小米2018年下半年IPO 雷军想要2000亿美元估值？

崔玉贤/文

2017 年最后一个月，参加完世界互联网大会，雷军就马不停蹄的奔赴美国夏威夷，参加了高通的 2017 年骁龙峰会，并罕见的接受了中外二三十家媒体的采访。此时，外界都在传小米正在筹备IPO，如此敏感的时间点，接受媒体采访一定会被问道。果然，在被问到此事时，一向对媒体诚实以待的雷军只回复了六字：没什么好说的。

但网易科技从接近小米高层人士获知，雷军确实在 11 月份与投行进行了接触;据其称，雷军同步了 2000 亿美元的目标，并受到了投行的认可。对此，网易科技再次向小米内部人士求证了关于IPO的事宜。该员工表示，上层领导已经找部分人约谈，提到了明年下半年会上市，但具体月份不得而知，在估值方面与外界所传相差无几。

据小米内部人士向网易科技透露，小米内部已经有人开始以 950 亿美元的估值回购员工手中的期权，哪怕手中只有几千期权就已经价值超百万了。

对此，网易科技也向小米公关求证，其表示：不予置评。

“上市是确定的，时间在2018年下半年”

2017 年 12 月 1 日，外媒The information报道称，知情人知情人士透露小米正就最早于明年下半年首次公开募股(IPO)与银行展开洽谈。香港是最有可能的上市地点，但不排除在纽约上市。

对此，小米方面予以否认，称外媒报道存在偏差，具体偏差的是哪部分并没有解释。而雷军在随后骁龙峰会上接受媒体采访时也只是说了六个字：没什么好说的。

在随后的 12 月 6 日( 2017 年)，路透社又透露小米已经邀请银行，下周五( 12 月 15 日)提交为该公司安排首次公开招股(IPO)事宜的标书。对于这则消息小米方面未作出回应。

事实上，这已经不是外界第一次传小米IPO了，不过，每次雷军 4 次都给予了否认。 2016 年 3 月份，雷军在接受采访时对IPO仍然给出了五年内不上市的表态，并表示小米不会为了上市而上市;在 2016 年夏季达沃斯上，雷军暗示小米 2025 年之前不会上市;而在 2017 年 9 月份，小米的首席财务官周受资表示，公司现金流等财务状况良好，上市并不是小米的首要工作; 2017 年 11 月份，再次谈到上市话题时，雷军表示，会到业务比较舒服的时候再IPO，态度已经有所转变。

直到 2017 年年底再有小米IPO的消息传出。接近小米高层的人士向网易科技透露，实际上，今年 11 月份，雷军与投行进行了接触，同步了 2000 亿美元市值的目标，并得到了投行一定的认可。

为此，网易科技再次向小米内部人士求证上市的传闻。该人士表示：上市是确定的，时间的话应该是 2018 年下半年，但具体月份并不确定。“领导单独找一小部分人说的，算是年终谈话的激励吧，但并不是对每个人都说了IPO的事。”该人士透露，“预计估值和外面传的差不多。”

当时，外界所传小米最高估值 1400 亿美元。

其实，除了该小米内部人士的确认，还有小米上市的一丝迹象： 2017 年 6 月份，雷军在小米办公室再度会晤了世界顶级投资人尤里·米尔纳(Yuri Milner)。

尤里·米尔纳是来自俄罗斯的世界顶级投资人，投资了Facebook、Twitter、阿里、京东、滴滴、今日头条等公司。早在小米成立早期，尤里·米尔纳的投资公司DTS就多次投资了小米，而且其本人还小手笔的投资了小米。据悉，DST要投资小米科技时，小米科技B轮融资已经结束，错失之后，尤里·米尔纳个人又投资了小米科技，随后小米的每轮融资都有DST的参与： 2012 年，DST领投了小米 40 亿美金估值的第三轮; 2013 年，DTS再次领投了小米第四轮融资; 2014 年，DTS跟投新一轮的 11 亿美元融资。

可见，尤里·米尔本人看好小米。事实上在 2014 年其接受媒体采访时也表示，小米有可能成为中国首个全球性消费品牌。而在在当时小米估值 450 亿美元的时候，尤里·米尔纳就表示，小米公司的估值还有望再翻一倍以上，达到 1000 亿美元。

