全球锂行业深度研究报告：出清渐至，守望黎明

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2019-12-08

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锂价筑底反复震荡

锂价筑底反复震荡:未来3-6个月，我们认为电碳价格将从5.8万/吨下跌至5万/吨，完成最后一跌。未来1-2年，由于锂供给产能压制，锂价将在5万附近反复震荡，旺季需求改善时，锂价有望反弹，整体还是底部筑底震荡。

2019年1-11月份复盘:坚挺了半年，新一轮下跌

碳酸锂开始微跌:自2018年电碳价格腰斩之后，2019上半年电碳价格在7.8万元/ 吨维持了5个月之后，由于6-7月份电池厂需求腰斩，锂价进入新一轮下滑。
氢氧化锂补跌:2018年下半年氢氧化锂下跌较少，随氢氧化锂新产能投放，以及部分加工厂(工业碳酸锂转化成氢氧化锂)切入套利，2019上半年，氢氧化锂价格补跌，从10.5万元/吨下跌至9万元/吨， 6-7月份后随电碳一起下跌。

全球锂价:海外补跌，中国锂价是领先指标

海外锂盐价格逐步下跌，向中国锂价靠拢。2018年下半年至今，海外锂价自最高的1.6万美元/吨，下跌至1.05万美元/吨，主要系中国新增锂盐供给对全球锂价的影响。
海内外锂价双轨制逐步结束，中国锂价是全球锂价定价核心。自2015年中国锂价暴涨，中国锂价开始溢价海外锂价，2017年海内外价差最高达8 万/吨之多，海内外锂价“双轨制”反映了中国锂盐订单价格调节更加灵活，海外订单结构中长单比例更大，价格调节相对缓慢且滞后;我们认为，从全球锂贸易来看，中国是最活跃的锂盐贸易市场，且全球维度，中国锂盐生产量和消费量均占到一半左右，中国锂价是全球锂价的定价核心以及领先指标;目前中国锂价止跌，未来海外价格将逐步下跌至中国锂价的水平，海内外锂价“双轨制”将逐步结束，海内外锂盐价差将逐步缩小。

锂市场规模——从“小金属”向“大金属”的成长

未来十年仍是锂行业高速发展的黄金十年。 2018年锂行业全球的需求大致在27.2万吨 LCE，约330亿人民币左右的市场规模;到了 2028年，锂行业市场规模将超过100万吨的 LCE，单单锂行业将有望达到千亿市场，成功完成从“小金属”向“大金属”的成长，并持续高速增长。

锂供给:新增产能逐步投放，高成本产能受挑战

供给存量:锂原材料供给来自盐湖和锂矿山，其中成熟的盐湖主要分布在南美锂三角和中国，成熟锂矿分布在西澳。
供给增量:5年维度锂原材料主要增量来自成熟项目的扩产和新建项目的放量，依旧在南美锂三角、中国、西澳锂矿山

全球锂资源供给格局:

南美盐湖和西澳锂矿是全球最大的锂资源供给。2017年西澳锂精矿供给占全球的49%，南美盐湖供给占比41%，两者合计供给了全球90%的锂盐资源供给。
未来3年锂资源增量主要来自西澳锂矿。根据全球锂资源公司的情况，我们推测未来3年主要的锂资源增量来自西澳锂精矿，盐湖扩产周期较长，短期供给增量贡献2020预计西澳锂精矿占全球锂供给将达到60%，西澳锂矿的重要性还将进一步提升。
西澳锂精矿的成本或是未来2年其最大的考验。在整体锂的成本曲线上来看，西澳锂矿对应的锂盐产品成本是偏高的，在未来1-2年锂行业过程的情况中，西澳部分高成本锂矿恐面对出清。西澳锂矿对应的锂盐供给将落在锂行业成本曲线的边际需求上，西澳锂精矿行业将对全球锂价起到决定作用(成本支撑)，所以研究西澳锂行业是研究全球锂行业非常重要的一环。

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