大盘缩量三连阴人气低迷，担忧加剧机构谨慎寻求结构性机会

21世纪经济报道 21财经APP 李洁雪 深圳报道

7月10日，A股进一步缩量，两市合计成交3316亿元，较昨日缩量200亿元。

在缩量的形势下，A股主要指数全天维持窄幅震荡，至尾盘出现小幅跳水。截至收盘，上证指数跌0.44%收报2915.3点；深成指跌0.35%收报9166.15点；创业板指跌0.48%收报1510.43点。

盘面上，受消息刺激，以华为概念为首的科技股表现稍微亮眼，多只相关个股涨停；医疗和OLED等板块盘中也有所表现，但力度相对有限。

与此同时，北上资金再现净流出。7月10日，沪股通净卖出16.37亿元，深股通净卖出0.01亿元，两者合计净卖出16.38亿元。这是北上资金连续第三日净流出，7月8日和9日两天，北上资金分别净流出36.06亿元和26.2亿元，三日合计净流出共78.64亿元。

低迷的人心，何以重振？

国际机构态度转向加剧市场担忧

自本周一A股剧烈调整之后，市场人气陷入低谷。周二、周三的缩量成交，也反映出市场资金对于后市的“茫然”心态。

投资者风险偏好承压之下，知名国际机构态度的转变更是令大家对市场的担忧上升。其中，最受关注的无疑是全球最大资管贝莱德的最新表态。

贝莱德在7月8日发布的下半年投资展望概要中提及，我们认为未来将面临多重挑战。地缘政治屡现争端，令宏观不确定性上升，资产价格上涨，我们下调了对增长前景的预测，并倾向采取略微更具防御性的投资部署。

贝莱德表示，由于估值合理，我们仍看好美国股票。在收益低迷的环境下，息票收益非常重要，因此我们上调了对新兴市场债券的投资观点。然而，我们认为市场对中国推动经济增长措施的成效过于乐观，因此下调了与中国相关新兴市场及日本股票的投资观点。

不仅贝莱德，摩根士丹利也将全球股市评级从“中性”下调至“减持”。

对于这些机构的态度转变，不少市场人士认为值得关注，并将此视为“不好的信号”。另有机构人士向记者表示，考虑到近期种种风向的转变，将加大避险资产的配置。

纵观近期二级市场消息面而言，确实以负面事件居多。无论是国内爆雷事件的频发，亦或是国外大型商业银行的大规模重组，都令投资者情绪受到极大压制。

在这样的背景下，要突破当前的震荡走势，在不少机构看来难度极大。

关注经济放缓与政策放松的角力

A股局势“混沌”之际，经济放缓与政策放松究竟会如何角力，是市场关注的焦点。有分析机构认为，在经济放缓与政策放松这两股相反的力量作用下，市场或将继续盘整直至基本面变得更为明朗。

近日，瑞银证券中国股票策略团队（以下简称“瑞银证券”）在分析最新流动性情况时指出，6月最后一周至7月第一周央行没有进行公开市场逆回购操作，7月第一周逆回购到期共净回笼3400亿元流动性。银行间市场流动性在度过了半年末时点后短期相对宽裕，7月初DR007一度降至2%以下。随着同业存单流动性紧张状况的缓解，债券收益率也有不同程度下降。展望7月，我们认为央行的操作依旧关键。

瑞银证券表示，“进入下半年，我们预计在经济增速仍然面临下行压力的情况下，央行的货币政策仍会维持一定程度的宽松，并继续有针对性地对中小银行提供流动性支持。但G20峰会之后的最新货币政策表述显示央行不会进行大幅地宽松货币政策。我们目前预测下半年DR007和R007的均值水平仍会维持在2.4%和2.5%左右。”

瑞银证券指出，短期内，贸易摩擦继续升级的风险大幅下降。不过，上周五美国非农就业数据好于预期，全球市场对美联储在7月大幅降息的预期减弱，因此投资者是否已经调整了对国内宏观政策的预期仍有待观察。在我们看来，中美双方仍有一些实质性问题需要解决。在谈判的过程中，经贸磋商的相关不确定性会持续存在，未来贸易谈判可能会阶段性改善或恶化。由于贸易谈判过程中的诸多不确定性，市场在中期或将重点关注国内的企业盈利情况和政策宽松力度。

瑞银证券表示，“在企业盈利方面，8月下旬和10月下旬将迎来中报和三季报业绩期。考虑到宏观层面的放缓，盈利预期可能面临下调。市场可能继续偏好龙头公司，因其能够维持稳健的盈利增长，而这在现在的宏观背景下非常稀缺。我们预计未来政策支持会继续推进，包括通过再降准100个基点等保持流动性宽裕。在经济放缓与政策放松这两股相反的力量作用下，市场或将继续盘整直至基本面变得更为明朗。”

震荡大趋势下寻找结构性机会

在预期市场将维持区间震荡的大背景下，不少买方人士表示只能寻找“结构性机会”。

7月10日，博时基金董事总经理兼股票投资部总经理李权胜向记者指出，A股市场未来的投资机会主要集中在基本面上的“确定性投资”层面，下半年或维持区间震荡走势。

李权胜表示，“我们认为A股市场下半年整体处于一定区间的震荡走势，趋势性大幅上涨下跌的可能性相对较小；我们认为上证指数的中枢在3000点左右，市场的机会主要是结构性的，不同行业及同一行业不同个股的走势将会有明显分化。”

李权胜指出，A股市场未来的投资机会主要集中在基本面上的“确定性投资”层面，具体来看主要包括两个方面：一是增长预期相对确定的传统消费及细分行业龙头估值仍有一定的提升空间；一是稳定增长或偏防御方向的行业如公用事业等会迎来盈利增长及估值提升的双重上涨刺激。同时我们看好未来改革主题的投资机会，主要包括受益财税改革，土地流转等制度改革的相关行业，涉及国企改革层面的更多是个股性的机会。

对于下半年的市场风险点，李权胜认为最大的可能是来自国内经济增长的超预期失速，此外风险可能还来自金融市场层面，如类似某银行的流动性事件以及人民币汇率的波动。

“核心理由主要在于：虽然外部局势扰动对市场造成一定的压力，但我们认为这是影响市场的中长期因素，需要较长的时间逐步反映和消化，而国内自身的经济增长和流动性的稳定会阶段性极大影响市场的信心，因此才是中短期影响市场最重要的因素。”李权胜称。

（编辑：朱益民）