盛大游戏回归A股进行时 独立还是借壳成了难题

TechWeb 5月xx日报道 文/木子

2017年1月，在世纪华通控股股东及大股东合计间接持有盛大游戏90.92%的股权后，盛大游戏的股权争夺战终于落幕。在盛大游戏最终易主世纪华通后，回归A股的进程加快。可对于盛大游戏而言，究竟是选择自主上市还是借壳上市成为了摆在眼前的难题。

拆分VIE架构回归A股 独立或借壳喜忧参半

2017年4月，盛大游戏CEO谢斐在上海举办了一场媒体沟通会，会上谢斐透露，盛大游戏已经在进行A股上市的准备工作，包括拆分VIE结构。拆解VIE结构意味盛大游戏完成了股权结构的整合，进一步符合A股的上市标准，也意味了盛大游戏距离回归登陆A股又进一步。就目前而言，盛大游戏无论选择哪个方式回归A股，均在不同程度上存在一定的问题。

早在2015年4月，盛大游戏便已经开始了对VIE架构的拆分，盛大游戏宣布于已与凯德集团及其全资子公司CapitalcorpLimited签署最终的私有化协议。凯德集团将以每股3.55美元的价格收购盛大游戏，估值达19亿美元，预计该交易在2015年下半年完成。交易完成后，盛大游戏将与凯德旗下的Capitalcorp合并，成为凯德集团子公司。届时，盛大游戏将从纳斯达克退市，成为一家私人控股企业。

2015年11月，盛大游戏宣布，公司股东已批准公司之前宣布的私有化协议。私有化交易预计将在一个月内完成。不过令人意想不到的是，盛大游戏的私有化之路成为了资本层面的闹剧。时至今日，盛大游戏才将股权抽丝剥茧，完成了艰难的私有化。

目前，盛大游戏旗下拥有极具生命力的“传奇”IP，而这一IP也成为了盛大游戏产品方面的顶梁柱。据盛大游戏2016年财报显示，盛大游戏未经审计营收38.6亿元，营收净增长率17.6%;净利润16.2亿元，较2015年增长了113%。这得益于“传奇”IP以及衍生品在营收方面做出了不小的贡献，在IP的衍生方面，盛大游戏旗下的八大工作室功劳不小。

同时，盛大游戏在今年2月上线的《龙之谷》也广受好评，在苹果App Store排行榜上一度跃居第一。由此可见，“传奇”IP和《龙之谷》成为了盛大游戏最拿的出手，也最能吸金的内容。在绝对独立后，盛大游戏完全可以依靠旗下产品实现自给自足，而以A股当前对新股的高估值和疯狂态势，直接IPO更有利于盛大游戏获取更大的收益和更高的估值。若借壳世纪华通上市，将对原有游戏业务形成显著的协同效应，扩大市场占有率，增加游戏业务的收入和利润。相对于盛大游戏来说，世纪华通成为其新东家或将改变目前在游戏行业中断档的状况。

反观借壳上市，巨人网络成为了一个标榜。2015年10月，巨人网络借壳世纪游轮作价约为131亿元成功回归A股市场。虽然没有达到巨人网络预期1000亿元的上市目标，可从市场的表现来看，世纪游轮的股价在2015年11月11日复牌后便一直持续一字涨停，截至12月3日，公司股价最后报收159.98元/股，已经连续17个交易日一字涨停。作为巨人网络的实际控制人，史玉柱间接持有世纪游轮1.53亿股左右，按照当时最新的股价，其已经浮盈近200亿元。

盛大游戏若按照当时估值19亿美元来计算，公司估值大约在122亿元上下。盛大游戏一旦在A股上市，有可能延续巨人网络的“妖股”走势。可天不随人愿，在世纪华通最终拿到盛大游戏90.29%的股权的收购次日，停牌半个月后的世纪华通复牌，不过复牌首日便出现跌停，股价下跌4.69元，报收42.20元，世纪华通一天内蒸发了高达48亿元的市值。这种情况的发生，让世纪华通和盛大游戏两方面均始料未及。

在这种情况下，盛大游戏究竟会选择独立上市还是借壳上市让人难以捉摸。就目前而言，再不用继续“供血”给盛大集团后，上市的天秤已经开始向独立上市倾斜。不过最终以何种方式回归A股，还需要盛大方面最终确认。

受困于传奇IP纠纷 人事方面受资本动荡影响

似乎“传奇”对于盛大游戏的影响是一辈子的，无论好与坏。就“传奇”IP纠纷一事，盛大游戏、Actoz和Wemade、恺英网络形成了两大阵营，双方彼此互不相让。而持续了半年之久的“传奇IP”纠纷一事，或将因为韩方法院的举措为此事画上句号。

“传奇”IP纠纷在盛大游戏私有化过程中只扮演了一个配角，人们真正关注的焦点，还是放在盛大游戏资本层面的博弈。在世纪华通最终获得盛大游戏绝对股权之前，后者的私有化进行了六次的财团变更，并形成了了9大股东平台，而9大股东又归属于3大派系，分别是中绒集团、世纪华通和盛大管理层。

资本层面的动荡直接导致了盛大游戏管理层方面的直接“崩塌”。自从盛大游戏宣布私有化以来，管理层团队不断出现变动，先是最早一批的盛大系高管张蓥锋离开，他的离开形成了一种连锁反应，此后CAO张瑾、CFO姚立、高级副总裁朱笑靖相继出走盛大游戏。2016年5月份，盛大游戏宣布引入银泰集团成为新股东，原华数传媒副总裁谢斐也随着银泰入局成为盛大游戏新CEO。

在新CEO谢斐上任后，为了安抚人心，首先在人事任命上做出了调整，公司委任谭雁峰担任公司副总裁，负责市场传播等工作，并表示不少原盛大游戏离职人士已经陆续回归出任高管职位。“圣斗士”谭雁峰的回归，向外界传达出了一个讯息，那就是盛大游戏将在产品层面持续发力。在盛大游戏旗下《龙之谷》手游上线后，盛大游戏宣布新的人事任命，沈烽和叶坚加盟盛大游戏出任高管。沈烽入职盛大游戏后被任命为公司副总裁，叶坚则被任命为北斗工作室副总经理，负责工作室的产品开发、运营工作。沈烽亮、叶坚均向COO唐彦文汇报。这意味着盛大游戏旗下八大工作室的研发能力得到了提高。

不过，盛大游戏目前依旧存在短板，那就是在产品的研发能力方面。盛大游戏旗下的八大工作室是其赖以生存的保障，不过《传奇》系列游戏依旧是盛大游戏最仰仗的产品，没有之一。盛大游戏历经多任CEO的更迭，后续也推出了《龙之谷》、《冒险岛》、《百万亚瑟王》等一系列游戏产品，但无一能超越《传奇》的高度。因此，盛大游戏至今依然重度倚赖这个超级IP。

据盛大游戏副总裁谭雁峰在上海的媒体沟通会上介绍，从游戏公司目前净利润规模来看，应该是腾讯网易游戏第二，盛大游戏第三。不过摆在盛大游戏面前的不仅仅只是利润规模，更多的是对未来的规划。独立还是借壳，还是让时间来证明。