市场只闻鸽声阵阵 而对美联储“一片鹰心”视若无睹

华尔街正准备欢天喜地迎接周四感恩节假期以及准备在“黑色星期五”疯狂买买买的时候，美元率先打折，美元周三兑一篮子主要货币下跌，触及10月以来最低水平，与此同时隔夜的跌幅则创下了下半年以来最大的一天。

截止纽市尾盘，美元指数下跌0.75%，至10月20日以来最低。美元兑一众货币跌幅大多超过1%，美元兑日元触及9月底以来最低。这是美元兑日元自5月以来的最大单日跌幅。欧元兑美元则升至五日高位的1.1827美元。

此次美元打折的主要功劳自然要归美联储莫属了，美联储周三发布了10月31日至11月1日的FOMC货币政策会议纪要，其中多数委员对低通胀担忧仍未缓和，几位美联储委员因低通胀反对短期内加息，不少媒体解读为此凸显美联储内部矛盾加大，导致未来加息路径偏向鸽派，从而导致美元下跌。

目前，距离美联储召开今年最后一次会议还有三周时间，上一次会议的纪要强化了美联储即将加息0.25个百分点的市场预期。据芝商所数据，交易员押注美联储加息路径的联邦基金利率期货合约市场暗示美联储12月12日-13日会议加息概率为100%。

美联储上一次会议维持利率不变，但对经济作出较为良好的评估。美联储上一次加息是在6月，将利率提高至1%-1.25%，为今年第二次加息。在9月19日-20日的政策会议上，美联储官员预计2017年将再加息0.25个百分点，2018年将加息三次。

据最新会议纪要，多数美联储官员仍然认为从中期看紧俏的劳工市场或推高通胀。在美联储三周前的会议上，许多与会者观察到，即使在就业市场紧俏的情况下，通胀数据仍持续低迷，这可能不仅反映了暂时性因素的影响，也反映了可能被证实是更持久因素的影响。

不过这次纪要中存在最优意思的部分是，有几个（据传是两位）联储官员建议更改2%的通胀目标，不应设定数字限制，只要通胀处于上升通道就可作为加息理由。这种观点可以作为对通胀不同解释的妥协，但也在一定程度上展现了鹰派政策倾向。

所以本次会议纪要并不能单纯的视为鸽派，但市场选择有时逻辑就是很简单，必须尊重市场。

这次市场选择大幅抛售美元可能不止是因为隔夜的会议纪要，因为就在前一天，美联储主席耶伦还在纽约大学的一场活动上发表了明显偏鸽派的讲话——她强调低通胀对危险，并认为低利率可能是新常态。

确实，尽管美联储今年即将加息3次，是快于去年底市场预期的，但美国的核心通胀却从最高2.3%跌到了最低1.5%，现在也才回升至1.8%；美联储关注的核心个人消费支出平减指数从1.9%跌到了1.3%...仅从通胀目标上来看，美联储确实没必要加息这么快。

虽然包括耶伦在内的不少官员都认为造成低通胀的因素可能是“暂时性”的，但还是搞不清楚这些“暂时性”因素到底是什么，且何时会消散。

由OIS和联邦基金利率期货分别倒推明年底的加息概率，可以看出市场对至明年底加息两次的预期仍很低，倒推概率仅略高于30%（黄线）；至明年底加息三次的预期更低，倒推概率仅在15~20%（紫线）。

但可以看出的是，对明年更多次加息的概率总体最近呈现上升态势，所以我们并没有看到更多所谓鸽派信息压制明年升息预期的状况，这与最近美短债收益率持续上升的状况相符：

美联储有三大责任：

1）维持物价；

2）促进就业；

3）维持金融市场稳定。

目前后两个责任都完成的非常好，甚至有过热的风险，唯独推升物价的责任没有做好。

美联储自2012年至今一直将中期通胀目标定为2%，且频繁向公众传递出中期能够达到2%通胀目标的信号。但从目前来看，事情正在发生变化，越来越多的美联储官员开始质疑通胀目标。

金融危机后的经济基本面发生结构性改变，难以见到过去那样强劲的生产力、物价增长。如果，官员们最后一致认同，美国如今的低通胀是“新常态”、无需强制推升至2.0%以上的话，那么，长期保持低利率可能反而为下一次危机埋下祸根。

事实上，随着鲍威尔明年2月将正式接替耶伦出任美联储主席一些美联储官员当前正积极倡议对美国货币政策指引作出大胆修订，希望抓住当前经济形势波澜不惊和美联储进行人员调整的机会，为下一次风暴的到来做好充分准备。

其中包括，包括旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)和芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)已公开呼吁，建议决策者重新考虑2%的通胀目标。

换算成简单的交易逻辑，我们可以理解成为，越多的人要求美联储下修通胀目标，越利于美联储加快收紧货币政策，进而在第一时间利好美元（长期未必，假如经济活动受到高利率损害的话）。