中联数据科创板IPO获上交所受理 毛利率走下坡路

导语：中联数据坦言，公司存在客户集中度较高、供应商集中、毛利率下降、应收账款无法及时收回、内控风险、控制权等风险。

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7月10日，资本邦讯， 中联云港数据科技股份有限公司(下称“中联数据”)科创板IPO获上交所受理，华泰联合担任其保荐机构。

图片来源：上交所官网

中联数据是行业领先的云基础设施服务提供商，拥有高新技术企业、全网增值电信业务经营许可证(IDC、IRCS、ISP、CDN、VPN)等多项专业认证与经营资质，也是国家一级 IP 地址分配机构。公司依托自有的 IP 地址技术和资源，通过自主研发的云服务基础设施管理系统，构建云基础设施服务生态链产品服务 体系，为客户提供互联网数据中心(IDC)、IP 地址服务、互联网及通信技术增 值服务等云基础设施服务综合解决方案。

图片来源：中联数据招股说明书

财务数据显示，中联数据2016年、2017年、2018年、2019年1-3月营收分别为1.49亿元、3.76亿元、6.50亿元、1.62亿元;同期对应的净利润分别为115.44万元、3393.01万元、3238.13万元、571.74万元。

中联数据是依法设立且合法存续的股份有限公司，持续经营时间已在三年以上。预计市值不低于人民币 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

中联数据坦言，公司存在客户集中度较高、供应商集中、毛利率下降、应收账款无法及时收回、内控风险、控制权等风险。

该公司的业务主要以 IDC 业务为主，即通过与基础运营商合作，向下游客 户(主要为互联网企业)提供数据中心服务。云基础设施服务产业链下游互联网企业行业集中度高造成目前公司客户集中度也较高。2016 年度、2017 年度、2018 年度和 2019 年 1-3 月公司对前五大客户的销售额占营业收入的比例分别为 88.75%、91.80%、90.27%和 89.50%。其中，2016 年度、2017 年度、2018 年度 和 2019 年 1-3 月公司对京东的销售额占营业收入的比例分别为 76.29%、 86.36%、72.00%和 69.76%。 因公司客户集中度较高，目前不排除在合同有效期内因运营事故造成客户合 同期满后减少订单，或者由于客户自身的经营情况造成订单的减少，而公司又无法发展其他优质客户，影响到公司的生产经营情况，以至进一步影响到公司的盈 利能力。

此外，由于三大基础运营商在我国基础电信资源市场具有绝对资源优势，报告期内公司主要向中国电信、中国联通、中国移动采购或租用带宽、机柜等电信资源。 报告期内，公司向前五大供应商的采购额占总采购额的比例达到 92.24%、 92.00%、88.30%和 88.32%，是公司营业成本的主要构成部分。报告期内公司经 营所需的带宽及机柜资源价格基本保持稳定、变动幅度有限，基础运营商电信资源供应充足，且基础运营商之间也存在竞争关系，公司的采购不存在对某个供应 商的依赖，但不排除未来基础运营商提价或者采取限制供应电信资源等措施，公 司在采购方面可能会遇到瓶颈或成本上涨压力，从而影响公司的运营及盈利能力。

报告期内，中联数据营业务综合毛利率分别为 18.61%、23.90%、19.58%和 13.54%。其中 IDC 服务毛利率分别为 1.99%、16.71%、16.31%和 11.55%，呈波 动式下降趋势;IP 地址服务毛利率分别为 93.32%、91.15%、86.96%和 70.35%， 呈逐年下降趋势;互联网及通信技术增值服务毛利率分别为 56.04%、72.57%、56.92%和 61.30%，呈不稳定波动态势。 报告期内公司业务增长较快导致毛利率存在一定波动。

IDC 服务毛利率下降主要原因是数据中心市场供需及 IDC 地域市场竞争格局变化致使机柜租赁成本 有所上升，同时机柜销售价格调整存在一定程度的时滞所致;IP 地址服务毛利率下降主要原因是公司毛利率较高的IP地址转移服务因部分在CNNIC注册的IP 地址分配转移尚未完成过户，致使上述签订合同的 IP 地址涉及收入尚未进行确 认，影响了公司该业务的毛利水平。互联网及通信技术增值服务主要包括数据流 量业务、CDN 业务等，公司互联网增值服务业务处于起步阶段，容易受到市场 环境及竞争格局变化的影响，因此毛利率波动较大。如公司经营情况受到市场环境变化及竞争加剧影响，毛利率可能出现进一步下降。

报告期内，公司应收账款分别为 3,044.71 万元、7,157.57 万元、8,579.44 万 元和 12,766.22 万元。虽然目前公司的应收账款占比和周转率都处于正常水平，并且公司的客户大多数为国内知名企业，信用较高，但不排除未来如果客户经营 出现恶化，应收账款存在无法收回的风险，从而对公司的资金使用效率和业务的 开展产生不利的影响。

若本次发行成功并募足资金，公司资产规模和业务将进一步扩张，对公司管理人员的管理能力将提出更高要求。尽管目前公司管理人员已积累了丰富的管理 经验，但如果管理人员的管理能力无法与资产规模和业务的持续扩张相适应，则 会因内部控制风险给公司的持续经营带来不利影响。

中联数据的实际控制人为周康、李凯、董岩三位自然人。周康持有公司 18,855,500 股股份，持股比例为 31.5535%;李凯持有公司 7,617,050 股股份， 持股比例为 12.7467%;董岩持有公司 6,526,100 股股份，持股比例为 10.9210%。 同时，周康作为天津德雅和中联力和的执行事务合伙人，通过天津德雅和中联力和分别控制公司 6.9668%和 5.0452%股份。周康、李凯、董岩为一致行动关系，三人合计直接持有或间接控制公司合计 67.2332%股份，为公司共同控股股 东。 目前公司三位实际控制人签署了《一致行动协议》，设立至今并在股东大会 上三位实际控制人并未出现重大分歧，但不排除未来三位实际控制人在生产经营决策上出现重大不一致，从而出现控制权风险。

本文出品：资本邦 作者：陈小萌

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