商誉减值连环雷暴，68股一夜预亏超10亿，千亿资产泡沫灰飞烟灭

21世纪经济报道 21财经APP 安丽芬 广州报道

狗年交易日倒计时，A股商誉减值犹如惊雷，震得很多投资人晕在屏幕前。

1月29日晚间，A股的雷尤其多。

这一晚，16家上市公司宣告2018年净利润上限亏损超10亿元，而这些大多是以前的高溢价并购埋下的“坑”。

华录百纳是当日晚间的“亏损王”。

该公司预计，2018年亏损33.29-33.34亿元，其中拟计提商誉减值准备3.5亿元。

湖北最大药企人福医药（600079.SH）预计亏损22—27亿元，其中拟计提商誉减值损失以及无形资产减值损失合计约30亿元，旋即引来上交所的问询，直指公司在 2018 年计提大额商誉减值的合理性存疑，让其说明是否存在通过减值对当期财务报表进行不当盈余管理的情形等。

在业内人士看来，上市公司们集中在春节前爆雷比较“鸡贼”，这个“梗”便是，“春节前是空窗期，监管层、媒体等基本到了放假的状态，投资者的关注度也大幅降低。”

商誉爆雷导致业绩坍塌触目惊心，如何规避成为令很多投资者头疼的事情。记者采访和梳理发现，跨界收购、高估值收购、商誉占净资产比例较高的上市公司业绩爆雷风险很大。

商誉埋雷，业绩崩塌

这一晚，雷尤其多，且大雷密集。

Wind数据显示，1月29日晚间，报亏的上市公司多达62家，其中亏损超5亿元的达28家，亏损超10亿元的达16家。

去年，美的集团少帅何剑锋从央企手中获得华录百纳（300291.SZ）。刚半年过去，华录百纳便曝出了亏损30多亿有点业绩地雷，公司拟计提商誉减值准备 3.5 亿元左右，成为1月29日晚的“亏损王”。

深陷债务危机的盛运环保（300090.SZ）预计亏损25-25.05亿元；湖北最大药企人福医药（600079.SH）预计亏损22—27亿元，其中拟计提商誉减值损失以及无形资产减值损失合计约30亿元；此外，大洋电机（002249.SZ）、ST中南（002445.SZ）、西宁特钢（600117.SH）等亏损均超过20亿元。

下图为29日晚亏损超10亿元的16家上市公司：

几乎每个业绩爆雷的上市公司背后都是几年前疯狂高溢价并购留下的“痛”，很多栽到了商誉地雷上。

比如，银河电子预计亏损9.5-12.5亿元，预计计提商誉减值准备10-12亿元；大洋电机预计亏损21-23亿元，其中对上海电驱动计提20-21.5亿元的商誉减值准备、对北京佩特来电气公司计提2.5-3亿元的商誉减值准备；ST中南预计2018年度亏损18-27亿元，拟计提约15-17亿元的商誉减值准备。

有些上市公司还因为商誉大幅下修了业绩预告。

比如天润数娱下修业绩预告，将2018年净利润由同比上升1385.08%-1433.35%下修至亏损2亿元-2.5亿元，让人大跌眼镜。下修原因便是全资子公司上海点点乐信息科技公司业绩大幅下滑、经营亏损，公司拟对其全额计提商誉减值准备。

“大家都在趁行情不好的时候拼命对财务实施大洗澡，商誉很多采取一次性计提，为来年的业绩打基础。”上海某券商并购人士对21世纪经济报道记者表示，这种很多是过去高溢价收购导致，而且很多是跨界并购。

节前集中爆雷有“梗”

Wind数据显示，目前共有2040家上市公司公布2018年业绩快报，其中35家上市公司净利润上限亏损超10亿元，这也意味着仅1月29日晚间的10亿元亏损公司就占了近一半。

为什么大家都集中在春节前夕披露业绩大雷？

早在1月中旬，就有券商人士对21世纪经济报道记者表示，“我知道的几个公司的大雷都还被摁着不预告，基本都选择在春节前公告，因为那时候是关注的空窗期，监管层、媒体等基本到了放假的状态，投资者的关注度也大幅降低。”

果不其然，春节渐渐逼近，大雷一个个接踵而至，“梗”原来在这里。

不过监管层并未对这种弥天大雷失去节前的警惕。

1月29日晚，人福医药一报巨亏，就引来上交所问询，问题直指公司是否涉嫌“大洗澡”，要求其说明是否存在通过减值对当期财务报表进行不当盈余管理的情形、商誉发生减值迹象的时点和计提合理性、公司在 2018 年计提大额商誉减值的合理性存疑等。

