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报告摘要:

长期格局:过去10年医保红利消退，行业增速放缓

• 医保渗透率从2004年的不足30%到2018年超过95%，未来渗透率提升空间 有限;医保迎来存量时代，控药占比、招标降价是过去几年的主旋律
• 中药注射剂、辅助用药风光不再，医药整体增速逐步放缓

长期格局:未来10年老龄化进程加速，行业需求激增

• 根据CFPS的研究，普通人70岁之后的医疗费用占一生总花费的60%以上
• 1949年之前每年新出生人口不足800万，“建国婴儿潮”每年出生人口接近2000万人
• 2019年之后，这批“共和国同龄人”将逐步迈入70岁门槛，与之相对应的 医疗总需求将迎来一次快速上涨

人口结构决定了医保支付能力长期承压

• 未来十年，中国第一批婴儿潮人口将陆续退休(1962年-1971年，每年出生 人口超过2500万);而新参加工作的人口相对较少(2000年之后，每年出 生人口在1700万左右)

医改方向不变，部分子板块延续高景气

• 18Q4及19Q1期间，医药行业子板块收入增长多有所放缓
• 处方外流大背景下连锁药店持续受益，医药商业板块表现呈向上趋势
• 生物制品板块收入增速放缓，但仍维持同比22.5%的高位，行业持续景气
• 医疗服务板块在政策春风下，收入端维持20%左右较高增长，行业持续景气

报告内容：

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（报告来源：申万宏源；分析师：闫天一等）