广发证券: 爱建集团买入评级

事件： 2018 年 1 月 7 日，公司公告非公开发行不超过 1.85 亿新股获证监会批文，并获核准均瑶及董事长王均金对爱建证券 5%以上股权实际控制人资格。

定增批文落地，均瑶稳持大股东地位

证监会批文自核准之日(1 月 5 日)起 6 个月内有效，则均瑶将在 7 月 5 日前实施本次定增计划。截至 2017 年 12 月 28 日，均瑶持股 12.06%，第一大股东上海爱建特种基金会持股 12.30%。定增完成后均瑶持股比例将升至约22.1%，加之公司公告均瑶在 2018 年上半年内仍将在二级市场增持不少于 3%不高于 4.98%股份，将稳定作为第一大股东。 目前均瑶持股均价约为 12.74 元/股。 统计均瑶自 2015 年 9 月以 18.32 元/股入主、 2017 年下半年二级市场增持情况披露、及本次 9.20 元/股定增计划，若不考虑今年上半年增持计划，目前均瑶持股均价约为 12.74 元/股。

广州基金要约收购条件生效

由于批文同时核准爱建证券股东变更事宜，则广州基金要约收购条件满足生效。要约收购预案披露要约收购价格为 18.00 元/股，完成后广州基金及其一致行动人持股数量占当前总股本 12.3%，占定增后总股本 10.9%。

信托业绩亮眼， 主动管理强行业转型期具有竞争力

2017 上半年子公司爱建信托实现手续费及佣金收入 8.62 亿元，同比增加 51%，得益于受托资管规模、主动管理占比与信托产品直销规模的三方面良好增长，上半年受托资产规模达 2626 亿元，较年初增长 34%。 2016 年信托报酬率为1.12%，位行业前列，强主动管理能力及定增增厚资本金将使其在行业转型期具备强竞争力。 2017 年 12 月 6 日爱建信托完成入股曲靖商业银行(持股19.5%)，有利于补充固有业务短板，实现两端业务双重发力。

双方合作支持发展

股东双方协作使爱建未来兼具民企及国资委股东背景， 分别于上海与广州两地拓展业务，依托股东丰富资源及扎实业务实力， 公司进入新快速增长期。 暂不考虑定增实施影响， 预计 2017-2018 年 EPS 为 0.57 元/股、 0.70 元/股， 按最新收盘价计算 18 年 PE 为 18 倍。维持买入评级。

风险提示： 定增、要约收购事宜未如期推进、资管新规严厉性超预期等。