紫光为何投资联想控股?

文 / 华商韬略 周怡

近期，股价一向表现低迷的联想控股（03396.HK）走出了一波惊人的涨幅。

自12月18日开始，联想控股股价连续上涨，4天大涨42.18%。截止12月21日收盘，公司股价已经涨至30港元，创出了两年来的新高。

联想控股股价为何会暴涨？

首先，联想控股长期被低估。

一直以来，联想控股忍受着PB不到1倍，PE不到10倍的尴尬处境。在港股大牛市的背景下，遭受着“不公正”待遇。

联想控股股价长期维持在17—21港元，目前其每股净资产为25.78港元，股价已经长期跌破净资产价格。

其次，联想控股长期不被市场理解。

业内周知，联想控股是一家大型投资控股集团，投资于IT、金融服务、现代服务、农业与食品、房地产以及化工与能源材料六大板块。

联想控股是联想集团（00992.HK）的母公司，控股超过30%并合并报表。数据显示，联想集团为联想控股提供了将近94%的销售收入。

不过，自上市以后，联想集团对联想控股的净利润贡献逐步弱化。2014财年，联想集团贡献的净利润占联想控股的40.9%，是其主要的业绩支柱，到2016年，这一数字已降低到27.5%，到今年中报，其净利润占比更降低到不足1%。

然而，联想控股的股价却严重受制于联想集团的业务表现，一般投资人对联想控股的价值认知也依赖于联想集团。从两家公司近年来的股价走势也可见一斑。

联想控股的发展战略是“战略投资”与“财务投资”并驾齐驱。市场给了“双轮驱动、独具特色”一定分量，但是，资本市场并没有完全理解这一战略的意图。

柳传志就曾公开表示，市场并不理解联想控股的业务，仍然停留于从事IT业务的联想集团。他还强调了联想控股不会减持联想集团，将积极布局，加强战略投资，以平衡发展和减轻联想集团所产生的影响。

一直以来，这类混合型的资产组合容易让市场产生迷惑，投资人总是习惯性回避这些企业。很多投资机构对联想控股的态度是“看不懂”、“不想看”。

不过随着港股市场走向牛市，联想控股所投资企业逐渐成长，并且能真正带来价值回报的时候，很多投资者便会重新构建对联想控股的分析体系。

此前，联想控股战略投资的神州租车（00699.HK）已于2014年在港股上市。当前，拉卡拉支付正处于创业板的申报阶段。集团战略投资与财务投资双轮驱动的业务模式正逐步发力，投资企业逐渐开花结果，这些都将陆续化作丰厚的投资回报。

联想集团真正的价值正逐步被市场认可。当各个业务板块协同效应真正体现出来的时候，企业市值表现将逐渐修复，联想控股正是走在了修复估值的这条路上。

再次，紫光集团为何要买入联想控股股票？

从价值投资角度讲，买股票有两个原则。第一，要足够便宜，第二，要买到好公司的股票，而且买够量。好公司的标准包括良好的公司治理结构，以及稳定的成长性。

显然，目前的联想控股股价符合上述两个投资标准。

据12月21日晚发布的公告显示，紫光集团旗下紫光控股（00365.HK）于12月19日至21日合计增持联想控股292万股，占后者流通股5.28%。

紫光集团是清华大学旗下的高科技企业。目前，形成了以集成电路为主导，从“芯”到“云”的高科技产业生态链。

紫光集团已经成长为中国最大的综合性集成电路企业，全球第三大手机芯片企业；在企业级IT服务细分领域排名中国第一、世界第二。

在企业信息服务、IT制造业、移动设备等领域，紫光集团与联想控股所投资企业有较大合作空间。

此外，联想控股丰富的海外并购经验，也将与紫光集团的跨境并购需求，产生有效结合。当前，各国政府对集成电路产业实施严格的技术封锁，可以想象，运作过多个大型海外并购项目的联想控股，无疑将助力紫光集团的海外收购计划。

于此同时，力争成为世界科技强企的紫光集团，需要对外进行战略性投资。而斥重资布局存储芯片及芯片制造，紫光集团也需要进行合理的财务投资。

另外，联想控股在港上市已近三年，诸多限制将被解除，紫光集团的投资也踩准了时点。

鉴于上述原因，紫光集团的这笔投资也就顺理成章。

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