未来三年钴金属供应缺口达2.4万吨 产业链整体受益明显

随着3C产品及新能源汽车的发展，锂钴电池的需求大增，预计未来三年全球钴的供应缺口将达2.4万吨。因此钴价持续上涨的预期越来越强。

新三板在线研究院· 文/陈睿

新三板在线研究院核心观点

1、随着3C产品及新能源汽车的发展，锂钴电池的需求大增，预计未来三年全球钴的供应缺口将达2.4万吨。因此钴价持续上涨的预期越来越强。

2、中国作为贫钴国家，在钴矿上不占优势，但凭借基础设施优势，在钴精加工领域已经处于全球领先。据统计，截至2016年我国每年钴的冶炼产量占全球的47.92%。

3、通过对行业内企业的分析研究，大部分企业的业绩在2017年出现暴增，符合行业蓬勃向上的基本面特征。此外，多家新三板企业已显投资价值。如金川科技、杉杉能源等。

引言：

作为全球智能手机的老大，苹果公司的一举一动牵动着各路产业及资本的神经。前日，苹果公司抛出一份包揽“钴矿”的计划，根据相关报道，该计划设计购买数千吨钴的大订单，期限为5年或更长。从三家钴矿企业处获得的消息也显示，确实存在这一采购计划。

那么一家专注于智能手机的高科技公司，为什么将目光锁定在钴矿这样的初级生产资料上呢。

据统计，目前全世界年产钴约有一半以上是被用于制造锂钴电池的，而约有四分之一是直接用于生产智能手机等电子设备。但是，随着新能源汽车在世界范围内逐步普及，原有钴矿的供给平衡被打破，而且通常一辆新能源汽车的钴用量是普通手机电池的1000倍以上，所以在可以预见的未来，钴矿的供应将变得越来越紧张。

此外，生意社的数据显示，2018年2月22日，金属钴的参考价约为每吨57.5万元，较去年同期上涨超过100%;国外市场，LME钴每吨价格上升至8万美元左右一吨，而2016年初的LME钴价仅为2万美元/吨。

当然，一方面钴价持续走高，使产业链下游的采购商慌了神，但另一方面，处于中上游的企业却盈利颇丰，下文新三板在线研究院就主要针对钴产业进行分析研究，以求寻找相应的投资机会。

1、钴的储量分布及主要供应商

1.1世界钴矿储量分布

自然界中钴矿极少以单独形式出现，是典型的伴生矿，主要伴生在砂岩型铜矿床、岩浆型铜镍硫化物矿床和红土型镍矿床之中。众多伴生矿中，镍钴伴生矿占据了钴50%的储量，铜钴伴生矿约占44%，另外6%左右则是原生钴矿。因此，从钴矿的特性来看，很大程度受制于铜和镍的开采。

据美国地质调查局2015年的统计，全球已探明陆地钴资源量约2500万吨，储量720万吨，储量高度集中在刚果(金)，澳大利亚和古巴。世界钴资源的分布很不平衡，刚果(金)、澳大利亚和古巴三国储量之和就占了全球总储量的68%。刚果(金)是钴储量最丰富的国家，截至2014年，该国钴储量达到340万吨，居世界第一位。居世界第二位的是澳大利亚，储量为110万吨。古巴居世界第三位，储量为50万吨。其后依次为赞比亚、菲律宾27万吨;俄罗斯、加拿大各25万吨;新喀里多尼亚20万吨;巴西8.5万吨;中国8万吨;美国3.7万吨;南非3.2万吨等。

1.2世界钴矿主要供应商

2000至2014年的14年间，世界矿山钴的产量翻了近4倍，从2000年的3.3万吨(金属量)增至2014年的12.3万吨，年均增速约为9.8%。但随后几年，全球钴矿的产量开始趋稳，2014至2016年，每年总产量基本维持在12万吨左右。产量难以再上一个台阶，一方面是由于伴生矿的开采成本比普通矿藏要高，技改升级需要一定周期;另一方面，由于钴矿集中在少数几家矿业巨头手中，所以稳定钴价也成为各大矿业巨头的共同诉求。

