香港1973年股灾：凄惨程度创世界纪录

本文选自“雪球”，作者巴赫师。

不说你可能不知，在香港的股票市场中，原来保持着一项世界纪录。是成交量、股民人数，还是疯狂程度?非也，原来是在1973年中，股市下跌的凄惨程度。

在1973年香港的股灾中，恒指从该年3月9日的高位1774点，直跌至次年12月10日的最低点150点，在这一年多的时间内，港股大泻91%，为世界历史写下新的股灾跌幅纪录。

很多人可能以为美国在1929年的大萧条会更为凄惨，但其实当时的美国道指，在1929年9月高见381点，1932年7月最低泻至41点，三十四个月内跌了89%，与1973年的香港股灾比较，也输了一个马鼻;同样在1973年，美国也发生股灾，不过道指只从高位的802点，下跌24.2%至608点，然后在1975年初便快速反弹;至于1987年的股灾，若与1973年的股灾比较，更加是“小巫见大巫”。所以说，在过往的历史中，1973年的香港股灾是最凄惨的。

很多专家经分析后指出，1973的股灾乃因为石油危机，但笔者却认为，是当年的股市炒得太高了。在1960年代之前，香港只有一间证券交易所(香港证券交易所)，参与股票买卖的全都是外国人，而且成交量亦很小。 到了1960年代后期至70年代初，香港经济开始起飞，1969年远东证券所成立，1971年金银交易所成立，吸引了各阶层市民盲目加入，股市更是前所未有的活跃，无论是写字楼的职员、蓝领工人、家庭主妇或是佣人，大家都开始加入炒股的行列。

至于疯狂之始，则是于1972年秋。当年置地公司发起牛奶公司的收购战，华懋的王德辉，却支持主席周竣年抗拒收购，结果爆发一场华洋大战，把牛奶股价炒至天高。 虽然置地最后成功收购，但对很多刚接触股票的小市民，看见炒股发达的真实例子，于是疯狂飞身跳入金鱼缸，挤爆交易所，股民挤得插针难下，要劳动消防人员驱散人群，结果收购谣言满天飞，大小股票几乎天天涨价，一下子将恒生指数从1972年的400多，在一年之内抢高至1700多点。

从事后孔明的角度看，当年港股已炒至非合理的价格，很多公司的P/E额升至100倍或以上，企业盈利与经济条件根本没法支撑。 在那个“鸡犬皆升”的年代，大量圾垃股票挂牌上市，最著名的莫过于一间名为“香港天线”的公司，招股书竟然写上“本公司刚成立，尚未开始经营”、“对未来派息未能保证”等字眼，明显地在股坛浑水摸鱼，但大家竟然也可以炒个不亦乐乎。很多粗心的投资者，根本不看招股书，就盲目地去申请购买，输了自然也不能怨天尤人。

疯狂之后，总是走向灭亡。经过了73年3月9日的新高后，外资率先大手出货，跟着抛售的人越来越多，恒生指数像泄了气的气球一样，3月底股市急泻一成多，7月恒指破500点，年底跌至400点，到了1974年12月10日，恒指更低见150.11点，跌幅近91%比起1929年纽约的股灾还要严重。大批股民损失惨重，举生积蓄化为乌有，跳楼新闻经常见报，整个香港市面萧条，进入一个不景气的年代，直到数年后才稍见色。 香港在1997年金融风暴的损失，相信令很多人毕生难忘，但若与1973年的股灾相比，下跌幅度仍只能算是小儿科。

对于1973年的股市大震荡，从一开始创出1700多点的空前纪录，到跌至1974年150点的新低，很多人认为是因为中东以阿战争后，阿拉伯世界实行石油禁运，引致能源危机和导致全球经济大衰退，香港的股市才会从千多点高峰急速狂泻;但笔者却认为是投机过分，物极必反的必然结果。“要你灭亡，就先要你疯狂”，世事往往就是这么奇妙的。

经过了1973年的股灾以后，香港经济虽受到一定的打击，但亦从此打稳了根基，使人们明白股票的风险，把香港带进80年代的辉煌日子。

附录：恒生指数1973-1974年金融风暴后至今指数走势和年度收益图

1974年金融风暴后至今，43年时间恒生指数年均复利增长率为12.71%;

1997年金融风暴后至今，20年时间恒生指数年均复利增长率为5.17%;

2008年金融风暴后至今，9年时间恒生指数年均复利增长率为8.27%。

（编辑：姜禹）