电商财报大PK！“中年”阿里巴巴与“少年”拼多多，谁更行？
【前言】
“姜还是老的辣”？
2019年5月15日，阿里巴巴集团(BABA)发布2019年一季度财报。财报显示，体量巨大的阿里巴巴在多项关键指标上依旧保持了较高的增长速度：集团收入达3768.44亿元，同比增长均达到51%；公司预计2020年营收超过5000亿元。对此，摩根士丹利把阿里巴巴目标价从196美元上调至207美元。
同一天，拼多多则抛出一份机构“买入”利好评级——美银美林发布了一份48页的拼多多研究报告，给予最高的“买入”评级，目标价32美元，较拼多多当前22.15美元的股价高出44.47%。
至此 ，以阿里巴巴为代表的老牌电商企业和以拼多多为代表的新兴社交电商平台就这么正面对抗上了。
目前，中国各家知名电商公司的2018年财报已经出炉，这也令市场感受一股“硝烟味”。
本文中，资本邦选取了阿里巴巴、京东、苏宁易购、拼多多、唯品会、云集等13家国内主流的电商上市企业，对它们的财务和关键运营数据进行对比分析，一窥2018年中国电商行业的风云变幻和新旧更迭。
这13家电商公司里面既有从线下转型线上的传统零售巨头苏宁易购，也有覆盖全品类的综合性电商平台，如阿里巴巴(淘宝、天猫)、京东、苏宁易购。还有聚焦于某一细分品类的垂直电商平台，如母婴电商宝宝树、美妆电商聚美优品、女性时尚电商平台唯品会、蘑菇街。
更不容市场忽视的是通过微信、社群、UGC内容等社交工具实现获客和裂变的社交电商玩家，如拼多多、云集、蘑菇街、宝宝树、如涵控股。此外，还有服务于B端客户，为其提供电商平台开发、运营管理、技术服务支持等一站式电商服务方案的技术服务提供商，如有赞、微盟、宝尊电商。(注：由于划分标准不同，一家电商公司可能被同时归入垂直电商和社交电商组，如宝宝树、蘑菇街。)
值得注意的是，这些电商平台的商业模式并不完全相同，电商业务也并非它们的唯一收入来源。例如，阿里巴巴在核心商业业务以外还有云计算、数字媒体和娱乐等其他业务；京东除了自营电商业务还有广告、物流等业务；有赞集团、微盟和宝尊电商主要以To B的电商服务业务为主。
鉴于此，各家公司的财务运营数据对比仅供参考，资本邦将这13家电商公司进行对比分析主要是为了看整个中国电商行业的发展和规模，以及分析各家电商企业所处的位置和未来去向。
一.市占率对比
根据eMarketer的数据显示， 2018年阿里巴巴占据中国电商零售市场58.2%的市场份额，其次是京东占据16.3%的市场份额。两大综合电商平台的领先优势继续稳固，市场份额远远超出其他电商平台。处于第二梯队的电商企业包括：拼多多(占5.2%)、苏宁易购(1.9%)、唯品会(1.8%)等。
2018年中国十大电商平台市占率, 数据来源：eMarketer
二.营收规模及增速对比
1、京东成“营收王”，首尾差距悬殊
2018年，13家电商公司中，只有三家电商公司的营收超过千亿元，分别是京东、阿里巴巴、苏宁易购。头部企业与尾部企业的营收规模差距甚大，第一名的营收是最后一名的771倍。
具体来说：
千亿营收组：2018年，三家老牌综合电商平台包揽了营收榜前三。京东以4620.20亿元的年收入成为当之无愧的“营收王”，是排名第二的阿里巴巴年营收(2502.66亿元)的1.8倍，(注：2018财年阿里巴巴核心电商业务收入为2140.20亿元)。苏宁易购以2449.57亿元的营收位列第三。
百亿营收组：老牌电商平台唯品会的2018财年收入达845亿元，远远超过同组的两位新兴社交电商玩家：拼多多和云集。这两家公司成立仅4年，2018年收入分别达到132亿元和130亿元。
十亿营收组：宝尊电商营收54亿元，聚美优品营收43亿元。
尾部玩家：蘑菇街营收9.7亿元，如涵控股营收9.5亿元，微盟营收8.7亿元，宝宝树营收7.6亿元，有赞集团营收6亿元。
2、社交电商增长迅猛，蘑菇街和聚美优品营收下滑
2018年，13家电商公司中，三家社交电商公司的营收保持了三位数的高速增长——拼多多、有赞、云集，营收涨幅分别达到652%、229%和102%。
资本邦发现，这三家公司均基于微信生态提供电商服务，并借助微信的流量红利实现快速增长。
