美图上市后盈利模式仍不明朗：只能随大流转直播和电商？

美图公司目前除了手机业务盈利外，其他盈利模式尚未明晰，过去三年亏损超过11亿，显然投资者对于高达360亿港元的估值产生怀疑

潘亦纯

12月15日，香港联交所，美图公司无疑是当天上市的三家公司中最受关注的一家。这家估值约360亿港元的科技公司，在港股市场中，成为仅次于腾讯百度旗下的奇艺网、视频网站土豆网、大街网等著名网站的域名，都是出自蔡文胜之手，他率先注册了这些域名，再转手卖给需要的公司，从中赚取利润。吴欣鸿的域名投资生意几乎与蔡文胜同时进行，当时吴欣鸿还只是个高中生，父亲开工厂，他创业的基金来源于家人给的1万多元，不过刚开始，吴欣鸿并未从域名投资上赚到钱，反而让1万元打了水漂，后来，他专门找到期的域名，从中挑选自己感兴趣的进行抢先注册，2000年，吴欣鸿迎来了第一笔交易，一家美国公司花费3000美元从他手中买了“e23.com”域名，这笔钱几乎覆盖了成本。

从发明火星文到转型美图

在蔡文胜上市的感谢信中还披露了这么一个细节，2000年前后他同时投资了吴欣鸿、孔德菁及姚剑军三个人，“这是我第一次做天使投资。”蔡文胜写道。目前，孔德菁的易名中国已经在新三板上市，姚剑军的飞鱼科技早两年也在香港上市了，而当时他投资的吴欣鸿项目反倒失败了。

2002年，吴欣鸿在做一个叫做“520.com”的交友网站，然而两年之后就关闭了，“但这次失败促成了我们一起做成更大的美图。”蔡文胜说道。

此时距美图成立还有6年的时间，在这6年时间里，蔡文胜、吴欣鸿不断在各个领域进行投资、创业，值得一提的是，数年前流行于90后年轻群体的“火星文”创始人竟然是吴欣鸿，2007年春天，火星文正式上线，到2007年年底，用户已突破4000万。用户数量增长迅速，吴欣鸿苦恼于商业模式的变现，但又不愿意丢掉火星文背后规模庞大的用户群，在一次闲聊中，蔡文胜提到了两个可能的产品方向：文件压缩和图片，吴欣鸿毫不犹豫选择了图片。

2008年，美图公司正式成立，2008年10月份，美图秀秀正式上线，年底用户数量已突破100万人。

在近期吴欣鸿接受媒体采访中，他讲述了公司发展的4个重要节点，第一是2011年2月14日，美图秀秀iPhone版正式发布，软件从PC端向移动端转型。第二是2013年5月16日，美图手机正式发布，迎合了当年软硬结合的大趋势。第三则是2014年5月8日，美拍正式推出，意味着公司从工具向社区转型，开启了公司的平台化进程。第四个重要节点则是美图对未来的投资，“但没有一个明确的时间点。”吴欣鸿表示。

未来发展的第一步是上市

吴欣鸿总结的四个节点几乎概括了美图从成立至今的整个发展历程。截至目前，美图旗下的核心应用共包括美图秀秀、美颜相机、美拍、美妆相机、潮自拍、beautyplus，这些软件主要以自拍、视频拍摄、直播等功能为主。今年6月份，这些应用的月度活跃用户数量达到了4.46亿人次。吴欣鸿对媒体感叹说，“是时候谈谈未来了。”

12月15日，美图正式于香港联交所上市，发行价格为8.5港元/股，总募集资金约6亿美元。其中，京基实业和宝姿国际成为IPO的基石投资者。据美图招股书显示，公司自创立以来共进行了5轮融资，总融资金额高达5亿美元，投资者包括李开复的创新工场等。公司上市之后，蔡文胜、吴欣鸿分别持股38.32%和15.51%，坐拥138亿港元和56亿港元，毫无疑问，上市给两人带来了不菲的财富。

按照美图方面的说法，此次于香港上市，主要希望能够使品牌得到放大，希望美图能够变成一家国际化的公司，公开资料显示，截至今年上半年，美图的海外用户数量已经达到了3.7亿人次，占比大约20%。

在美图成功上市之后，吴欣鸿给员工发了一封内部信，信中也对公司未来的发展进行了一番阐述。吴欣鸿表示，今后，美图将继续推进平台化、国际化、商业化三大发展战略。

不过从股价走势来看，美图表现并不太好，截至12月23日，总共7个交易日内股价已跌去9.6%，收盘价仅为7.68港元/股。虽然这期间受到美联储加息等事件的影响，但仅从股票震荡下降的走势来看，或许能反映出投资者对于美图复杂的心情。

