“打新”规则自今年12月份起将有9大变化

新股上市后不断涨停的“红包”，让A股市场参与打新股（即申购新股）的股民越来越多。然而，网上打新中签率很低，让不少股民大呼失望。与此形成鲜明对比的是，网下打新的收益相对稳定。

据金牛理财网分析师宫曼琳介绍，网上打新采取的是按市值申购和配售方式，投资者根据持有的股票市值申购相应的股数，且有申购上限，所以中签率很低；而网下申购采取的则是询价方式，由于门槛较高，一般是机构投资者或者持股市值不低于1000万元且经验丰富的少数个人投资者。

以新股东方时尚的网下配售为例，一个自然人投资者有效申购3500万股，最终实际配售数量仅约为2900股，配售比例不足0.01%。表面上，东方时尚0.01%的网下配售比例大幅低于网上申购中签率0.07%，但实际上相比网上摇号抽签不确定的概率，网下配售只要在询价“计算”准确进行报价后，几乎都能按比例获得新股。小盘股的中签数量在800至3000股之间，大盘股是3万至5万股；网上申购中签率每次只有1%，即使中签了，最多也只有2000股。

同样是打新，网上网下的“双轨制”导致风险和收益差异如此之大。近乎百分之百的新股中签率正驱使越来越多的投资者参与网下申购，个人投资者和私募基金参与网下打新数量明显增多

不过，网下打新的无风险“红包”即将终结。中国证券业协会日前修改了《首次公开发行股票网下投资者管理细则》，加强了证券公司的推荐责任，明确了主承销商的报送责任，完善了自律处罚体系。新规有望进一步提高网下投资者质量，减少不符合规定的投资者参与网下申报。同时，调整了黑名单制度，确保“打新”更有秩序。

修改后的规则自2017年12月1日起实施，主要包括新增的5大内容和修改的4大内容，归纳起来是：证券账户和银行账户一经注册，不得随意变更；网下投资者今后需在每年一季度前向证券业协会填报年度统计表，作为对上一年度参与网下询价的总结；对于不符合条件的投资者，证券业协会将予以取消资格；对于配售对象同一交易日的未申购行为或同一交易日的未缴款行为，今后将被视为一次违规行为，从而避免了投资者一次失误被记过两次的尴尬；投资者资质审批材料有所增加；黑名单管理有调整。

具体来看，新增内容主要涉及5方面：一是证券公司应当建立网下投资者适当性管理制度。设定明确的推荐网下投资者注册条件，建立审核决策机制、日常培训管理机制和定期复核机制，确保网下投资者的甄选、确定和调整符合内部规则和程序。证券公司设定推荐网下投资者的条件，应当包括但不限于投资资金规模、投资经验、定价能力、信用记录、投资偏好、风险偏好。二是证券公司应当每半年开展一次网下投资者适当性自查，形成自查报告。证券公司对推荐的网下投资者不符合本细则第四条规定的基本条件或不具备网下投资者适当性的，应当及时向协会申请暂停其网下投资者的资格。三是主承销商应当在项目发行上市后十个工作日内在协会网下投资者管理系统报送网下投资者的违规信息。发现主承销商存在瞒报、欺报或未及时报送等情形的，协会将对其采取自律惩戒措施。”四是证券业协会定期或不定期开展对证券公司的现场检查工作，证券公司在网下投资者选定和推荐工作中存在违反本细则规定情形的，协会将采取自律惩戒措施。五是将网下投资者ABC的三类评价结果在协会网站公示。

此外，新规修改了4方面内容：一是向协会申请注册，应当在协会网下投资者管理系统提交基本信息及相关资质证明文件，基本信息包括但不限于，网下投资者名称（姓名）、网下投资者类型、证件类型、证件号码等信息。证券账户和银行账户一经注册，不得随意变更。二是网下投资者应当在每年第一季度前向协会填报年度统计表，对全年的报价和网下申购业务进行总结，对是否持续符合网下投资者条件进行说明。三是网下投资者所属的配售对象在一个自然年度内首次出现“提供有效报价但未参与申购”或“未按时足额缴付认购资金”规定的情形，未造成明显不良后果，且及时整改，并于项目发行上市后十个工作日内主动提交整改报告的，可免予一次处罚，不纳入黑名单。四是网下投资者资质证明文件表中，机构投资者增加“期货资产管理子公司登记证明复印件等”；配售对象资质证明文件表中，配售对象类型增加“基本养老保险基金”，资质证明文件增加“最近一个月末托管人出具的资产估值1000万元以上的报告”、“最近一个月末沪深证券账户资产1000万元以上对账单”、“首次交易日期查询记录（中国登记结算公司）”等注册材料。