成立于2015年9月的拼多多凭借低价拼团和微信社交的裂变效应实现了惊人的增长，财报显示，2017年拼多多的营收同比增长245%至17.44亿元，2018年营收同比增长652%至131亿元。
另外两家社交电商公司如涵控股和微盟在2018年也实现了较高的增长速度，营速涨幅分别为64%和62%。
综合电商三巨头京东、阿里巴巴、苏宁易购的2018年营收增速分别为：27.51%、58.12%和30.35%。
13家电商公司中仅有两家公司的2018年营收出现下滑，分别是：蘑菇街营收下滑12%，聚美优品营收下滑26%。
三.净利润及增速对比
1、阿里巴巴最赚钱，拼多多成“亏损王”
2018年，在13家电商公司中，只有6家公司实现盈利，分别是阿里巴巴、苏宁易购、唯品会、宝宝树集团、宝尊电商和聚美优品。
其中阿里巴巴以640.93亿元的归母净利润成为“赚钱王”，把其他电商平台远远甩在身后，是第二名苏宁易购(净利润133.27亿元)的4.8倍，是第三名唯品会(21.28亿元)的30倍，是第四名宝宝树(5.26亿元)的121倍，是第五名聚美优品(1.17亿元)的548倍。
与营收榜上的光鲜成绩形成鲜明对比的是，2018年，多家社交电商公司陷入亏损，包括拼多多、云集、如涵控股、有赞、蘑菇街、微盟集团等。
其中，拼多多以年净亏102.17亿元成为“亏损王”，其次是京东(净亏损24.91亿元)和微盟集团(净亏损10.89亿元)。值得注意的是，京东也是BATJ中2018年度唯一尚未实现盈利的巨头。
2、拼多多和京东净利润大幅下滑
资本邦对比13家电商公司2018财年的净利润增长情况发现：2018年，聚美优品、苏宁易购和宝宝树的净利润增长最快，均实现了三位数的高速增长，涨幅分别为416%、216%、157%;阿里巴巴以46.7%的净利润增速位列第四;其次是云集(43.5%)、蘑菇街(40.5%)、宝尊电商(29.2%)和唯品会(9.2%)。
13家电商公司中，有五家公司的净利润相较2017财年出现下滑，分别是微盟、拼多多、京东、有赞、如涵控股，跌幅分别为385倍、1846%、1539%、370%、89%。
持续盈利组：2017-2018年，阿里巴巴的净利润从436.75亿元增加至640.93亿元;苏宁易购的净利润从42.12亿元增长至133.27亿元;唯品会的净利润从19.49亿元增加至21.29亿元。
扭亏为盈组：2017-2018年，聚美优品从净亏3698万元增长至净盈利1.17亿元;宝宝树从净亏损9.11亿元增长至净利润5.26亿元。
扭盈为亏组：2017-2018年，微盟集团从净盈利283万元减至净亏损10.89亿元。
亏损收窄组：2017-2018年，云集从净亏1.06亿元收窄至净亏损5969万元;蘑菇街从净亏9.39亿元收窄至净亏5.58亿元。
亏损扩大组：2017-2018年，有赞净亏损从0.94亿元扩大至4.41亿元;京东净亏损从1.52亿元扩大至24.92亿元;拼多多净亏损从5.25亿元扩大至102.17亿元;如涵控股净亏损从 5538万元扩大至1.04亿元。
四.GMV规模对比：阿里、京东GMV遥遥领先
GMV破万亿组：从GMV规模来看，阿里巴巴和京东的体量遥遥领先于其他电商，2018财年两家公司的GMV均突破万亿元。阿里巴巴(包括淘宝和天猫)以48200亿元的GMV占据榜首，是排名第二的京东(16769亿元GMV)的2.8倍。
GMV突破千亿元的第二梯队电商：拼多多(GMV 4716亿元);苏宁易购(线上平台GMV 2083.54 亿元);唯品会(GMV 1310亿元)。
GMV突破百亿元的第三梯队电商：有赞集团(GMV 330亿元);宝尊电商(GMV 294.26亿元); 云集(GMV 227亿元);蘑菇街(GMV 169.78 亿元)。
尾部玩家：聚美优品(GMV 46亿元)和如涵控股(GMV20亿元)位列榜尾。
从GMV增速来看，2018年13家电商公司中，只有聚美优品的GMV出现同比下滑30.3%，其余电商平台的GMV均实现同比增长。
其中，拼多多的增长势头最猛，2018年 GMV同比增长234%。云集的GMV涨幅则达到136%，再次验证了社交电商新模式带来的快速增长。
GMV涨幅过半的电商平台包括：有赞(涨幅80%)、如涵控股(66.6%)、苏宁易购(64.5%)、宝尊电商(53.9%)。
