AI行业研究报告之智臻智能：小i机器人大有可为

人类进入了智能机器时代，人工智能技术将带来新的产业发展浪潮。未来人工智能系统可从环境中采集全息信息，网络化将虚拟的世界变得无限大。

新三板在线.研报 · 文/陈睿

研报要点

1、人类进入了智能机器时代，人工智能技术将带来新的产业发展浪潮。未来人工智能系统可从环境中采集全息信息，网络化将虚拟的世界变得无限大。

2、在国内市场，小i机器人在人工智能技术创新和市场应用方面处于领先地位，其盈利模式和市场转化能力开始清晰。

一、引言

2016年10月18日，锤子在上海举办了一场盛大的“锤子M1手机”全球发布会，本次发布会对“锤粉”和“锤黑”们来说是个狂欢的重要日子。不过对于大多数普通看客来讲，“锤子”只是一种情怀甚至于是有点悲情的代名词而已。

不过发布会中演示的另一款神器，在整场3小时发布会中，罗永浩出人意料的针对语音输入法展开了近20分钟的演示，期间毫无吝惜地用尽溢美之词。

因为语音识别是一个世界性的难题，而锤子用的输入法的语音识别准确率高于97%，1分钟可识别400字。

相信讲到这里，有人不禁会问：这不就是一款将语音翻译成文字的软件吗?这项发明有这么伟大吗?能改变我们的生活吗?

那么我们的回答是：是的!非常伟大!

伟大之处在于，引领人类打开未来与电脑进行言语交流的一扇大门，属于人机交互输入端的一项重要技术。

人工智能无疑已经成为未来科技发展的主要方向之一。“新三板在线研究中心” 借此与大家一起去了解一下这个新兴行业以及新三板中AI行业公司的投资机会。

二、2016年AI(人工智能)发展大事记

自2010年以来，国内人工智能逐渐进入爆发期，人工智能企业大量增长，一系列人工智能领域的创业公司和投融资机构进入大众视野。

2016年3月，谷歌举办了一场人机围棋对战赛，胜者可以获得100万美元的奖励。但是很可惜，人类代表李世石九段1：4大败于谷歌开发的“人工智能系统AlphaGo”。

在本次人机大战前夕，围棋大师们纷纷寄言。聂卫平表示：我对人工智能有极大的怀疑，你们都是忽悠!围棋，电脑绝不可能战胜人类!李世石本人也曾说：除非出现不可理喻的低级失误，否则我绝不会输。人工智能向人类发起挑战，还属起步阶段。我想下一次的人机大战才会撞出火花，但这次不会。

可事实胜于雄辩，本次AlphaGo的表现确实可圈可点，不仅战胜了前围棋世界第一人李世石九段，更颠覆了许多人对于围棋的理解，并掀起了一股职业棋手学习AlphaGo招数的热潮。

有些偏激的人顺势又把“电脑威胁论”搬了出来，其实客观的看待本次比赛，人类依旧是最终获胜者。可以这么说，人工智能并不可怕，只要运用得当益处将大大高于威胁。

三、AI的发展历史及趋势

(1)AI的发展历史

“人工智能”这一概念最早是在1956年的Dartmouth学会上被提及。“人工智能”是计算机科学的一个重要分支，它企图窥探“智能”的实质是怎样的，进而通过人工手段让计算机具备像人类一样的“智能”。

1956年的Dartmouth会议推动了人工智能第一次进步，出现了第一个计算机神经网络模型，到了20世纪70年代由于该模型理论进步缓慢及计算机运算速度的限制，发展遇到瓶颈。

20世纪90年代，计算机技术的发展和理论创新再次推动AI的发展，现代计算机学习模型趋向成熟。IBM的深蓝电脑在1997年战胜国际象棋大师卡斯帕罗夫，说明计算机已经具备了一定独立处理问题的能力。

进入21世纪，2006年计算机学习领域专家Hinton与其学生Salakhutdinov 在《Scinced》发表关于深度学习的论文，再次掀起了研究热潮。谷歌开发的AlphaGo正是基于最新的深度学习技术，再加上大数据与数据分析能力，最终在2016年3月大比分战胜了前围棋世界第一人李世石九段。

(2)图灵测试

图灵测试是一项用于判断计算机是否具备“智能”的测试。由阿兰•麦席森•图灵在1950年设计，其内容是，如果电脑能在5分钟内回答人类测试者提出的一系列问题，且其超过30%的回答让测试者误认为是人类所答，则电脑通过测试，并被认为具有人类智能。

