2017闻鸡起舞：资本脱虚向实 投资机构跑“马拉松”
熊学慧
如果说2016年中国资本市场是以“熔断”开头、债灾结尾的“剧情”，那么在机构投资者的眼里，2017的“构想”就是，在中央政府以更大决心抑制资产泡沫、大力支持创新创业的强力推进中，那些追逐“风口”的套利者能退潮。
不管是险资汹涌举牌，还是债市突然“宕机”，抑或是IPO超常加速，对于投资机构而言，2016年注定是“不平静”的一年。投资界人士的一个共识是，地上掉落一群猪并不可怕，可怕的是“牛”被关在栏里、窝里“金鸡”不下蛋，以致新的投资“浪潮”迟迟不能形成。
无论是鼎晖投资、IDG、红彬资本等国际大佬，还是弘毅投资、九鼎投资、中科招商等资本新贵，这些机构大佬们期待2017年“金鸡”的投资阳春早些到来。
在这些机构大佬们看来，之前的“赚快钱、高回报”的套利时代已经终结，更多PE/VC开始转向中长期的价值投资和实体经济体。鼎晖投资董事长吴尚志认为，单纯依靠资本市场溢价获利的空间趋小，未来十年PE行业的另一个巨大机会在于“中国另类资产的机会”，比如保险资金、银行资管资金和养老金的机会等。
冲击万亿，这个冬天不太冷
从2016年前四个交易日“熔断”了6.6万亿元市值、人均损失10万元，到2016年12月12日的债市暴跌、总规模近30万亿元的债市蒙上一层阴影，数以万计的各类基金收益率一夜跌回解放前。
动辄“万亿”，这足以说明中国资本的惊人体量。比如养老金入市已启动，21家获得养老金管理资格的机构将运行体量超2万亿元规模的资金；保险资产总额达15万亿元，保险资金运用规模达到13万亿元。
截至2016年12月31日，新三板共有挂牌公司10163家，总股本已达5761.13亿股，总市值增至4万亿元左右，成交金额合计近1800亿元。其中创新层有952家，创新层总市值为9529.41亿元。
另一个“万亿”数据是88万亿。是指2016年包括银行理财、信托、保险资管、券商资管、公募及私募基金等泛资产管理市场管理资产总规模达到约88万亿元，较波士顿咨询公司统计的2015年的93万亿元小幅下降。
在一增一降之间，足以说明2016年资管资本的“凶险”。比如，根据CVSource投中数据终端统计，2016年1~11月国内市场共披露创业投资（VC）案例2976起，投资金额达397.05亿美元，投资业绩、数量和投资金额同比都有所回落；私募股权投资（PE）案例1361起，投资总额为493.64亿美元，同样在下降。
“资本寒冬”之说由此而起。不过，并不是所有的数据都那么没有人情味。清科集团创始人倪正东以数据说明“这个冬天不太冷”：2016年前11个月股权投资市场，有2191只新募基金，募资总额超1.15万亿元；投资方面，前11月共有7859笔、投资额6683亿元人民币，较2015年全年5000多亿元的增幅为33.66%，所以倪正东发问，这是资本的寒冬吗？
事实上，不管是寒冬还是暖冬，机构大佬们的一个共识是，在经过一系列市场调整、政策密集下发、中央层面持续发力后，2016年的“猴冬”会很快过去，“金鸡”的暖春即将报晓。
比如，2016的新规则、新办法可以用“下饺子”来形容，涵盖天使投资、私募、新三板、基金公司子公司、证券期货投资者等多个层面。而在险资“野蛮”举牌后，一系列的监管新政也随之出台。
面对2017年的“预测”，吴尚志、彭文生、陈玮等业界“大伽”都表示乐观，在中央政府更大决心抑制资产泡沫、大力支持创新创业的强力推进中，新的投资机会将不断增加，比如人工智能、物联网等新兴产业。
眼光放长远，融产结合是趋势
有意思的是，行业大佬们均表达了一个相同的观点：资本将加速脱虚向实，短期“套利”时代终结、机构将着眼于中长期价值投资。类似“股神”沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司式中国投资机构将增加。
当风停下来之后，“掉在地上的猪还是那只猪”。资产泡沫一个个吹破后，无数只动物也开始从风口掉落。新时代证券常务副总裁万勇说，那种只靠几位明星拍一两部电影就搞个上市公司融资几十个亿的“虚拟”经济不应该再获得资本的支持。
更多的投资界人士认为，在经过2015年的“洗礼”、2016年的“冲击”后，2017年的投资业界将面临新的选择。
东方富海投资创始人陈玮则引述“投资是一场没有终点的马拉松”这一投资界的“经典名言”称，中长期的价值投资是投资机构的必然选择。