阿里巴巴和京东两大电商巨头的GMV涨幅接近30%。
GMV增速最慢的是蘑菇街和唯品会，涨幅分别为21.5%和21%。
五.用户指标对比：综合电商体量大，社交电商获客快
用户过亿组：
从用户规模来看，阿里巴巴是2018年中国最受欢迎的电商平台。财报显示，2018财年阿里巴巴中国零售平台年度活跃消费者数达到5.52亿，移动月度活跃用户数达6.17亿。拥有这么大用户基数的阿里巴巴依然保持了21.6%的同比增长速度。
拼多多以4.18亿年度活跃用户成为“第二受欢迎的电商平台”，2018年用户数量同比增长71%。
苏宁易购排名第三，2018年其零售体系注册会员数量达 4.07 亿，同比增长18%。
2018年，京东的年活跃用户量达到3.05亿，同比增长4.3%。
宝宝树的在线用户量(MAU)达1.44亿，同比增长3.6%。
专注KOL变现的如涵控股未披露年度活跃用户数，只公布了签约KOL数量和粉丝数量：截至2018年3月31日的2018财年，如涵控股拥有83名签约KOL，在中国各大主流社交媒体平台上共累积有1.03亿粉丝，相比2017年粉丝数量同比增长98.5%。
千万用户组：
2018年，唯品会的年度活跃用户量达6050万，同比增长4.7%。
2018年，蘑菇街的活跃买家数量为3450万，相比去年仅增长1.8%。
2018年，会员制电商平台云集的买家总数同比增长37%突破2320万，其中累计付费会员数达到740万，产生交易的付费会员数为610万人。
聚美优品的活跃客户数为1070万，同比减少29%。
To B电商组：不同于以上主要服务于C端客户的电商平台，有赞集团、微盟和宝尊电商三家公司主要服务于B端客户，为其提供电商平台开发、运营管理、技术服务支持等一站式电商服务方案。
三家公司公布了2018年平台注册商家数量：截至2018年12月31日，有赞集团累计注册商家数量达442万，付费商家数10万;此外有赞还拥有以有赞微商城为代表的To C电商业务。据透露，2018年有赞微商城月活跃商家数超过10万,成交商家数超过20万;微盟集团拥有约280万注册商户，其中SaaS付费商户人数同比增长25.6%达6.47万名;宝尊电商的品牌合作伙伴为185家，同比增长21.7%。
对比这13家电商的用户指标可以发现：相比新兴的社交电商平台，以阿里巴巴、京东、苏宁易购、唯品会为代表的综合电商平台拥有庞大的用户体量。
但是从用户增速来看，以拼多多、云集、如涵控股为代表的新兴社交电商在过去一年增长势头迅猛，一年时间内活跃用户量分别增长了71%、37%和98.5%，远远超过阿里巴巴(21.6%)、京东(4.3%)、唯品会(4.7%)、蘑菇街(1.8%)、聚美优品(-29%)等老牌综合电商平台。值得一提的是，从线下到线上成功转型的苏宁易购也取得了不错的用户增长，2018年注册用户同比增长18%。
这与零售业整体增速放缓的背景有关：随着中国电商市场的流量红利趋于终结，网购用户增速呈现放缓趋势。同时，用户上网时长被短视频等APP抢占，电商存量市场争夺激烈，电商平台的获客成本不断抬升。获取低成本的新流量成为各大电商平台面临的首要问题。这种情况下，基于微信、微博平台的社交电商天然具有社交裂变的”基因“，“社交+激励”的新模式带来了新的用户增长，并大幅降低了获客成本。
据极光大数据《2018年电商行业研究报告》显示，各大电商平台间的用户忠诚度差距较大，其中淘宝用户的忠诚度最高，超过8成，拼多多、京东和天猫用户的忠诚度在7成以上;苏宁易购的用户忠诚度在6成以上;聚美优品和蘑菇街的用户忠诚度分别为50.7%和47.6%。
用户忠诚度还体现出地域差别。例如，三四线城市用户在拼多多、当当、聚美优品的忠诚度显著高于一二线用户，其它电商平台的用户忠诚度没有城市等级上的差异。
主要电商平台用户忠诚度排名
六.市值对比
千亿美元市值组：13家电商公司中，只有阿里巴巴和苏宁易购的市值超过千亿美元。阿里巴巴最新市值达到4521亿美元，是第二名苏宁易购市值(1045亿美元)的4.3倍，是全球电商巨头亚马逊市值(9059亿美元)的一半。
百亿美元市值组：京东和拼多多分别以429亿美元和257亿美元的市值闯入“百亿美元俱乐部”。值得一提的是，拼多多成立于2015年，于2018年7月上市；而京东是一家成立于1998年的老牌电商企业。