对于商誉的合理计提，一直是市场关注的焦点，因为目前A股商誉多达1.45万亿元，偌大的雷就埋在那里。

证监会对商誉也非常重视。2018年11月16日，证监会发布了针对商誉减值的会计监管风险提示第八号文件，从商誉减值的会计处理及信息披露、商誉减值事项的审计和商誉减值事项相关的评估三个方面，进行了详细的说明，体现了监管层对上市公司并购重组宽严并济的原则。

1月初，财政部会计准则委员会网站1月4日发布信息显示，近期，财政部会计司针对会计准则咨询论坛中的“商誉及其减值”议题文件征求了会计准则咨询委员的意见，大部分咨询委员同意，随着企业合并利益的消耗，将外购商誉的账面价值减记至零这一商誉的后续会计处理方法。

不过后续证明，商誉摊销一说只是部分委员的意见，离施行还相差甚远。

68家亏损超10亿元

再将镜头拉至整个A股的业绩预报情况，情况亦不容乐观。

Wind数据显示，截至1月29日晚间，共有2040家上市公司披露业绩预告，其中亏损超5亿元的多达68家，亏损超10亿元的多达42家。

目前亏损最多的中兴通讯（000063.SZ），预计2018年亏损62-72亿元，原因主要是要交10亿美元的罚款；其次是盐湖股份（000792.SZ），预计亏损32-35亿元，原因是其金属镁一体化项目预计亏损47亿元；亏损第三位的便是前文的华录百纳。

其次，宁波东力（002164.SZ）、福田汽车（600166.SH）、ST冠幅（002102.SZ）、人福医药（600079.SH）等11家上市公司亏损超20亿元。

下图为目前亏损超20亿元的14家上市公司：

21世纪经济报道记者发现，造成巨额亏损的原因主要有两三个，一是商誉大额减值，二是计提坏账，三是项目巨额亏损。其中，尤以商誉减值最为普遍。

从行业分布看，电气、计算机、传媒、商务服务成为商誉减值的重灾行业。比如，和晶科技（300279.SZ）、日出东方（603366.SH）、飞乐音响（600651.SH）等电气上市公司均因商誉减值出现上市以来的首亏；协鑫集成（002506.SZ）、万润科技（002654.SZ）等计算机上市公司则因商誉减值出现了巨额亏损；此外，*ST巴士（002188.SZ）、联建光电（300269.SZ）等传媒上市公司也因商誉减值出现巨额亏损。

进一步数据显示，已公布业绩预告的2040家上市公司中，约150家有商誉减值风险，其中22家亏损超10亿元，占比约15%。

这也意味着，商誉减值成为业绩爆雷的高发诱因。

如何规避商誉爆雷

一个个商誉“大雷”让不少上市公司步入生死关口，怎么渡过难关？比如身为创业板的金龙机电（300032.SZ）、先锋新材（300163.SZ）2018年是续亏。

商誉爆雷导致业绩坍塌触目惊心，如何规避？

前海开源基金首席经济学家杨德龙建议规避可能大幅计提商誉减值的公司。“近期，部分上市公司披露2018年年报预告，大幅计提商誉减值，导致年报业绩一落千丈，甚至大幅亏损，造成股价的巨大风险，验证了之前市场多方担忧。商誉减值的问题主要是在并购重组的时候会发生，如果并购的企业经营或者估值水平出现了大幅下降，可能会出现大幅商誉减值。”杨德龙说。

21世纪经济报道记者梳理发现，导致并购标的商誉减值的因素主要集中在政策变化、行业环境、海外因素等，而且从并购性质看，跨界收购是风险高发区。

从并购标的所处的细分行业看，PPP、半导体、游戏、营销、光伏、汽车、影视等成为业绩下滑导致减值的七大集中行业，这些行业去年受到监管政策变化、去产能、海外等因素的明显影响。涉及的上市公司包括并购半导体公司的大港股份（002077.SZ）、跨界并购PPP公司的飞乐音响（600651.SH）、并购游戏标的的游久游戏（600652.SH）、掌趣科技（300315.SZ）等，以及并购海外子公司而有商誉减值风险的先锋新材（300163.SH）、焦点科技（002315.SZ）等。

“跨界收购、高估值收购、商誉占净资产比例较高的上市公司建议规避。这三个特征其实有紧密的关联，一般讲，跨界收购的资产比较时髦，估值也就居高，因此商誉就高，导致占净资产比例也高，风险抵御能力下降。”上述并购人士指出，简单概括讲，就是近期对跨界收购的上市公司一定要规避。

（编辑：朱益民）