陈玮说，唐僧师徒也不是一日取得真经、得道成佛的，投资机构要有“跑马拉松”的情怀。目前有一万多家机构做投资，一年要投25000个项目，2016年大概300家左右能够变现，“赚快钱”的难度在增加，所以目光要放长远，“如果像哈撒韦公司一样，50年中每一年都有超过20%的收益率，那么收益率也相当可观。”
值得注意的是，至少有一家大家熟悉的投资机构正在对标伯克希尔·哈撒韦进行冲刺。2016年12月7日，九鼎集团董事长吴刚在一次分享会上就明确表示：九鼎集团定位为综合性投资集团，要做改进版的伯克希尔·哈撒韦，在资产端和资金端进行双线布局，未来实现各业务板块单独上市。
九鼎集团是目前国内市场的一颗“耀眼新星”，旗下九鼎投资（600053.SH）市值200亿元，而在新三板挂牌时其市值一度高达1100亿元，与国际投资界巨头黑石集团的市值相当，而后者管理的资产规模超过两万亿元人民币，前者仅数百亿元。不过，这并不妨碍吴刚想做“中国巴菲特”的野心。
除了九鼎集团，中科招商同样也动作频频。一个最新的动向是，中科招商董事长单祥双已发出“融产结合”的转向指令。单祥双认为，目前有三股力量正在重塑股权投资这个行业，比如“互联网+”会令投资由小众变成大众、“人工智能+”（创投机器人）会让所谓的投资专家失业，而“共享经济”则完全颠覆过去所用的投资理念、投资原则和投资策略。
单祥双说，因为过去的钱太容易赚了，所以监管层在出台各项政策加强行业监管，这就决定了中国未来十年最赚钱的绝不会是金融企业，它一定是做产业的，搞创业的，或者是高科技公司，“融产结合”将是下一个十年的大趋势。
市场回暖，机构探新路
更多机构大佬已经在针对2017年及今后的投资战略作出改变，他们在期待全球经济复苏及中国资本市场调整的新机会。
按鼎晖投资创始人吴尚志的说法是，在上一个十年，中国PE机构的收益主要来自于企业的自然增长和资本市场的收益，因此常常看到投资机构疯抢Pre-IPO项目的情况。而如今，单纯依靠资本市场溢价获利的空间趋小，未来十年PE行业的另一个巨大利润点在于前文提到的养老金、保险等“中国另类资产的机会”。
投中研究院提供给《中国经营报》记者的报告称，按“十三五”规划，未来五年会培育壮大一批有国际竞争力的创新型领军企业，并持续推动大众创业、万众创新，促进大数据、云计算、物联网广泛应用，2017年如若这些政策逐一落实，对2017年的VC/PE市场更多是带来促进作用，让“寒冷”的市场逐渐回暖。
中国证券投资基金业协会会长洪磊公开的数据也可以作为回暖的佐证。截至2016年10月底，已登记私募基金管理人17271家，已备案私募基金42267只，实缴规模7.26万亿元。其中，私募股权投资基金管理人8985家，已备案私募股权投资基金14793只，实缴规模3.48万亿元。
在私募股权投资基金中，有创业投资基金管理人1218家，已备案创业投资基金2092只，实缴规模3254亿元，较2015年底分别增长44.5%和37.1%；私募股权投资基金管理人管理的并购基金共833只，管理规模4640亿元，较2015年末分别增长了156%和176%。
事实上，2016年的投资市场是一个复杂多变的“行情”，机构大佬们希望在调整之后的2017年会有更好表现。更多的业界人士认为，随着资产泡沫一个个破灭， “真正的投资机会正在慢慢走来”。
万勇以IPO超常提速为例说，在2016年上市的近300家企业中，有70%以上是下半年通过的，其中有超过100家是最近两个月审核通过的，按这一速度测算，不用到2017年底就能消化IPO“堰塞湖”，这也意味着有更多的资本会进入实体经济。
专业人士称，IPO提速是市场恢复正常融资、交易功能的表现之一，机构将会重点投资那些估值合理，但中长期市场份额及议价能力会提升的实体，优质企业的市场份额及议价能力提升的过程会带来利润的快速增长，这是新的“潜在超额收益的机会”。
投中研究院的数据表明，中国VC/PE市场基金募资氛围整体有渐暖的态势。2016年1~11月共披露了1280只基金开始募集或设立，总目标募集规模达到3970.84亿美元，其中共1152只基金募集完成，披露的募集完成基金的金额规模为1599.88亿美元。
对于2017年的投资方向，业界人士也表达了较为乐观的意见，大体的方向是新兴产业及新的投资机会。
平安资本首席合伙人刘东说，平安资本重点关注消费升级、医疗健康两个行业；高瓴资本创始人张磊则认为“金融科技的‘下半场’刚刚开始”；弘毅投资董事长赵令欢的三大投资方向是“新”“中”“国”，即创新公司、以我国为中心的跨国公司及国企改革带来的机遇。