从以上例子就可以明显看出，普通电脑的回答是基于程序预先设定的数据库来回答的。而人工智能的回答经过明显的分析，随后给出具备人类情感的类似回答。

(3)AI的未来发展

《科学画报》曾对人工智能的发展有过大致的划分。

第一阶段，应用阶段(1980-2010)，在这一阶段里，人工智能技术在军事、工业和医学等领域中的应用显示出一定的经济效益。

第二阶段，融合阶段(2010-2020)，人们可以用语言来操纵和控制智能计算机、互联网、电视机和移动电话等。远程医疗和远程保健等远程服务变得更为完善。

第三阶段，自我发展阶段(2020-2030)，智能化计算机和互联网既能自我修复，也能自行进行科学研究，还能自己生产产品。用可植入芯片实现人类、计算机和鲸目动物之间的直接通信。

第四阶段，升华阶段(2030-2040)，人工智能系统可从环境中采集全息信息，身处某地的人们可以更容易地了解和知晓其他地方的情况。人们对一些目前无法解释的自然现象会有更清楚的认识和更完善的解释，并将这些全新的知识应用在医疗、保健和安全等领域。网络化将虚拟的世界变得无限大，届时，足不出户将成为一种习惯。

四、AI主要派别和产业分层

(1)AI的理论派别

人工智能理论目前主要有符号主义、联结主义、行为主义三大派别。联结主义主要研究对象是模仿人的形象思维;符号主义则注重人脑的抽象思维;行为主义探索的是人类智能的行为特性和进化过程。现在最流行的深度学习技术就属于联结主义。

深度学习模型又分为浅层学习和深度学习。浅层学习是机器学习的第一次浪潮，反向传播算法(BP算法)的发明，给机器学习带来了希望。人们发现，利用BP算法可以让一个人工神经网络模型从大量训练样本中学习统计规律，从而对未知事件做预测。深度学习模型对叠多个层次，也就是说这一层的输出作为下一层的输入。通过这种方式，就可以实现对输入信息进行分级表达。

(2)AI产业链分层

AI产业链可分为基础层、技术层、行业应用层。

基础层包括芯片、传感器、存储设备等硬件及大数据资源;技术层包括机器学习、自然语言处理、计算机视觉等;应用层主要分布在金融、医疗、安防、教育等领域。

五、AI应用层个股研究——智臻智能(新三板代码834869)

(1)公司概况

上海智臻智能网络科技股份有限公司由袁辉、朱频频和王俊共同出资组建，于2009年8月27日经上海市工商行政管理局嘉定分局批准，取得注册号为310114002017985号《企业法人营业执照》。法人代表：袁辉。注册资本：19,812,291.00万人民币。

由于公司经过多轮融资，导致股权比较分散，前十大股东中袁辉和朱频频系一致行动人。两人作为公司创始人，合计持有股份占总股本比例21.94%，存在被第三方收购的风险。

(2)主营业务介绍

公司主要致力于智能服务机器人的技术提供和平台运营，形成了以自然语 言处理、人机交互为核心技术的小i智能机器人平台。

通过多年的技术积累以及大量的商业化应用，公司在自然语言处理、人机交互等方向掌握了一系列核心技术。基于核心技术，公司推出智能客服、智能知识库、智能营销以及相关的运营维护等一系列产业应用的解决方案，通过将小i机器人智能模块加载在不同的软件、硬件产品上，提升产品的智能化水平。

目前，公司客户覆盖通信、金融、电子政务、电子商务、智能家居和智能交通等多个领域。

银行业和电信运营商属于客服密集型行业，对智能客服机器人及其相关产品和技术开发的需求较高，因此，目前银行业和电信运营商行业的收入仍占公司总收入较大比例，根据半年报显示银行和电信客户贡献占比为31.48%。

(3)财务分析

◆营业收入分析

本期营业收入与上一年比较增长4.03%，相对稳定。这是由公司客户的性质决定的，公司目前收入来源主要是为银行和电信企业提供“智能客服”。银行和电信客户贡献占总收入31.48%。

此类大客户的开发周期长，不过一旦开发成功，客户粘性和转换供应商成本很高，一般不会再选择其他公司的服务，所以对收入稳定性贡献度较高。

根据公司2016年10月17日披露的一份《重大合同》的公告显示，公司控股子公司贵州小爱机器人科技有限公司在2016年10月14日与贵阳智能通签订《贵阳市人工智能大数据云服务平台合同》，总金额5074.7万元。

