新年银行理财收益率集体破5% 翘尾行情还能挺多久
记者 宋易康
新年伊始，理财收益率依旧增势喜人。不过同比去年并无明显走高。此外与以往“资金荒”时间点也无法相提并论 插图/刘飞
从2017年四季度伊始的4.65%，还不到三个月，银行理财收益率已经全线突破5%。
公开数据统计显示，2017年的最后一周，银行理财产品发行1915款，较上周增加了93款；产品平均期限为155天，平均预期年化收益率一路飙升至5.00%，较上周大幅提高0.03个百分点，再创年内新高。
“每逢年末银行理财收益率都会升高，今年理财收益率也不例外。不过同比去年并无明显走高。此外与以往‘资金荒’时间点也无法相提并论。” 某股份行资产管理部负责人对第一财经记者表示。
他指出，目前金融去杠杆政策很明确，银行理财受挤压，都在提高收益率。
新年伊始，理财收益率依旧增势喜人。大银行中，以工商银行为例，手机银行上主推的第53期工银理财328天（工迎新春高净值客户专属）预期年化收益率达到4.95%~5.20%（30万以上按5.20%计算收益）；招商银行聚益生金60天A款预期年化收益率也达到5.10%。
小银行中，以城商行和农商行为代表，石嘴山银行麒麟赢佳17144期理财产品预期年化收益率5.5%；晋城银行“红椅理财”睿智私盈开放式理财产品-3M-B款预期年化收益率5.45%。普遍高出大行300~400BP。
提高的不只是收益率，还有五花八门的营销手段，除了“圣诞粮油大礼包”，大到扫地机器人，小到口红、耳机、电影票，五花八门的营销手段也目不暇接。在招商银行，推荐亲友成为金葵花客户月均资产达50万或以上，即可以享受上述礼品。
离“资金荒”还差很远
与银行理财收益率一同升高的还有发行规模。
根据巨灵数据&金融界网站金融产品研究中心研究报告，有94家银行发行1915款理财产品，发行银行数量较上周增加6家，对应的产品发行量较上周增加93款。其中，建设银行、中国银行及民生银行跃居理财产品发行量前三名。
对于银行理财而言，有保本和非保本两大类别。卖保本理财相当于变相拉存款的形式之一。面对2017年徘徊在低位的M2（广义信贷）增速，银行可用存款增量显著下滑，加大了银行卖保本理财的动力。
回顾2017年全年，年初央行引入宏观审慎管理MPA考核体系之后，银行M2广义信贷增速从2017年5月份以后开始即徘徊在10%以下增速低位，最低到了8.8%，11月份虽然小幅反弹到9.1%，但仍远远低于此前水平。
社科院金融研究所银行研究室副主任曾刚对第一财经记者指出，这代表着银行可用存款的量增速显著下滑，存款增长空间小，不得不提高力度卖保本理财拉存款。此外市场资金偏紧，也对银行存款创造能力形成了制约。
在此背景下，第一财经记者发现，工商银行保本理财产品年化收益率达到3.6%；招商银行大额存单（20万）一年期2.10%，结构性存款利率一个月也达到4.15%。
就非保本理财而言，则遇到季末以及资金续接的老问题。虽然监管三令五申不得将银行理财做资金池运作，但在实际操作中很难做到。
“资金池意味着非保本理财资产端期限比负债端长，负债端到期，需要不断续新资金。如果集中在市场资金面比较紧张的时点上需要续接例如季末、跨年，理财成本就会升高。”曾刚对第一财经记者指出。
不过他表示，“资金荒”还差得远，2017年市场一直比较紧张，大家比较痛苦，资金收紧大家比较难受。以往年末市场波动很大，2012年、2013年某些时点资金价格远高于目前水平，但当时只是部分时点“痛苦”，总体比较轻松。
回顾2017年，市场资金面一直处于 “偏紧”状态。曾刚表示，上半年由于监管协调原因资金面一度非常紧张，下半年之后，货币政策日趋成熟，流动性管理日趋完善，监管协调统筹提高，市场整体波动性下降。
他指出，虽然资金面趋紧，但确定时点利率没有非常高，离资金荒很远。不过由于持续时间较长，所以市场波动容易被夸大。
除了市场资金面状况，银行理财受到最大影响是货币政策。十九大后召开的中央经济工作会议为2018年的货币政策定调。会议提出，稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。
“管好闸门不能放开太大，资金供给面比较紧，意味着理财产品收益水平维持相对较高水平。”曾刚说。
结构性存款成“新宠”
“高收益率下，理财产品比以前好卖了。”某股份制商业银行对第一财经记者表示。
客户可能并不知道，银行过去一段时间对理财资金“望眼欲穿”已经反映到了对理财经理的绩效考核上。
在上述客户经理所在的股份制商业银行，2017年5月以前，卖自家银行理财产品是不提成的，不过该政策在5月的“资金荒”中被调整，改为小幅度提成。每100万理财可以提20元，年底，该行再次加大了提成力度至30元。
