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光伏:平价需求带动全球装机高增长， 电池、组件技术进步值得关注

风电:陆上风电将迎全面平价上网，整 机招标量价齐升

新能源汽车:国内退补、海外提速，盈利不 确定致电池厂商扩产分化

报告摘要：

国内光伏政策密集发布，重点推动平价上网

2019光伏补贴围绕竞价展开

• 落实土地、消纳条件的2019新项目可参与竞价。
• 光伏竞价政策以修正电价为标准全国排队。普通光伏电站及全额上网工商业分布式:II类资源区申报电价-0.05元/kWh;III类 资源区申报电价-0.15元/kWh。自发自用、余电上网工商业分布式:申报电价-所 在省份燃煤标杆电价+0.3元/kWh;燃煤标杆电价不足0.3元/kWh的地区不修正。

2019补贴总量30亿元，预计国内装机35GW。在全国排序累计补贴总额时，各项目年补贴额为“度电补贴强度×装机容量×年利 用小时数”，其中年利用小时数按最低保障收购年利用小时数计算(1300- 1500)，未规定最低保障收购年利用小时数的，按II类地区1300、III类地区1100基础小时数计算。项目实际运营时按照实际上网电量或全电量获得补贴。

已有24省市公布竞价规模，合计装机容量为26.148GW。

• 在2019.5.28日光伏新政及管理办法出台，定于2019.7.1为竞价截止日期，而截至7月3日全国31个省市其中24个省市已公布了其竞价配置资源的项目名单，合计装 机容量为26.148GW。
• 浙江公示竞价项目名单:分布式补贴最低需求2分，集中式最低4分。

光伏经济性主要取决于初始投资、发电量、电价等因素。

• 根据CPIA预测，2019年分布式电站初始投资为3.78元/W，其中组件为1.68元/W(不含税);地面电站初始投资为4.5元/W，其中组件为1.68元/W(不含税)。
• 根据CPIA预测，2025年组件价格有望下降到1.18元/W (不含税)。

经济性成为全球光伏市场需求的主要驱动力

受益海外市场高增速，全球光伏装机持续增长

• 海外市场呈现主要市场和新兴市场多元化发展的局面。2018年内新增装机超 过1GW的国家超过13个，而2017年仅8个。
• 2019-2021年全球新增装机预计为124.2GW、141.2GW、160.2GW。
• 2019-2021年国内新增装机预计为35GW、40GW、45GW。

多晶硅:国产比例快速提升

• 2018年全国多晶硅产能超过万吨的企业有10家，产能利用率保持在较高水 平，产量超过25万吨。
• 18年后多晶硅价格走势相对稳定，截至2019年6月6日，国产多晶硅一级致 密料售价为76元/千克。
• 我们预计2019-2020年全球硅料总需求量分别约为42.44万吨、45.98万吨。• 由于单晶硅片与多晶硅片的每瓦硅耗量不同，因此计算全球硅料需求量时候需要区分单晶市场和多晶市场。
• 能耗、折旧成本占比较高，龙头先进产能优势明显。
• 2019年成本较低的“低电价+新产能”及“低电价+老产能”合计产能约为42.1万吨， 考虑到新产能的实际产出能力往往在额定产能的1.2倍左右，前两类产能完全能够满足全 球多晶硅需求。
• 不具备成本优势的“高电价+老产能”最终将退出市场。
• 2018-2019期间，多晶硅产能释放迎来小高潮。我们认为自备电厂额度限制， 以及相对低迷的多晶硅料价格，使得多晶硅厂商扩产冲动减弱。

硅片:单晶硅片需求上升改变行业格局

• 2018年全国硅片产量约为109.2GW，同比增长19.1%。全球前十大生产企 业均位于中国大陆。
• 受益需求旺盛，单晶硅片价格相对较坚挺。
• 截至2019年6月24日单多晶硅片价差为1.21元/片。

电池:PERC产能释放带动电池产量持续高增长

• 2018年，全国电池片产量约为87.2GW，同比增长21.1%。电池片产量超 过2GW的企业有12家，产量总和占总产量的53.4%。
• PERC电池片价格较高，截至2019年6月6日约1.22元/W。
• 单晶PERC产能成为主流。2018年单晶PERC产能约70GW，2019年底有望 超过110GW。
• 竞价及平价保障高效电池需求。随着平价上网越来越近，具有更高转换效率 的单晶PERC电池可以有效降低土地等均摊成本，PERC+双面+斜单轴有望成 为标配。
• N型电池衰减低、载流子寿命高，转化效率优势显著，一直是全球高效晶体 硅电池研发和产业化的热点。
• 异质结电池具有较高的开路电压和电池效率。
• 异质结电池量产效率已超过22%，实验室效率超过24%，发展潜力巨大。
• 全球异质结产能总量约4GW，主要分布在中国、欧洲和美国。其中国内产能约1.18GW，占比30%。

组件:高效组件节约BOS成本，单瓦价格较高

• 2018年全国组件产量达到85.7GW，同比增长14.3%，以晶体硅组件为主。 组件产量超过2GW的企业有11家，其产量总和占总产量的62.3%。预计2019年组件产量总和将超过90GW。
• 2018年四季度至今组件价格基本持稳。截至2019年6月24日280W多晶组 件均价1.83元/W，310W单晶组件均价2.15元/W。
• 半片、叠瓦、多主栅、双面技术渗 透率将迅速提升。
• 组件端功率提升预计成为未来光伏 经济性进一步提高的重要驱动力。
• 叠瓦技术要求产线改造，组件环节 资本开支有望增长。

玻璃:双玻组件发展提升光伏玻璃需求

• 双玻组件渗透率持续提高，光伏玻璃有望量价齐升。2016-2018年双玻组件渗透率约为3.85%、6.6%、12%，CPIA预计到2020年有 望达到22%。组件尺寸相同时，双玻组件光伏玻璃需求量是单玻组件的2倍(以面 积计)。我们保守预计2019-2021年光伏玻璃需求至少为796百万平米、904百万 平米、1016百万平米。
• 产品轻薄化：常规盖板厚度为3.2mm，更轻薄的玻璃盖板有助产品减重、散热，尤其适合双面双玻组件。预计2021年2.5mm盖板份额有望提升至27%。
• 窑炉大型化:玻璃生产具有明显的规模效应，一般越大型的窑炉单位内耗和生产成本越低。大型窑炉投资成本较高，资金、技术实力较强的龙头企业有望在产能扩张中获益。

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报告内容：

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（报告来源：申万宏源；分析师：韩启明、刘晓宁、郑嘉伟等）