盈利模式并不明朗

这主要源于公众对美图公司盈利能力的质疑。据Wind资讯数据显示，2013年到2016年上半年这三年半的时间里，公司总亏损金额达到了63亿元，不过要注意，这些亏损金额并不是真金白银，而是与转换优先股这种记账方式有关，经过调整，美图2016年上半年亏损2.6亿元，再加上2013年~2015年的亏损，实际累计亏损大约为11亿元。蔡文胜表示，这些亏损主要是源于在海外营销成本增加，及对研发成本投入的增加。

不过，亏损上市的科技类公司并不少见，当年腾讯也是亏损上市。所以资本市场更担心的是公司目前仍未有清晰的盈利模式。

互联网公司普遍存在的盈利思维是，只要拥有足够多的用户，只要提供给用户所需要的功能或服务，那么公司盈利只是时间的问题。

但实际上流量变现并不是那么容易做到的事，最简单的手段无疑是植入广告，但从披露的数据来看，今年上半年美图仅有0.3亿元的广告收入，其收入的构成更大一部分来源于2013年进军的硬件行业——美图手机，这也是目前美图披露的旗下唯一产生利润的业务。

数据显示，今年上半年美图营收达6亿元，其中5.5亿元均来源于智能硬件即美图手机销售带来的收入，2015年，美图手机收入占总收入的比例也高达90%。《投资者报》记者在美图官网上发现，目前公司总共拥有6款手机，其中3款已呈现出售罄状态，这些手机价格从2000元~4500元不等，每部手机利润为353元，自手机生产发售至今年10月份的三年时间里，美图手机总销量仅有100多万台，公司方面希望客户端的用户能够转化成手机用户，但实际转化率不足1%，不过这100多万台手机依然为公司带来了约5亿元的利润。

实际上，手机市场的竞争十分激烈，除了拍照功能，美图手机在其他方面的竞争力则微乎其微，甚至在拍照方面，美图手机也可能面临着其他品牌手机的竞争，如华为P9的徕卡镜头等。美图手机价格既不便宜，相关的手机功能也并不出彩，何以在市场拼搏呢？

蔡文胜近日对媒体表示，美图手机对公司来说是非常好的补充业务，更多是一个软硬件结合的方向，“我们通过已经建立的智能手机团队，会逐步往智能化硬件，特别是女性智能硬件延展。”但智能硬件行业在2016年年底甚至已经开始经历资本寒冬，后续进入能否盈利确实存疑。

拟做直播做电商赚钱

广告收入不佳、硬件盈利状况尚不明朗，美图只能也随大流转入直播和电商业务。

今年6月份，美图旗下的美拍推出了道具系统，用户可以进行直播打赏，蔡文胜表示，直播打赏的“效果明显”。确实，直播可谓是互联网的风口行业，微博、陌陌、花椒等直播平台已经如火如荼，如2011年即开始做直播的陌陌也是在近两年才依靠直播实现了盈利，并且陌陌有着天然的社交优势，这是美拍所稀缺的，也是直播最需要的，如何能够迅速与用户之间建立起社交联系，提高用户使用频率及时长是目前所要考虑的问题，短时间内实现盈利的可能性并不大。

此外就是电商平台，据了解，美图预计2017年上半年推出社交电商平台，目前，美图已组建一支专门为电商平台招揽品牌、分销商及网红的团队，获利方式主要来源于促进商家与消费者之间的交易，从而向商家收取佣金。美图旗下用户主要以年轻女性为主，服装、化妆品等应该是美图电商平台上主要销售的产品种类，那么这些用户为什么不去淘宝、京东、唯品会，反而要去美图的电商平台呢？产品差异化无法体现，或许价格上并不占优势，唯一有优势的就是相对精准的流量，但这部分流量中有多少能变成买家？美图公司方面并未做出解答。

互联网公司喜欢“讲故事”，美图近几年也在描述一个关于“变美”的故事，但从对接资本市场的那一刻就需要表明自己并非只是个“故事”，也能带来收益。蔡文胜、吴欣鸿都是互联网最早的一批玩家，在历经技术、资本的更迭之后，却依然活跃在市场上，说到底也是有本事的人。蔡文胜在美图上市后信心满满，他对媒体表示，公司2017年四季度将实现盈利，届时是否会“打脸”，我们只有再等一年才可知晓。