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• 运营商资本开支触底反转，5G牌照正式发放，行业变化波云诡谲。2019年运营商资本开支触底反弹，2019年上半年行业公司整体收入利润增速、估值、机构配比等参数均有提升。5G商用牌照正式发放，中美贸易 争端升级，华为进入美国“实体清单”，上半年行业变化波云诡谲，加大投资不确定性。
• 建议对于5G沿着“三条明线”和“一条暗线”进行布局。“三条明 线”:1)5G基础设备建设:5G建设进入元年，5G通信网络建设落地有助于拉动行业中上游产业进入向上 周期;2)5G下游应用爆发:5G下游具有更长成长逻辑，在物联网、车联网、云通信等带动下将逐步落地。 下游运营商在5G代际更迭下将面临大机遇;3)5G带来全面IT云化:5G时代，移动互联网将逐步向人工智 能+万物互联过渡，大大提升对云计算的需求，云计算产业链成长空间巨大。“一条暗线”:华为事件凸显 上游核心器件战略作用，核心组件未来将实现全面进口替代，自主可控。
• 关注通信设备、光通信、进口替代、云计算、物联网、运营商等受益5G高景气细分领域。随着5G牌照的发 放，中国迈入5G规模建设阶段，从下半年开始，随着设备商招标的逐步开启，叠加数通市场下半年开始回 暖，设备商、无线射频及光通信存在确定性投资机会。5G时代移动互联网将逐步向人工智能+万物互联过 渡，云计算、物联网、运营商将迎来历史机遇。

报告摘要：

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（报告来源：招商证券；分析师：余俊、蒋颖）