2015 年 7 月，小米还聘用DST前合伙人周受资为公司CFO。当时外界猜测投行出身的周受资可以帮助小米厘清财务关系，为未来的上市做准备。

在小米重要事件的关键点上，都有尤里·米尔纳的出现，而且与雷军有着众多财务上的交集，上市公司被考察的重点就是财务，在雷军会晤了尤里·米尔纳之后，就传出雷军与投行进行了接触，不免让人猜测此次的相见与上市相关。

虽然雷军多次表示“小米不缺钱”、“小米账上有超过 100 亿的现金量”、“小米没有资金压力”……但随着小米国际化进程加快，小米新零售的扩张、小米智能生态的布局，以及小米向上游产业链比如芯片的进军，仅靠目前的现金流和之前的融资是不够的。

华商资本王吉伟也表示，现金流充足不是企业不上市的绝对理由，小米目前上市对手机市场还是资本市场都是有利的表现，此时不上市，又待何时?

小米内部已有以950亿美元价格买卖期权

另外，据小米人士向网易科技透露，小米内部已经有人开始以 950 亿美元估值的价格收购员工手中的期权。

“目前几千期权便高达百万价值。”该人士表示，“上市之后，还有行权期，还有高额的税率，有些人感觉这样更值些吧，虽然老雷的目标估值是 2000 亿美元。”

比如说，小米在美国上市，根据美国税法规定，受益人持有股票的时间越长，可享受税收优惠的力度越大，但如果不满 12 个月的话，要缴纳高达39.6%的税率。

值 2000 亿美元吗?

2000 亿美元市值是个什么概念?

根据IT桔子统计的截止 2017 年最后一个交易日收盘，互联网科技领域的中概股市值情况显示，腾讯控股市值 31955 亿元( 4900 多亿美元)，阿里巴巴市值 28491 亿元( 4378 亿美元)，百度市值 5269 亿元( 809 亿美元)，京东市值 3813 亿元( 586 亿美元)。

2000 亿美元市值意味着2/ 5 的腾讯，1/ 2 的阿里， 2 个半百度， 3 个半京东。

公开数据显示，前三个季度里腾讯的营收为1713. 68 亿元，阿里营收为1438. 85 亿元，百度营收为 612 亿元;以平均数字计算，全年的营收分别为 2285 亿、1918. 5 亿、 816 亿元。

鉴于小米目前并无真实的财务数据显示，我们只以一些新闻报道中的数据进行对比，首先是营收，据说小米 2017 年的营收将超过 1000 亿元，从营收对比上看，与腾讯、阿里进行对比的话，似乎真有望达到 2000 亿美元，但与百度相比，营收仅比百度多出20%，无法支撑 2 个半百度的说法

再来看看市盈率。

财报数据显示显示，在前三个季度，腾讯的净利润为479. 4 亿元，阿里净利润为412. 87 亿元，百度净利润为140. 95 亿元;以平均数字计算，全年的净利润情况分别为：639. 2 亿元、550. 5 亿元、187. 9 亿。

而小米 2017 年净利润被预测在 10 亿美元，这个数据仅为腾讯、阿里、百度被平均后全年利润的1/9、1/7、1/2.6，完全无法支撑 2000 亿美元的说法。

为了直观认识 2000 亿美元，我们还计入了京东的营收与净利润情况。

财报数据显示京东营收为 2531 亿元，净利润约为10. 7 亿元;以平均数计算，平均后其全年营收 3375 亿元、净利润14. 25 亿元。

在与京东对比时，小米 1000 亿营收完全无法在营收上与京东相比，而在净利润上倒是有望达到 5 个京东。

再与苹果对比：苹果 2017 年前三季度营收为1766. 55 亿美元，净利润376. 37 亿美元，市值突破 9000 亿美元;以平均数计算，平均后苹果全年营收为2355. 4 亿美元、净利润为501. 8 亿美元。

小米 1000 亿元营收约为苹果的1/16，净利润方面是苹果1/50，但市值要达到苹果的将近1/4，似乎有些太夸张。

来自CB Insights发布的全球最具价值的 197 家私营(未公开上市)科技创业公司榜单显示，美国Uber是全球最具价值的科技企业，估值 680 亿美元，小米则以 460 亿美元的估值排名第三。

近期发布的胡润研究院《 2017 胡润大中华区独角兽指数》中对小米的估值也显示：小米企业估值范围与新美大并列第三，在2000+亿元人民币( 307 亿美元)，与传闻的 2000 亿美元相差巨大。

以 1000 亿营收和 10 亿美元净利润来看，小米想要达到 2000 美元的估值，只有可能是在营收上对比腾讯、阿里，或在净利润上对标京东。

2000亿美元：雷军的野心还是妄想

对于 2000 亿美元估值尚未得到小米方面的确认。如果雷军的目标估值真的是 2000 亿美元，那么，以目前小米的盘子，是否可以撑起这个估值?

