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一、 前言

钢筋作为主要建筑材料，是我国钢材产销量最大的单个品种，其子品种螺纹钢更是大宗商品期货市场最重要的交易品种之一。钢筋的发展，有力支撑了我国基础设施和房地产等下游用钢行业的快速发展。本篇报告作为我们钢铁行业品种结构调整专题系列报告的第二篇，将聚焦于钢筋这个品种，希冀通过对钢筋产业格局变迁、市场格局演进以及未来发展方向等方面的研究，为投资者了解钢筋的竞争格局和演变、挑选优秀建筑钢生产标的提供一些参考。

二、无冕之王：国内产销量最大的单一钢材品种

2.1钢筋的定义及分类

钢筋是指钢筋混凝土用和预应力钢筋混凝土用钢材，广泛用于房屋、桥梁、道路等土建工程建设。大到高速公路、铁路、桥梁、涵洞、隧道、防洪、水坝等公用设施，小到房屋建筑的基础、梁、柱、墙、板，钢筋都是不可或缺的结构材料。

钢筋的分类方式有很多种，通常可以按照轧制外形、直径以及在建筑结构中不同作用等标准进行划分，而通常所说的螺纹钢是按照轧制分类中带肋钢筋的俗称，也是钢筋中最大的细分品种。

2.2产量复合增长速度较快，绝对量位居各钢材品种之首

钢筋产量从2005年6776.5万吨增长至2018年20961万吨，年均复合增长率达9.07%，超过同期钢材总产量复合增长率0.32个百分点。但自2013年首次突破2亿吨后，钢筋产量增速保持稳定，每年基本维持在2亿吨左右。

自2005年有数据以来，钢筋产量在22大类钢材品种总量占比一直位于首位，每年产量占比平均在18%左右；重点企业钢筋销量占其钢材总销量比重平均为21.4%，也位居首位，重点企业钢筋产销比基本达到100%。

三、需求分析：需求见顶回落，但存量规模巨大

在我国钢材消费结构中，建筑及土木工程结构行业使用的建筑用钢一直占据主导地位，超过我国钢材消耗总量的50%以上。而我国建筑业长期以来一直以钢筋混凝土结构为主导，因此钢筋的消费市场主要集中于地产和基建等建筑业领域。因此，研究钢筋的消费变化，主要是研究判断地产和基建领域的发展变化。

3.1钢筋需求季节性特征明显，销售渠道以分销为主

由于受气候影响，每年冬季北方地区建筑工地停止施工，当地建筑钢材特别钢筋实际需求大幅减少甚至停滞，而等开春天气转暖后，伴随建筑工地复工，需求又快速回升；夏季由于天气炎热工地施工强度下降，需求趋弱；进入10月份后天气较好，利于施工，下游需求有明显回升。因此，钢筋需求伴随下游需求变化呈现出比较明显的季节性特征。以螺纹钢为例，每年3、4月份和9、10月份需求较好，而1、2月份需求较差，季节性特点比较明显。

由于钢筋主要应用于建筑行业，建筑项目普遍零散且建筑企业一般存在垫资要求并且对细分品种类要求不高，因此钢筋等建筑钢材比较适合通过贸易商进行分销。中钢协统计的2018年重点企业钢材分销占比情况显示，钢筋是分销占比最高的钢材品种。

3.2钢筋表观消费量2014年达到峰值，之后基本保持平稳

2005—2018年，钢筋表观消费量占钢材表观消费量从17.5%提升至2014年峰值20.6%，后开始小幅回落，但仍维持在18%—20%之间。

3.3国内市场是钢筋的主要消费市场，华东地区是最大的消费区域

2005年我国出口钢筋174.36万吨，占当年钢筋产量2.57%，而2018年我国钢筋出口只有29.24万吨，占比不到1%，说明国内市场是钢筋的主要消费市场。2018年进口钢筋不到2万吨，基本可以忽略不计。

根据中钢协统计的2012—2018年重点企业钢筋销售流向来看，华东地区一直是我国钢筋流入最大的区域。

究其原因，主要是华东地区整体经济发达，固定资产投资和地产施工面积长期位居我国首位，是钢筋主要的消费地区。

3.4消费走势预判：总量缓慢下降，但存量规模巨大

钢筋消费与我国经济发展密切相关，特别是建筑和房地产行业。自2012年来，我国经济逐步进入由高速增长向中高速增长转变的“新常态”，建筑业和地产业投资从高点逐步回落，预示着钢筋消费也将逐步下降。

但是，由于我国城市化进程还在继续，基建和房地产仍将保持较大的施工规模，钢筋混凝土用量还会保持较大用量。我们通过回归分析发现，商品混凝土产量和钢筋表观消费量拟合度很高，二者存在明显的线性关系：

我们以2018年混凝土产量为基数，按照悲观（增长-5%）、中性（持平）、乐观（增长5%）三种情景进行假设，2019年钢筋表观消费量在17494—18943万吨，规模仍然巨大。

根据中钢协预测，2020年建筑业用钢占比为42.67%，2025年下滑至41.54%，但仍然是国内最大的钢材消费领域，钢筋消费总量仍然为各钢材品种之首。

四、供应分析：产量供应到顶，增量空间有限

4.1钢筋生产主力是长流程钢铁生产企业

目前，钢筋生产企业主要有长流程企业（高炉+转炉）、短流程企业（电弧炉）以及调坯轧材企业，其中长流程企业产出的钢筋是钢筋供应的主力。以螺纹钢为例，据Mysteel调研的螺纹钢生产企业分布来看，以长流程生产为主的钢企占全国螺纹钢生产企业的53%，其次是调坯轧材企业，占比达34%，最后是短流程生产企业，占比13%。