十亿美元市值组：唯品会(市值54.3亿美元)、宝尊电商(23.8亿美元)、云集(23.7亿美元)、微盟集团(14.5亿美元)、宝宝树集团(11.7亿美元)、中国有赞(10.8亿美元)。社交电商玩家占据5席。
尾部玩家：蘑菇街(市值6.4亿美元)、如涵控股(4.3亿美元)和聚美优品(2.9亿美元)在13家电商中市值垫底。
七.结语
从以上对比分析可以发现，阿里巴巴的领先优势非常明显，在市值、市占率、营收、净利润、GMV、用户量等多个关键指标上遥遥领先于其他电商平台。
而且，“大象还在狂奔”——体量巨大的阿里巴巴在多项关键指标上依旧保持了较高的增长速度。虽然相比以往，阿里前进的步伐有所放缓，但其增速仍然领先于大部分传统电商平台。
据阿里巴巴最新发布的财报显示，2019财年阿里巴巴收入同比增长51%达3768.44亿元;归母净利润同比增长36.8%达到876亿元;中国零售市场的总GMV同比增长19%达到57270亿元。同时，过去一年，阿里巴巴的中国零售平台(淘宝和天猫)用户增长强劲。截至2019年3月底，阿里巴巴的年度活跃用户数达6.54亿，同比增长18.5%;移动月度活跃用户数(MAU)达7.21亿，同比增长16.8%。
值得一提的是，已经感受到拼多多崛起危机，阿里巴巴加快了前进的步伐。为了对抗拼多多的“拼购”模式，阿里巴巴推出了“淘宝特价版”App。过去几年，阿里巴巴还在获客、对现存用户的精细化运营、新零售战略、本地生活服务、下沉市场、物流网络等方面做出了诸多努力。这些努力确实为阿里巴巴带来了不错的用户增长。
资本邦了解到，2019财年，阿里巴巴平台上 77%的新增用户来自三四线城市及农村市场，同时支付宝App也为淘宝带来了良好的导流效果。新版淘宝APP通过个性化推荐、短视频和直播活动提高了用户粘性和复购率。
相较之下，京东虽然在市值、市占率、营收、GMV方面名列前茅，但是仍然处于净亏损状态。对比前几个季度，京东的营收增速继续放缓，活跃买家数触底。自去年底开始，京东开始调整组织架构，明确未来发展战略。结果如何，有待观察。
老牌化妆品垂直电商平台聚美优品则在这轮PK中落入下风。2018年，聚美优品的GMV、营收、活跃用户数等多项关键指标下滑，公司股价和市值更是大幅缩水。截至发稿，聚美优品的最新股价为2.45美元，市值为2.9亿美元，相比5年前IPO之时的56亿美元市值，蒸发了近95%。聚美优品的“衰亡”或与其过去几年的假货风波、私有化进展不顺、跨境垂直电商竞争激烈有关。
值得注意的是，成功转型O2O的传统零售业巨头苏宁易购也取得了亮眼成绩，在市值、市占率、营收、净利润、用户规模等多个指标上名列前三。
资本邦发现，虽然以阿里巴巴为代表的综合电商平台规模庞大，但是其它电商子行业发展迅速。尤其是以拼多多、云集、如涵控股、有赞、微盟为代表的新兴社交电商玩家在过去一年增长势头迅猛，多项指标的增速超过老牌电商企业。这说明创新的商业模式依然能够让新玩家在竞争激烈的电商市场中突围崛起。
被美林称为“中国新型电子商务领导者”的拼多多，凭借创新的商业模式异军突起，成立不到四年的时间内，已经拥有4.18亿年度活跃用户，成为仅次于阿里巴巴的中国第二大电商平台，最新市场占有率和GMV仅次于京东之后，市值排名第四位，且持续维持高速增长。
美林认为，拼多多目前依旧采取非常保守的货币化率政策，其平台佣金和相关营销费用远低于其他电商平台;同时，拼多多补贴让利等促销活动持续且激烈，“因此平台2019年至2020年的收入有可能低于华尔街预期，但其中的长期项投资，无疑将更利于拼多多的中长期成长”。在该机构看来，2019至2021年期间，拼多多年活跃买家平均消费额将增加至少两倍(人年均3258元)，整体GMV将于2年后达到1.864万亿元，年复合增长率为58%。“公司将于2020年下半年实现盈利，预计2021年实现利润103.6亿元。”
至此，“中年”阿里巴巴与“少年”拼多多之间的角逐，越来越激烈。那么，谁能从这张新旧电商大PK中取胜？
图片来源：图虫
本文出品：资本邦。作者：梅茜。
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