蚂蚁金服入主未成：德邦证券“抢跑”IPO辅导

德邦证券曾一度被蚂蚁金服视为拓展证券业务领域的踏板。早在2015年底，蚂蚁金服官方微博曾公开表示将入股德邦证券，但从辅导材料来看，蚂蚁金服并未出现在德邦证券的股东名录中。

在券商上市潮下，德邦证券也进入了IPO的辅导进程。

5月9日，21世纪经济报道记者从监管部门获悉，德邦证券已启动IPO的准备工作，并已于4月底完成辅导协议的签署，其保荐机构则确定为海通证券。

相关辅导材料显示，当前德邦证券第一大股东上海兴业投资发展有限公司（下称兴业投资）的持股比例达94.25%。。

“这个（大股东持股比例）在拟上市券商中是集中度非常高的了。”上海一位投行人士表示，“许多券商在IPO之前会拉一些战略投资者，但从德邦的状况来看，并没有出现这种迹象。”

　　德邦证券悄启IPO

作为复星系旗下的证券业资产，德邦证券如今成为新一家跻身IPO排队大军的拟上市券商。

21世纪经济报道记者从监管部门获悉，德邦证券已于今年5月份进入IPO辅导期，且辅导券商确定为海通证券，而会计、法律中介机构则分别为上会会计师事务所和上海市锦天城律师事务所。

根据辅导计划安排，德邦证券的辅导期将在今年5-7月内进行，在业内人士看来，按照这一节奏，在证监局验收完成后，德邦证券或最早有望于于明年年中前正式提交IPO申请。

而据记者获悉，德邦证券的上市对于复星系而言并非临时起意，而是在较长时间内就有所考虑。

“风控指标新规出来后，券商对资本金的需求程度更大了，推动旗下证券资产的上市优化资产结构，扩大经营规模，是之前就在研究和考虑的事情。”一位接近德邦证券的券商人士透露。

德邦证券2016年财报披露，截至去年底的净资本为45.33亿元，而营业收入、净利润则分别为17.98亿元和4.72亿元，受到行业整体影响，两项数据分别同比下降34.80%和49.98%。

历史数据表明，德邦证券的确存在一定程度的融资需求，虽然此前德邦证券的股权融资记录较为鲜见，而在2014年以后德邦证券曾先后五次发行金融债，累计募集规模达34.5亿元。

然而就在行业相对低迷的2016年，德邦证券也一度面临监管压力。

按照证监会的《证券公司分类监管规定》，德邦证券曾在2012年的CCC级开始评级不断上升，经过B、BB，最终攀升至2015年的A级，然而在2016年7月公开的最新评级中，德邦证券再度被调降为BBB。

而在去年6月份，德邦证券也曾因其受托管理的债券“15五洋债”上，出现了发行人五洋建设集团股份有限公司公司债券募集资金实际使用情况与募集说明书不一致的情况，而被浙江证监局采取了出具警示函的监管措施。

　　复星系持股超9成

和部分券商在IPO前积极寻求战略投资者不同，此次进入辅导期的德邦证券的股东构成相对简单。

其中，第一大股东兴业投资的持股比例高达94.25%。查阅工商资料穿透后可知，兴业投资的三名自然人股东分别是复星集团董事长郭广昌、前副董事长兼CEO梁信军以及复星集团现任CEO汪群斌。

工商资料显示，郭、梁、汪三人通过亚东广信科技发展有限公司持有兴业投资，三人的股份比例为64.45%、24.44和11.11%。

此外，其余的几家股东，则来自于辽宁沈阳、丹东、抚顺三个地区的国资平台。

例如持股比例为3.56%的第二大股东辽宁人信金控管理有限公司，以及持股0.86%的沈阳恒信国有资产经营集团有限公司的背后出资人均为沈阳市国资委。

无独有偶，丹东市国有资产经营中心和抚顺市国资旗下的抚顺市融达投资有限公司也分别对德邦证券持股0.89%和0.44%。

在业内人士看来，上市前较为简单的股权安排，虽然未能进行Pre-IPO融资，但能够在一定程度上提高IPO的效率。

“一般地方国资想做大做强当地券商，或者做混改等尝试时，愿意吸引战略投资者来参与券商IPO，但在德邦这种民营券商上，这种冲动并不强烈。”北京一家中型券商保代表示，“因为对于德邦来说，股东背后的复星本来就是一个强有力的资本平台了。”

值得一提的是，围绕德邦证券的资本运作，此前亦有多起传闻，其中之一便是蚂蚁金服的觊觎入股。

2015年11月份，阿里旗下的蚂蚁金服曾通过官微宣布考虑入股德邦证券，并同德邦证券达成资本层面合作，然而此后的一年多时间里，该方案并未获得监管部门的放行。

而在同一时间，马云等人所筹备的另一块证券牌照——云峰证券也处于不确定状态；证监会机构审批信息显示，云峰证券的申请状态停留在了2016年的4月28日，状态为受理进度中的“补正日”。

事实上，与德邦证券IPO擦肩而过的潜在股东并非只有蚂蚁金服。

早在2010年，德邦证券原股东豫园商城（600655.SH）曾以5.51亿元价格转让了德邦证券32.73%的股权；而彼时的接盘人正是如今的第一大股东兴业投资；若当初豫园商城并未放弃该部分股份，即使按照当时估值计算，如今上述股份的估值也将不少于16.7亿元。

“理论上说进入辅导期也还可以再融资，但是这也会拖延IPO的节奏，让招股书的形成变得反复。”上述保代称。“其实先IPO和引入战投并不矛盾，如果有适合的战投，也可以通过未来上市后的定增环节进入。”

而在业内人士看来，德邦证券进入辅导期亦有可能为了抢抓当下IPO发审提速的制度窗口。

“IPO的节奏充满了不确定性，历史上也暂停过好几次。”上述保代认为。“目前IPO的效率很快，很多拟上市项目都想抢抓这个红利窗口，德邦证券进入辅导期可能也有这方面的考虑。”