4.2钢筋生产实行生产许可证制度

根据国家有关法律法规规定，建筑用钢筋生产实行生产许可证制度（证书有效期5年），任何企业未取得生产许可证不得生产该产品，同时任何单位和个人不得销售或者在经营活动中使用未取得生产许可证的产品。据不完全统计，自1987年实施热轧钢筋生产许可证管理以来，从1999年发证数量累计近1000家，下降到2018年累计424家，数量大幅下降，充分反映了钢筋生产工艺水平不断提升、落后产能不断被淘汰的现实。

4.3生产区域分布集中，但生产企业分布分散

从钢筋生产区域分布来看，我国钢筋生产主要分布在华东和华北地区，这两个地区产量占全国68%。其中江苏和河北为钢筋产量最高的两个省份，其中江苏年均产量占全国15%以上，河北年均产量占全国11%以上，生产区域分布比较集中。

但是钢筋生产企业集中度较低。2015-2018年，钢筋产量前10的企业产量占比始终维持在33%左右，甚至低于钢铁行业整体集中度水平。

造成这种情况的主要原因是：钢筋生产工艺流程较短，技术要求不高，基本都是贴近消费布局，所以钢筋生产企业十分分散，全国除了西藏没有生产外，其他地区都有钢筋生产企业分布。

4.4供应趋势预判：供应已经到顶，未来增长空间有限

从钢筋历年产量数据来看，钢筋产量与表观消费量于2014年同步达到峰值，随后连续3年下降，2018年有所反弹。

未来来看，钢筋产量增长空间有限，主要理由是：

（1）粗钢产能利用率接近天花板，钢筋产量进一步上升的空间有限。2018年粗钢产量9.28亿吨，按照国统局数据，黑色金属冶炼及压延加工业2018年产能利用率达到年化78%，为有数据以来最高值；按照mysteel调研螺纹钢实际产能利用率来看，2018年螺纹钢实际产能利用率也达到近年来的高峰值。虽然钢铁行业去产能任务目标已经完成，但是“严禁新增产能”政策并没有放松，未来粗钢产能难以提高，由于粗钢是生产钢筋的来源，这将从源头上限制钢筋产量增长。

（2）钢筋边际产量释放取决于边际需求的变化。综合前述需求部分的分析，钢筋需求已见顶，进一步增长空间有限，因此钢筋产能释放也难以进一步提升。

五、品种转型方向：高强化和功能化是品种转型主要方向

5.1高强度化是我国钢筋品种发展主要方向之

当前我国正在大力推进节能减排，建筑业节能对我国整体节能具有重大意义。钢筋作为建筑用重要材料之一，其强度等级和质量水平对节约资源、降低能耗有着直接影响。在建筑中使用高强钢筋，既可以降低钢材消耗，同时又可以提高建筑物的质量和安全可靠性。

目前，我国钢筋按照《钢筋混凝土设计规范》（GB50010-2010）划分可以分为五个等级，分别代表不同的强度和屈服度。值得注意的是，2018年最新公布的《钢筋混凝土用钢第2部分：热轧带肋钢筋》（GB/T1499.2-2018）取消了335Mpa级钢筋，增加了600Mpa钢筋，进一步强调高强钢筋的应用。

在高强钢筋推广方面，我国政策上一直是给与鼓励和支持的，特别近10多年以来，国家推出一系列政策推广高强钢筋的应用，大力推广应用高强钢筋。

在国家政策的大力推动下，钢筋生产企业纷纷提高生产工艺，开发高强度钢筋。目前重点企业三级及以上钢筋产量已经从2013年占比89%上升到2017年的98%。发展高强钢筋，进一步提升高强钢筋的标准和应用，是建设资源节约型、环境友好型社会的重要举措，对推动钢铁工业和建筑业结构调整、转型升级具有重要意义。

5.2功能化是我国钢筋品种发展另一个主要方向

随着我国城镇化的不断深入和建筑行业标准逐步提升，对建筑安全性提出了更高要求，对钢筋的功能性要求也越来越高，我国钢筋品种也在向着耐腐蚀性、耐低温、复合化等各种功能性方向发展，以适应不同服役环境的特殊要求。目前，我国钢筋生产企业在钢筋产品抗震性、耐腐蚀性、耐低温性等功能性技术研发与应用方面已经取得了突破，但随着建筑环境的复杂和标准不断提升，钢筋功能性提升仍然有巨大的空间，也是钢筋产品转型升级的重要方向。

六、投资建议

6.1钢筋产品价格波动较高，盈利弹性较大

钢筋消费领域主要集中在土木建筑领域，而土木建筑领域用钢都有国家统一标准，因此钢筋需求缺乏价格弹性；但钢筋生产企业集中度低，生产者众多，所以钢筋供给又具有较大价格弹性。因此，一旦下游需求发生变化，就会导致市场供需发生较大变化，价格波动幅度较大，盈利弹性大。

以螺纹钢价格为例，2011—2018年，螺纹钢价格波动性超过了其他主要钢材品种。

与此同时，螺纹钢吨钢毛利弹性强于其他品种。从2012年至今大部分时间里，螺纹钢吨钢毛利要高于热卷和中厚板的吨钢毛利。

6.2钢筋主要生产厂家情况介绍

从钢筋产量排名来看，近4年产量前10名的钢铁企业变动不大，其中沙钢集团、河钢集团、方大钢铁集团是连续4年钢筋产量最大的前3家企业。

由于大部分上市公司只公布了螺纹钢的产量，我们用螺纹钢占比代替钢筋产量来进行分析。从上市公司主要产品结构角度来看，钢铁上市公司螺纹钢占比较高的主要有方大特钢、凌钢股份、三钢闽光、韶钢松山等上市公司。