尽管如此，也不能充分调动银行理财经理卖理财产品的积极性，加之资管新规即将落地，该行又施一计，将原本主打卖给境外以及超稳健的客户的结构性存款推给普通客户。2017年8月开始，每个理财经理摊派200万元任务，卖不掉的缺口则按万分之一“扣钱”。
“结构性存款”实际上就是保本理财产品，按照现在资管新规，资管产品不允许保本，未来保本理财都是结构性存款。中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚对第一财经记者表示。在他看来，上述产品是新年面对资管新规先行一步。
卖掉100万理财才挣30元，少卖100万结构化存款缺口却要扣100元，孰重孰轻，令理财经理“冷暖自知”。在这种绩效改革下，银行理财经理推销结构化存款力度可想而知。
而在利率上，结构化存款也有价格优势。记者获取的一份某股份行分行结构性存款产品说明书显示，10万元起存的结构化存款，预期年化收益率到4.15%。而20万元起投，半年期的年化收益率则有4.35%。
表面看，相比该行年化收益率达到3.6%的保本稳息（保本理财）要划算很多，不过所谓结构性存款，背后还需要与黄金挂钩。
该行理财经理对第一财经记者表示，结构化存单属于存款，但三个月挂钩黄金，三个月黄金价格与购买时黄金价格做对比，如果超过银行定的基准，则给固定的收益，如果没超，则给另外一个数。但这个存款产品会保本，同时保证一年定期利息1.55%。
目前除了挂钩黄金没有挂钩其他平准，此外基准定得很低，过往都能达到。随着资管新规即将落地，各家银行在2018年努力使保本理财向结构性存款过渡，大力推结构性存款可以视为其中之一。
30万亿银行理财改造进行时
根据央行统计，截至2016年底，银行理财表内、表外资管规模合计约30万亿。
面对如此庞大的体量，刚性兑付、多层嵌套，风险不断聚集。随着央行等五部门关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）的发布，破刚兑、去通道、去嵌套、规范资金池成为银行理财未来发展的明确方向。
曾刚指出，资管新规目前尚未最后落地，不好评估对银行理财市场影响。即便资管新规出台，还需要等银监会新的银行理财具体细则出台配合来看。
对于资管新规对银行理财市场的影响，国家金融与发展实验室银行中心特约研究员、中泰证券银行首席戴志锋指出，“非标”是控制重点、限制“期限错配”杀伤力最大、“净值”是博弈重点。
而上述股份制商业银行理财经理对第一财经表示，从业两年来，他发现自己的客户只要买过一次理财产品，知道银行会刚性兑付后，即便知道理财产品R3、R2评级不同，也会挑收益率最高的。
“直奔高利率的客户也在增加，只要做过一次发现银行能够兑付后，之后就不怎么问了。”他指出。
据记者现场调查，某银行客户经理在为客户做风险评估时，一般也会提示让客户不要填得过于保守，以防一些高收益的理财产品无法购买。
刚性兑付也是横在银行理财面前的另一道坎。去年年底，第一财经记者获悉，多家股份行、国有大行多次针对资管新规提意见，其中便包括刚性兑付“难打破”的问题。
此外，目前，银行理财短期产品占比较高，投资期限为1~3个月的类型发行量最多，随着期限的增长，发行量均不断减少。
如果按照资管新规要求，为降低期限错配风险，金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天。这意味着，未来3个月以下的银行封闭式理财产品将消失。
曾刚指出，目前按照资管新规要求，对整个理财影响非常大，尤其是向净值型转型，打破刚性兑付，意味着原来理财运作模式基本逻辑发生变化，又不允许资金池，要想做出目前的高收益非常困难。
他表示，纯粹按照资管新规严格进行落地的话，预计理财产品规模大幅萎缩，能够满足净值产品投资投向的资产非常有限，不好估值的产品都不能投。期限错配受限，意味着银行理财产品很难拿出高收益，也意味着理财产品发行规模和收益出现萎缩。
从类型上看，以后银行理财期限会较长，更多集中在短期理财。以货币市场基金类型，或者债基产品为主导，而期限短，收益高的产品都将变少。某股份制商业银行私人银行负责人对记者表示，未来，私人银行客户将最有潜力率先打破刚性兑付。
《征求意见稿》不光引导了投资端，还引导金融机构进行客户端匹配，让客户了解所投资产品的风险和预期收益。某股份制商业银行资产管理部内部人士告诉第一财经记者。
产业升级与区域金融协同创新中心研究员李虹含对第一财经记者指出，以往在金融机构的产品营销过程中，通常会对客户进行相应分层，比如在普通的大众客户的类别下还可以进一步细分为富裕型客户、财富管理客户、合格投资者客户、私人银行客户和超高净值客户。这种客户分层，有益于资金端业务的延续。