白马盛世: 终于有券商喊了, 茅台终极市值1.85万亿!

摘要：安信证券苏铖认为，2017-2020茅台是必选标的，2018、2019“预收款+提价+适度量增调节”完美过渡，茅台2025年前后市值天花板按25倍估值将达1.85万亿。

毫无疑问，茅台是今年最惹眼的白马股之一。

今年以来，贵州茅台股价已经翻了一番，目前市值逾8500亿元人民币。单是周五，截至目前，茅台上涨超4.5%，股价近680元。

茅台涨势凶猛，也引得各路分析师纷纷上调茅台目标价和市值预测。周五，安信证券苏铖认为，茅台的终极市值是1.85万亿元，比现在的市值高出一倍还要多。

苏铖认为：

1、核心判断——为2018年1H积极布局，2018年Q3之前食品饮料板块惊艳，原因包含两个方面(1)景气度仍好，我们判断没有明显大小年切换，(2)2017上半年业绩不甚真实，是难得低基数。具有超预期能力的板块仍可能继续释放超预期。估值溢价继续得到市场认可。

2、买什么？核心仍是三大主流（白酒+调味品+乳品），涵盖“景气度强化”、“消费升级”、“集中度提升”、“业绩释放拐点”等多重中期短期逻辑。

3、茅台提价较为确定（参考我们之前报告逻辑），而且我们认为2017-2020茅台是必选标的，2020茅台重新有确定的量增，2018、2019“预收款+提价+适度量增调节”完美过渡，同期板块亦受益。茅台2025年前后市值天花板（1.85万亿，按25倍估值，按20倍估值1.48万亿）。

安信证券此前也对茅台、五粮液等白酒龙头青睐有加。在10月底的一份研报中，安信证券认为：

高端白酒强者恒强，仍以茅台为标杆，茅五（茅台五粮液）组合基本覆盖高端需求和涨价逻辑，业绩增速可观；次高端白酒中最推荐收入增长加速的山西汾酒和水井坊，沱牌增发过后业绩释放动力更佳。

从短期来看，安信证券认为：

贵州茅台三季度集中发货，收入确认积极，收入利润均翻倍以上增长，五粮液三季度再度提速，单季度利润增速 64%亦超市场预期。茅台借助云商2.0增强价格管控力，茅台新一轮量价稳步上涨逻辑更可靠，高端白酒投资逻辑升级换挡，白酒投资周期拉长。总体上，我们认为高端白酒 2018年预计政策面扰动将显著弱于2017，量价稳步上涨可期。

在本月初的另一份研报中，安信证券认为：

高端整体业绩增长加速显著，贵州茅台三季报大超预期，价值认知上台阶，我们预判至2020 年前茅台供给形势不会逆转，价格趋势向好，预收款厚实，业绩保障度高，同时茅台通过积极引导预期和茅台云商技术手段帮助，价格管控试水有效，有助拉长高端酒及行业整体的景气和投资周期。

此外，华尔街见闻曾提到，本月初，高盛也大幅提高茅台目标价至745元。