从国际钴定价话语权角度来看，嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源、谢里特、淡水河谷等大型跨国生产商控制了绝大多数钴资源。其中话语权最强的嘉能可，一家就占据了全球20%以上的钴矿资源，处于绝对强势地位。

国内来说，洛阳钼业是实力较强综合性矿生产商，其中钴的生产能力位列全球第二。公司旗下的Tenke铜钴矿是全球范围内储量最大、品位最高的铜钴矿之一，年产钴约1.4万吨，占全球年产量的11.79%。

2、钴的主要需求方

2.1钴的消费量逐年攀升，中国占比近5成

钴是一种非常稀缺的小金属资源，素有“工业味精”和“工业牙齿”之称。因具有很好的耐高温、耐腐蚀、磁性性能，钴被广泛用于航空航天、机械制造、电气电子、化学、陶瓷等工业领域，是制造高温合金、硬质合金、陶瓷颜料、催化剂、电池的重要原料之一，因而被许多国家列为重要的战略资源之一。

近些年随着消费增长，全球对于钴的消耗量也在逐年递增，据统计2016年钴的消费量达到9.5万吨，5年来平均增长4.84%。而作为消费的主要力量，中国的消费量从2011年的2.5万吨增至2016年的4.6万吨，年均增长12.66%，高于世界平均水平近3倍。导致高增长的背后，除了基本消费量外，中国政府对新能源汽车的大力支持也成为钴需求量上升的重要因素。

2.2新能源汽车与3C成消费大户

新能源汽车

随着人们环保意识越来越强，许多国家陆续出台了支持新能源汽车发展的政策，甚至部分欧洲国家，如荷兰、挪威、法国、英国提出了全面禁售燃油车的时间表。其中，荷兰和挪威将在2025年禁售燃油车;法国将在2040年全面禁售燃油车;英国政府也宣布将于2040年开始全面禁售传统柴汽油车。

而在国内，政府同样给予新能源汽车极大的政策优惠，如减免购置税、购车补贴、免费上牌等等。根据中国汽车工业协会发布的数据，2017年中国新能源汽车产销均接近80万辆，同比增长均超过53%，预计2018年中国新能源汽车的销售增长将达到40%左右，销量达100万辆。此外，工信部数据显示，新能源汽车占比已从2014年的3.9%快速上升至2017年的14.6%，预计将在几年内达到20%的水平。这一产业格局的变化也意味着，未来新能源汽车需求增速加快将对钴需求形成强劲的拉动。

3C消费

3C产品，主要是指计算机(Computer)、通信(Communication)和消费类电子产品(ConsumerElectronics)三者结合。具体有电脑、平板电脑、手机、数码相机、MP3、电子书等等，由于大多数3C产品体积小方便携带，所以3C产品又可以称为3C小家电。

这些3C产品中，大多数使用的是钴酸锂或三元材料作为电池正极材料，其中钴酸锂电池占据了绝大部分的需求。

根据IDC相关预测，2017-2019年，手机产品的钴需求量分别为3.15万吨、3.35万吨、3.56万吨;笔记本电脑的钴需求量分别为0.66万吨、0.65万吨、0.63万吨;平板电脑的钴需求量依次为0.14万吨、0.12万吨、0.12万吨;数码相机的钴需求量分别为150吨、140吨和130吨。

从上述3C产品钴需求的变化趋势不难看出，虽然3C产品保有量越来越大，不过总体来说，出货量呈现下降趋势，特别是手机以外的其他传统电子消费品下降趋势更加明显。

3、钴的供给缺口扩大，涨价预期仍然强烈

目前市场上钴之紧俏，不仅体现在价格上，甚至于没有良好合作记录的采购商都不一定拿得到货，这就是钴供应的现实状况。

生意社数据显示，国内有色金属现货市场金属钴价格已接近60万元/吨，较前两年价格是翻着翻的往上涨。据国内最大钴供应商之一的华友钴业销售员透露，先款后货已经成为供货的重要条件，而且即使如此仍需等上半个月至一个月。

