H股全流通开启港股”大时代“ 投资者如何把握机会?

2017最后一个交易日已经过去，A股投资者大多回顾今年收益，也同时挖掘2018年的投资机会。

中国证监会则给了港股市场送去一份新年大礼——正式宣布了H股全流通。

12月29日，证监会召开例行新闻发布会，证监会新闻发言人常德鹏表示，为进一步优化境内企业境外上市融资环境，深化境外上市制度改革，证监会开展H股上市公司“全流通”试点。

什么是H股全流通？

要厘清H股“全流通”是啥，先来搞清楚啥是H股。根据《香港联合交易所上市规则》，“H股”（Hshares），指在本交易所上市的境外上市外资股。

一般而言，港股是指在香港联合交易所上市的所有股票。H股也称国企股（这里是指国内企业，而不是国有企业），是经证监会批准，注册在内地，在香港市场上市，供境外投资者认购和交易的股票。因香港英文名称HongKong首字母而得名H股。

而正常走H股上市途径的股票中，在港交所流通的只有外资股，内资股是不能在港交所流通的，只能在中国法人或自然人、合格国外机构投资者或战略投资者之间转让。

所以H股架构上市的公司，基本不用愁有大股东减持的压力。当然，大股东也基本没什么动力关心股价与市值，原因是纵使股价涨上天，他也不能卖的。

因此H股架构上市的国内企业基本大股东是没办法从股价上捞到任何好处，因为一无减持，二无股权质押（流动性差），但是将来回A股上市搭建A+H平台比较有优势，所以每一个H股架构上市的公司，都有一颗回A股的心，因此无形中又加剧了A股IPO堵车的问题。

因此，专业人士认为，内资股全流通，能大大的激发H股板块的活力，在港股通激活中小型股票的活力后，再激活另一个沉寂的板块，对于港股整体市场的活跃大有促进。

影响力堪比股权分置改革

著名经济学家宋清辉表示，“当前开展H股全流通试点的各项条件已经基本成熟，推出势在必行。对资本市场的影响力不亚于当年A股市场的股权分置改革。开展H股全流通试点，能够激发H股板块的生机与活力，标志着港股‘大时代’的来临，此举对于港股整体市场的活跃具有极大的促进作用，预计港股牛市将会继续。”

也有观点指出，H股全流通本质上与2005年至2007年的A股股权分置改革高度相似。A股股权分置改革的最初提法是国有股减持和全流通，三者的含义基本相同。这一过程开始于2005年4月，国务院批准、中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的两批试点。

中泰国际证券表示，研判 H 股全流通的政策推进过程和市场影响，可以从分析 2005-2007 年 A股股权分置改革的历史记录开始。A 股股权分置较好地解决了非流通上市问题，也明显激发了投资者的热情。以大中型企业、国有企业为主要构成的上证综指在随后的两年上涨了约五倍。

2005年8月经国务院批准，中国证监会、国资委、财政部、中国人民银行、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》。同年9月，中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，A股股权分置改革进入全面铺开阶段。

事后来看，2005-2007年A股那场浩浩荡荡股权分置改革行情，由于理清了非流通股东和流通股东之间的利益矛盾，启动了一波至今无法超越的大行情，A股从1664涨到了6000多点。这个就是制度改革带来的深远变化。

大股东能减持了是利空吗？

当然提到大股东减持，A股投资者可能对此比较敏感，有观点甚至认为是利空港股市场。

对此中泰国际证券表示，虽然在短期，H 股全流通增加了证券供给，可能出现一定程度的内资股减持现象，但从中长期来看，H股全流通解决了内资股股东与 H 股同股同权，却不同利的问题，将明显改善公司治理和增强管理层激励。

中泰国际证券进一步指出，虽然存在短期解禁抛售风险，但当年A股股权分置从试点到正式铺开，时间间隔仅四个月，政策不可谓不迅速。相对而言，香港股票市场更为成熟，H股全流通有望以更快的速度展开。

中泰国际研究认为，H股全流通是沪深港股票共同市场、“债券通”等特色政策安排的延续。H股全流通试点后，将以较快的速度展开，期间间隔可能在一个季度左右。

平安证券也指出，H股全流通对港股短期利空，长期利好。短期而言，由于大部分H股的非流通股市值占比都在50%以上，非流通股的流通将给部分基本面不好的股票造成较大的减持压力。长期而言，H股全流通将使得大股东更有动力做好上市公司的业绩，推升股价上涨。

H股全流通的战术打法

那么H股全流通即将开展的背景下，投资者应该如何从中把握机会呢？

首先从行业角度看，中泰国际证券研报认为，全流通试点的H股企业应大概率是大型国企，电讯、工业和材料行业的可能性较大。其中，中国联通有可能通过H股全流通优化其混改方案。

在投资机会的角度，我们看好由大中型 H 股组成的国企指数。

原因有三：

一是供给侧及行业政策性改革背景下，材料及工业类国有企业总体受惠。以大型内银为主的金融成分股在当前货币环境下，盈利能力也将确定性提高。

二是相对恒生指数，恒生国企指数有明显的折价，估值存在较大的修复空间。

三是国企指数将成为 H 股全流通的重要受益指数，相关指数期货也将助力这一过程。

而具体到个股方面，平安证券建议投资者可以从以下角度筛选H股全流通的收益标的(1)非流通股占比较高的H股。(2)基本面较好。(3)大股东持股比例较高。