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核心观点：

核心问题一:为什么在这个时候关注云游戏?

云游戏并不是一个新概念，从09年开始海外就有厂商进行了尝试和探索，但是今年从情绪和行业而言均有边际变 化:1)5G相关概念兴起，市场关注度提升;2)巨头布局加速。在2月28日结束的2019年世界移动通信大会上， 腾讯联手Intel推出适用于PC和智能手机的云游戏平台“腾讯即玩”。在今年3月GDC2019全球游戏开发者大会上， 谷歌正式公布Stadia云游戏平台，服务将于2019年在美国、英国以及欧洲大部分地区推出。

目前云游戏受限于两大瓶颈:1)网络传输速率较慢，延迟较高，竞技类游戏用户体验差;2)用户流量成本较高。 但随着5G的落地，我们看到了云游戏破局的新机遇:与4G相比，5G通过多种技术数十倍地提高传输速率，网络传 输延迟与流量成本问题有望陆续解决。

核心问题二:云游戏将为游戏行业带来哪些变局?

1)技术变革带来产业升级，打开游戏行业天花板:梳理游戏行业发展路径，我们发现从单机主机到端游到页游到手游，每次新媒介都带来百亿量级的行业新增量。

2)重塑商业模式:在传统的FTP之外新增订阅或者按时长收费，新增变现渠道带来二次扩容。

3)扩大产业价值链，为游戏生态赋能:云服务供应商和5G服务运营商显发展契机，核心仍是内容，游戏研发商 将专注于游戏开发设计，游戏发行商也在筹划新领域。

目录：

一、飞向云端:云游戏VS传统游戏

二、探寻云端的梦:云游戏进程与历史新时期

三、技术变革带来产业升级，打开游戏行业天花板四、相关收益标的

五、风险提示

报告来源：（分析师：）

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报告来源：招商证券（分析师：顾佳、朱珺、罗亚琨）