从产业链角度看，短期内钴矿扩产的能力不及下游需求的爆发力强。首先，在钴矿方面被少数巨头掌握，对下游的议价能力强劲。但是下游的需求扩张已经来临，这一快一慢对比之下，钴的供需极度不平衡。根据民生证券研究院的预测，2017至2019年的供给缺口分别将达1.3万吨、1.6万吨和2.4万吨。

综上所述，我们认为，短期内钴价上涨仍将延续。

4、A股与新三板企业分析(钴产业)

从产业链角度分析，钴矿处于整个产业链的顶端，而大部分钴矿都集中在刚果金，不过虽然刚果金是世界钴的主要出口国，但是由于其基础设施落后，并没有形成规模化的精加工体系。反而是中国，截至2016年我国每年钴的冶炼产量占全球的47.92%，此外，2001至2016年，我国年均钴产量增速约25.45%，是全球平均增速的5倍左右。

而国内来说，精炼钴的主要公司有华友钴业(A股)、格林美(A股)、金川科技(新三板)。其余中下游如正极材料和三元电池也都出现了A股和新三板公司的身影。

下面，新三板在线研究院将针对上述公司的财务情况做大致分析。

4.1洛阳钼业(603993.SH)

作为钴产业的最上游企业，洛阳钼业的钴生产能力位列全球第二，年产钴占全球约11.79%，因此钴价的波动对洛阳钼业的业绩起到了最直接的影响。

洛阳钼业的财报数据显示，2010年洛阳钼业全年营收约44.97亿元，而截至2017年三季度洛阳钼业的营收已经达到177亿元，2017全年突破220亿元应无悬念。看上去7年营收增长近4倍，成绩相当优秀，但仔细扒开研究，就能发现业绩真正的拐点是在今年年初，影响业绩大幅提升一方面来自于收购刚果金的钴矿，另一方面与钴价爆发也有直接的关系。所以双因素的推动下，我们看到，2017年的业绩翻倍上涨。

4.2华友钴业(603799.SH)、格林美(002340.SZ)、金川科技(837205.OC)

从营收角度看，格林美比华友钴业和金川科技要高，但是从盈利角度看，格林美收获的净利润却不及营收比它低的两家公司，这主要是由于格林美毛利率过低导致的。根据新三板在线研究院的分析，三家公司虽同为钴的精加工企业，不过由于对原材料的掌控力度不同，导致毛利率出现较大差异。如华友钴业主要是通过直接掌握钴矿上游，从而打通产业链，以低成本获取原料。而格林美的原材料则依靠回收废旧钴原料，所以在成本控制角度稍弱。而金川科技毛利率也达到30%以上，根据分析，这主要是因为公司对下游客户需求的快速响应以及研发能力较强所致。

如果从成长性角度分析，新三板的金川科技以104.77%的营收同比增长率排名第一，其后依次是华友钴业和格林美。

总体来说，通过净利润、毛利率和成长性三个角度的分析，我们更看好金川科技和华友钴业两家公司的未来表现。

4.3当升科技(300073.SZ)、杉杉能源(835930.OC)、科捷锂电(871673.OC)

上表数据所示，三家公司的营收同比增长均超50%，这主要是受益于整个产业的蓬勃向上。

如果对分类财务指标进一步分析，可以发现，新三板的杉杉能源全面胜出，无论是营收还是净利润，亦或是毛利率和成长性，均高出A股上市公司当升科技。

4.4亿纬锂能(300014.SZ)、天力锂能(833757.OC)

终端电池方面，A股上市公司亿纬锂能的表现明显好于新三板企业天力锂能。不过加入企业成长性与估值因素后，天力锂能仍可关注。

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本文出品：新三板在线研究院。研究员：陈睿。

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