阅文集团市值突破900亿, 但在A股上的电视剧第一股却被低估

资本市场再一次上演了造富神话。

11月8日，阅文集团在港交所上市，短短一小时内涨幅便超过一倍，市值更是一度站上900亿港元大关。截至11月10日收盘，阅文集团股价100.4港币，市值为910.04亿港币。

阅文集团CEO吴文辉在首日收盘后接受媒体采访时表示：“我们会在内容上继续开拓，以内容为主题的公司我们会更多在内容的多样性上和广度上有开拓的空间，第二我们希望把我们的内容介绍给中国的群众，同时也介绍给全球的民众。更多的是希望把我们这些很好的文学作品和IP改编成最优秀的影视、游戏、动漫。”

这意味着，上市之后的阅文，将更大程度地将资源向IP开发的后端环节倾斜。

这对于后端的影视公司构成了双重利好：一来，版权行业的价值重估，使得产业链下游环节的价值也亟待重构；二来，上游IP资源的加速进场，使得优质产能进一步稀缺，大型影视公司的话语权也因此得以增长。

作为中国电视剧行业的领军企业，华策影视坐拥包括产能第一、爆款电视剧数量第一等多个荣誉，兼具体量和质量双重优势，有望在这一轮价值重塑过程中获益最丰。

截至11月10日收盘，华策影视的总市值为191.8亿元，股票价格为10.94元，目前仍处于历史低位。

为什么是华策？

那么，为什么说华策具备下一阶段脱颖而出的潜力呢？

和阅文一样，体量是构成华策影视竞争力的第一道护城河。作为影视剧行业的龙头企业，华策影视的电视剧年产能达30部以上，市场占有率超过30%，且存在横向扩张的趋势。目前，华策影视的业务线已扩展至电视剧、电影、综艺、院线、游戏、海外销售等多个领域，集群效应明显。

在规模优势的基础上，质变也在悄然发生。2015年8月，华策影视率先提出“SIP战略”，旨在以精品化电视剧为核心，旨在打通互联网和影视娱乐接线。截至目前，“SIP战略”的成果已经初显。2016年，在全国电视台收视和网络点击排名前十部电视剧中，华策均占比30%，网络年总点击量破千亿次。今年以来，《三生三世十里桃花》《楚乔传》《锦绣未央》《夏至未至》等现象级爆款剧同样均出自华策。

这个故事与阅文的故事存在诸多相似之处，即一家企业，在行业集中度达到一定程度之后，必然会选择打破天花板，殊途同归的是，阅文和华策都选择了IP开发的手段，只不过产业链位置有所不同，之后进一步横向扩张为一家擅长打造精品内容的平台型公司。

如果说阅文的支点在于IP孵化能力和版权库的价值，那么，华策的支点就在于对于业内最优质电视剧产能资源的掌控。事实上，在网文IP开发加速的当下，优质的影视剧改编产能同样属于稀缺标的。在阅文股价大涨的今天，华策影视同样存在价值重构的动能。

共性之二：以资本纽带稳定基本盘

身为平台型的公司，除了要着眼未来，脚踏实地同样至关重要。作为轻资产的文化企业，如何把握人才、资本、IP之间的微妙平衡，是一门学问。

2016年6月，阅文集团率先提出了“IP合伙人”计划。阅文副总裁罗立表示，“IP共营合伙人制”是以IP为核心，链接起产业上下游，将作家、粉丝、影视游戏动漫开发方、资本方等串联起来，以“漫威”模式为参照，打造“泛娱乐”化的中国IP产业。合伙人模式可以有很多种合作形式，未来或将与下游厂商针对高端IP成立IP运营公司，甚至一起构建IP的世界观。

在外界看来，这是阅文与大作者们进行利益绑定的制度化手段。

一年之后，华策同样选择了一条线索，将制作人们的职业规划与公司发展路径连接起来在，只不过手段更偏二级市场。6月，华策集团正式推出事业合伙人“星辰计划”，通过股权激励的方式惠及制作人。6月10日，华策集团事业合伙人发布仪式杭州场举办；6月26日，上海场发布仪式也成功举办。截至目前，这项旨在惠及旗下优质创作人和公司骨干的举措，已完成全体合伙人的签约与授勋。华策集团创始人、总裁赵依芳在发布仪式上称：“从今往后，我的身份，除了是集团创始人、总裁，还是和你们一样的合伙人”。

梯队搭建则是下一个阶段的看点。2015年3月，华策影视发布公告称，华策影视已经签署四方协议，与浙江省新闻出版广电局、桐乡市人民政府、浙江传媒学院携手共建“浙江传媒学院华策电影学院”。浙江传媒学院华策电影学院将成为浙江省首个专业电影学院。2017年9月10日，浙江传媒学院华策电影学院揭牌仪式在浙江传媒学院桐乡校区举行。华策电影学院的设立，标志着华策在下一阶段的人才竞争中已经拔得先机。爆款案例的诞生，从来都离不开优秀的制作，而制作人才的梯队建设，从来都是一家文化企业保持活力的重中之重。

显然，不论阅文还是华策，当下的共性在于，在基本盘稳定之后，如何向资本市场讲述一个千亿级别的故事。

华策影视离千亿集团还有多远？

那么，在阅文集团市值逼近千亿之后，华策影视离千亿市值的界限还有多远呢？

截至11月8日收盘，华策影视的总市值为194.31亿元，股票价格为10.98元，较上一个交易日上涨2.33个百分点，目前仍处于历史低位。

根据10月28日刚刚发布的《2017年第三季度报告》显示，华策影视前三季度营收为24.97亿元，同比增长6.04%，净利润3.08亿元，增长9.93%。显然，对于刚刚走出营收和净利润瓶颈的华策影视，价值重构仍旧需要一定时间。

而在这个时间窗口内，IP布局的基础性工作正在积累新的价值。2015年10月，华策影视与张嘉佳公司时间海达成战略合作协议。发布会上，华策集团总裁赵依芳与时间海创始人张嘉佳共同举行签约仪式并启动双方战略合作，联合对外宣布共同投资开发的多个IP项目。其中，张嘉佳知名IP《从你的全世界路过》的全网剧版权已花落华策，将由华策开发运营；电影《末等生》将由刘若英执导，同时也进行全网剧的开发。

2016年8月，华策影视在半年报中披露，以自有资金战略投资北京鲜漫1500万元，占股10%，同时投资夏天岛2500万元，占股5%，从而确立了对二次元IP的行业布局。

此外，包括《我的奇妙男友2》、《我们十七岁》（第二季）在内的多档网剧和综艺续集的制作上马，也标志着IP多层次收割的手段日趋完善。

随着中国影视工业的日趋成熟，“华流出海”也在贡献新的利好。目前，华策影视的电视剧产品已经远销海外180余个国家，在超过30个国家建立固定的华语节目播出平台，累计授权节目时长达10000小时，华策已经蝉联多届民营影视企业海外收入冠军，是全球最大、最重要的华语电视剧生产和供应商，并连续五届（十年）被评为“国家文化出口重点企业”荣誉称号。赵依芳认为，继网文之后，中国影视产品出海的黄金年代已经到来。

从国家宏观背景来，刚刚结束的十九大把中国特色社会主义文化同中国特色社会主义道路、中国特色社会主义理论体系、中国特色社会主义制度一道写入党章。而且在十九大期间，文化自信被不断提及，作为“华流出海”的倡导者，一直在做文化输出的华策无疑站在了重要的历史路口。

对于华策影视而言，时代红利的窗口已经打开，接下来的剧情，需要新的篇章去书写。

排版/小七