中信证券: “看短做短”的交易和“看长做长”的机遇
11月23日A股出现明显调整，上证指数下跌78.54点，收于3351.92点，下跌2.29%；深证成指和创业板指分别下跌3.33%和3.16%。29个中信一级行业全部下跌，大部分前期涨幅较大的白马股都出现了明显调整。
评论
是市场情绪而非市场趋势。最近几个交易日A股市场波动加大，短期分歧也在加大，中国波指从11月7日的低点10.4上升到23日的16.1。短期调整主要由于金融监管新规频度较高：上周公布了资管新规征求意见稿，而本周网络小贷牌照审批被叫停；虽然规则整体符合市场预期，且资管新规还设立了过渡期，但投资者的情绪受到影响，分歧加大。
是交易驱动而非基本面驱动。
这种市场分歧的加大体现在交易上，就是不少资金选择短期离场。一方面是持续的结构分化行情下，前期涨幅较大的个股面临获利盘了结，大部分前期累计大幅上涨的白马龙头股今天都出现了一定调整；相反，前期跌幅靠前的周期板块今天相对表现反而最好。
另一方面，不少机构，特别是绝对收益机构可能选择提前兑现，锁定收益。今年以来(截至11月20日)A股的财富效应主要体现在股票基金(84%产品取得正收益，中位数收益14.5%)而非个股(32%个股有正收益，中位数收益-13.9%)，市场波动趋势加大的担忧下，更多机构可能选择短期兑现收益，或者降低仓位。
中期而言是机遇而非风险。正本清源，最近市场波动加大和23日的调整主要都是短期因素导致的，中期我们坚定看好A股的“慢牛”行情；特别是优质的价值龙头调整会提供难得的增配机会。这其中有两个关键的认知偏差。
其一，监管新政频出短期来看增加不确定性，但中期来看，资管新规(征求意见稿)等措施使得市场风险合理定价，是有利于提升A股配置价值的。过去长期以来与A股竞争资金的传统投资渠道中，已经越来越难找到所谓“低风险、高收益”的产品，资管新规(征求意见稿)压低了这些产品收益率空间，A股的配置价值，特别是其中的优质权益资产的配置价值会提升。
其二，价值龙头静态估值较高，但动态估值依然有吸引力。从“强者恒强”到“强者更强”，龙头增速跑赢行业越来越普遍；国际比较上，国内龙头相对其对标的国际巨头盈利增速预期也明显更高。也就是说，大部分国内龙头相比其国内同业和全球对标者，都能以更快的速度消化估值。
以上这两个认知偏差都需要时间来纠正。简而言之，市场波动持续扩大，导致部分投资者“看短做短”，反而是“看长做长”的重要机遇。
风险因素：金融监管政策落地频率进一步提高，市场利率快速上行；获利盘集中了结导致前期涨幅较大的品种发生踩踏。
