呗发行的个人消费贷款ABS 呈现井喷趋势，随之而来的是净利润的快速增长。花呗发行了1875 亿元的个人消费贷款ABS，同比增幅292%。借呗发行了1399亿元的个人消费贷款ABS，同比增幅750%。

盈利快速增长:蚂蚁花呗2017 前两季度营收为14.94亿，净利润为10.2 亿，预计全年营收29.89亿，净利20.39 亿,同比2016年分别增长2201%与68%;蚂蚁借呗2017前三季度营收为69.47 亿，净利为44.94 亿，预计全年营收92.62亿，净利59.92 亿，同比2016年分别增长140%与65%。

市场规模持续快速增长:根据艾瑞咨询的数据，中国互联网消费金融放贷规模从2014 年的183.2亿元到2017 年的43847.3 亿元，2017 年的环比增速高达904%。预计2018-2020年中国互联网消费金融放贷规模增速为122.9%，90.2%和69.3%。高速增长的规模为花呗和借呗带来了广阔的市场前景。

4、保险:多样化业务全方位覆盖日常生活

2013 年，蚂蚁金服和腾讯、平安发起成立了我国首家互联网保险公司众安保险，开始试水保险业，我国互联网保险发展自此开始进入快速增长期。2015 年底蚂蚁金服正式成立保险事业部，在整合原淘宝、支付宝等多个电商平台的保险业务基础上，系统地建立综合、开放的互联网保险平台。2016 年，保险事业部升级为保险事业群，保险业务得到进一步重视。2016 年7 月，蚂蚁金服通过增资的形式，以51%的股份控股国泰产险。2017 年5 月，成立信美人寿相互保险社，进一步扩大保险业务。同时蚂蚁金服还通过保险代理牌照搭建业务平台，向保险公司推介优质的流量。截至2016年9月，蚂蚁保险服务平台已经和78 家保险机构合作。目前，蚂蚁金服的保险业务已经覆盖健康、意外、旅行、财产、人寿、车险、乐业、公益、运费险9个大的业务板块，推出超过2000款保险产品，日均保单量已超2100 万单，来自移动端的保单量逾6 成。截至2017 年3 月末，保险服务年活跃用户3.92 亿人，单用户保费同比增长43%。

5、信用:芝麻信用开启全新信用生活

芝麻信用是蚂蚁金服2015年成立旗下独立的第三方征信机构，致力于解决消费者和商家之间的信任问题，构建互信互惠的商业环境。芝麻信用所有开通用户均为实名认证用户，广泛覆盖了许多原来传统征信没有信贷记录的人群。“芝麻信用分”是芝麻信用对海量信息数据的综合处理和评估，主要包含了用户信用历史、行为偏好、履约能力、身份特质、人脉关系五个维度。芝麻信用基于阿里巴巴的电商交易数据和蚂蚁金服的互联网金融数据，并与公安网等公共机构以及合作伙伴建立数据合作，与传统征信数据不同，芝麻信用数据涵盖了信用卡还款、网购、转账、理财、水电煤缴费、租房信息、住址搬迁历史、社交关系等等。商家可以根据芝麻信用评估风险，提供便捷服务，消费者在享受到便捷后会更加偏好芝麻信用，这会促使商家提供更多的便捷服务，如此一来就形成了良性循环。目前芝麻信用已经从信用卡、消费金融、融资租赁、抵押贷款，到酒店、租房、租车、婚恋、分类信息、学生服务、公共事业服务等上百个场景为用户、商户提供信用服务。

6、技术输出:以科技助力合作伙伴，在生态体系中分享创造价值

蚂蚁金服的收入主要由三部分组成，分别是支付连接、金融服务和技术服务。在这三部分中，支付连接的利润率是最低的，其次是金融服务，而技术服务的利润率可以高达60%。2016 年，其来自于支付连接的收入为65%，技术服务的收入比例为17%，金融服务收入占比为18%。2017 年，蚂蚁金服预计技术服务的收入占比大幅上升至34%，支付连接收入占比下降至55%，金融服务收入占比缩水至11%。而根据预测，到2021 年时，蚂蚁金服的技术服务收入将上升至总收入的65%，超过支付收入成为第一大收入项。蚂蚁金服目前确立了以BASIC 技术(Blockchain 区块链、AI 人工智能、Security 安全、IoT 物联网、Cloud 金融云)为核心的战略发展方向，持续不断地从Fin 向Tech 转型。

Blockchain 区块链:最新发布的《2017 全球区块链企业专利排行榜》显示，中国在区块链专利的增速远超美国，领先全球。其中阿里巴巴以49 件的总量排名第一，这些专利全部出自蚂蚁金服技术实验室。区块链技术的核心是“信任的连接器”，而蚂蚁金服区块链团队的愿景是“打造生产级的信任连接基础设施”。作为信任连接器，蚂蚁区块链用算法和分布式技术架构实现去中心化和信任问题，目前已经在多个场景实现了应用落地。

AI人工智能:借助大数据，蚂蚁金服的人工智能已经实现了在客服、信用、保险，理财等多领域的运用，大大提高了效率，降低了成本。

Security安全:在互联网身份认证领域，蚂蚁金服一直致力于研发先进的生物识别技术用于实现更高的安全性与更好的用户体验。2014 年支付宝钱包国内率先试水指纹支付，移动支付跨入生物识别时代。2016 年支付宝宣布商用刷脸支付。2017 年蚂蚁金服研制出全球首个眼纹识别技术。在风控领域，蚂蚁金服基于原来的历史交易数据进行个性化的验证，提高账户安全性。蚂蚁金服自主研发的智能实时风控系统( CTU)，能对每笔交易进行8 个维度的风险检测，确保交易万无一失。目前支付宝资损率低于十万分之一，而银联资损:率约万分之一点三，Paypal 的资损率约千分之二。

IoT物联网:随着移动互联网的发展，互联网也即将进入万物互联的时代。2017 年2 月，蚂蚁金服与深蓝科技联合推出TakeGo 智能门店系统。2017 年8 月，蚂蚁金服宣布开放无人值守技术，将为商家提供身份核验、风险防控、支付结算等多种服务，让消费者无需通过商家的人工服务，也能自助用借买。近期有媒体报导蚂蚁金服将入股猩便利，进军无人超市。阿里巴巴近期提出ALL in IoT 全面进军物联网领域，主要聚焦智能城市、智能生活、智能制造、智能汽车4 个领域。

Cloud金融云:蚂蚁金服旗下面向金融机构的云计算服务。蚂蚁金融云依托阿里巴巴和蚂蚁金服在云计算领域的先进技术和经验积累，集成了阿里云的众多基础能力，并针对金融行业的需求进行定制研发。蚂蚁金融云作为蚂蚁金服“互联网推进器”计划的组成部分，是一个开放的云平台，它助力金融创新、助力金融机构的IT 架构实现升级，去构建更加稳健安全、低成本、敏捷创新的金融级应用，使金融机构可以更好的服务自己的客户。经过几年建设努力，蚂蚁金融云已经具备了高可用容灾、资金安全管理、高并发交易、实时安全控制、低成本交易五大特点，形成了大数据、分布式中间件SOFA、研发运维、移动、监控、企业应用、系统安全、业务安全、计算和网络、数据库、存储、应用服务十二个业务板块。