这项合同金额超过2015年全年营收，2015年全年营收4515万元。本合同为2017年的公司业绩提供了保障。

◆毛利率分析

本期毛利率为60.47%，与上一期比较略有提高，但整体变动不大。说明公司整体经营稳健，并且产品的定价和需求也处于稳定阶段。高毛利率为今后的规模扩张和用户收割提供了较高的安全边际。

◆销售费用与管理费用分析

本期销售费用17,540,650.29元，较上一期增加79.55%，但是营收却没有明显的增长，结合“营业收入分析”部分的解读，这与大客户开发的特点有关。因为大客户开发周期较长且难度大，所以往往营收的增长会滞后于销售费用的增长。

本期管理费用30,314,353.98元，较上一期下降41.95%。作为一家科技推动型公司，可以将管理费用与研发投入关联起来。本期研发投入下降，一方面可能是优化财务的考虑;另一方面也与公司的商业模式转型有关。

董事长曾坦言，作为一家企业，不光要专心做好产品核心，同时也要考虑投资者的感受。因此把握投入和产出的节奏也是未来重点考虑的环节。

◆净利润分析

本期净利润-30,663,182.76元，较上一期减少亏损18,931,084.84元。从营收和毛利角度看，对本期净利润亏损减少的贡献不大。详细分析可知，本次亏损减少的主要“功臣”是，管理费用大幅降低以及政府补贴的共同作用。本期政府补贴金额达到10,204,118.11元，比上期增加9,149,431.61元。

政府补贴计入损益比去年同期增加了914万左右，管理费用减少2191万元左右，销售费用增加778万左右。此三项变动占到本次净利润变动的八成左右，为主要变动。

(4)公司经营战略及行业壁垒

公司目前主打的是企业级平台，主要采取“软件+服务”的运营模式。在软件开发阶段，公司先进行客户调研、知识库整理和应用开发，根据客户需求定制开发智能机器人软件，属于定制模式，是公司主要的收入来源。

云平台的运营属于SAAS运营模式，客户在云平台上开立帐户后，由公司协助客户进行知识库整理和日常运营维护。根据客户所需交互服务量，公司分别采取免费、会员收费以及定制服务收费等模式。

此外，公司通过OEM、第三方合作的形式将核心交互能力加载到智能硬件产品上，使硬件产品具备语音对话交互、人脸识别和跟踪、情绪识别和情绪表达、运动控制等多种拟人化功能。随着公司核心技术在不同商业领域的应用，公司将采取更为灵活的商业模式，扩大产品影响力和市场份额，提高公司整体盈利能力。

公司管理层一方面坚持以市场需求为导向，继续专注于主营业务的稳健发展;另一方面积极展开行业拓展和渠道下沉，扩大客户行业覆盖，丰富和优化现有产品，进一步增强产品和服务的竞争力，使公司主营业务保持稳步增长。

行业壁垒方面，智能机器人最主要分为三个层次的技术。第一层是算法和技术研究;第二层是具有高质量的数据;第三层是特定应用场景的积累。

这三层中，第二层和第三层的行业性壁垒最高。由于高质量的数据是需要时间积累的，所以行业经验成为了主要壁垒。第三层是与具体客户的定制场景有关，就以银行“智能客服”系统举例，只有积累了相关行业的成功经验后才更容易帮助其他银行做服务，知道消费者的需求点在哪里。

对于智臻智能的小i机器人来说，在2008年就与江苏移动合作上线了智能客服系统;在2009年为交通银行总行开发的智能MSN机器人上线，成为第一个金融领域服务的智能机器人。

根据公司统计，智臻智能的“智能客服”为建设银行节省了约9000名电话客服人员，为招商银行节省了约3000名电话客服人员。因此智能客服市场潜力巨大。

由此可见，小i机器人很早就已经介入金融和电信行业，因此有较深的行业经验与场景积累，这是刚出道的科技类企业所不具备的。

(5)智臻智能评级参考

◆小i机器人并驾于微软小冰、苹果siri等世界级的智能语音机器人

◆已经拥有大品牌客户的成功案例，如招商银行，江苏移动等

◆2016年10月签下5074.7万元重要合同

◆国内暂时找不到第二家类似的标的

◎公司处于持续亏损状态，短期内扭转困难

◎销售收入增长速度高于营收增长，开发大客户进度缓慢

◎研发投入有所减少，后续技术储备需要加强

※综合考虑，新三板在线研究中心认为给予适当的评级参考为——积极关注。

本文出品：新三板在线研究中心。研究员：陈睿。

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