先看一下小米历届融资后的估值： 2010 年底，小米全年累计融资 4100 万美元，公司估值2. 5 亿美元; 2011 年 12 月，获得 9000 万美元融资，估值 10 亿美元; 2012 年 6 月份，获得2. 16 亿美元融资，估值 40 亿美元; 2013 年 8 月，新一轮融资中估值 100 亿美元; 2014 年 11 亿美元融资，估值 450 亿美元，也是目前外界知道的小米最后一轮融资，此时小米的估值是 2010 年创办时期的 180 倍。

如果传闻中的 2000 亿美元估值为真，那就意味着是 2010 年的 800 倍。对此，华商资本的王吉伟表示，小米做了这么多年，盘子搞这么大，现在的业绩也算不错，加上后期资本的热捧，市值差不多应该在千亿美元左右。

经历2015、 2016 年的低谷期，小米手机 2017 年实现了翻盘：成为唯一一个能在销量大幅下滑后成功逆转的手机厂商。雷军在小米之家首个旗舰店开业时接受媒体采访表示，小米手机 10 月份出货量已经突破了 7000 万台，实现了年初的既定目标， 2017 年力争收入突破千亿的目标也提前完成。

而与 2014 年相比，小米认为自己不再只有“手机”，而是一个“超级大市场”。 2016 年 7 月份，雷军在阿里巴巴网商大会上提出新的铁人三项：硬件+新零售+互联网。

首先，硬件方面，除了手机，小米布局的智能家居生态链已经初具规模。按照当初雷军的计划，五年时间孵化 100 家智能硬件公司，目前小米生态链企业投资正在接近当初预期的目标。来自小米的官方数据显示，截至 2017 年 6 月 30 日，小米已经投资了 89 家。

而在 2016 年底，雷军在公开发言中透露，小米投资的智能硬件生态链公司，已经有 16 家年收入过亿， 3 家年收入过 10 亿， 4 家成为估值超过 10 亿美元的独角兽。

“这些硬件公司 2016 年的收入超过 100 亿人民币，今年预计会超过两百亿人民币，明年的计划是超过四百亿人民币。”雷军在 2017 年乌镇大会上表示。

来自某智能硬件公司的CEO向网易科技表示;“只要成为小米生态链企业，便能被其赋能，拥有它的渠道以及品牌背书，快速抢占市场高地。”

据了解，目前小米投资的生态链企业中，青米母公司新三板挂牌上市，润米母公司深交所创业板已上市，华米也启动了IPO。

其次，新零售方面有小米商城、全网电商、小米之家、有品四个板块。单小米之家，按照雷军的规划，小米 2017 年年底铺到 250 家， 2018 年年底 500 家， 2019 年 1000 家。“我的预计是未来 5 年时间，小米之家的营业额大概能做到 100 亿美金，就是 700 亿人民币。”雷军表示。

雷军也曾表示，小米之家未来要做中国一流的零售集团，而且要比拼世界级的效率。

罗振宇在跨年演讲中也提到了小米之家的坪效比达到了 27 万元/平米，仅次于苹果，全球排名第二，相当于4. 5 个优衣库， 6 个海底捞，6. 7 个星巴克，这意味着小米线下店可以盈利。

“有品”在小米、米家、小米生态链企业之外引入优质第三方品牌产品，目标也是 2 年时间打造一个成交额 100 亿元的平台。据知情人士透露，有品 2017 年交易额已超过 50 亿元。

最后，小米还有MIUI、互娱、云服务、金融等板块。

其实，在 2017 年小米之家首个旗舰店开业时，雷军就给 2018 年小米立了一个新目标：进入世界 500 强。按照 2017 年世界 500 强入围门槛 216 亿美元，小米 2017 年收入已超千亿元。

更长远的是未来十年将小米打造成一个实体经济的代表，做到 1 万亿的营业额。

第三方分析认为，雷军就是在围绕“手机+MIUI+电商”打造一个智能生态闭环，对标的是腾讯、阿里的商业生态。

如果真的如此，你认为小米估值能有多少?