为什么纳斯达克创新高，我们的新三板创新低？

8月11日，纳斯达克指数创下历史新高，报5228.40点。但我们的新三板指数却仍旧在跌跌不休。8月12日，三板做市指数报收1091.06点，跌幅0.26%。盘中指数下探至1087.71的历史低位。

新三板在线 · 文/江城

8月11日，远在大洋彼岸的纳斯达克指数创下历史新高，当天涨23.81点，报5228.40点，涨幅为0.46%。

但我们的新三板指数却仍旧在跌跌不休。8月12日，三板做市指数报收1091.06点，跌幅0.26%。盘中指数下探至1087.71的历史低位。上一次达到这个数字是在做市指数刚刚创立时的2015年2月初。也就是说，一年多时间，我们的新三板做市指数算是白玩了。

同时，三板成指也在不断探底的过程中。截至8月12日，新三板挂牌企业共有8542家，其中做市股票有1614家。

纳指创新高有三方面支撑：基本面、大选效应以及利率上扬。不过我们的新三板和美股的这些因素关系不大。

宏观方面，国家统计局公布的7月宏观经济数据喜忧参半。7月份工业增速同比增长6%，增速比上月回落0.2个百分点，与去年同期持平。从工业结构来看，高技术产业和装备制造业的增加值同比分别增长12.2和10.7%，增速分别比上月加快0.6和1.9个百分点。

我们认为，宏观数据并非是新三板指数探底的因素，同时期A股大盘指数相对稳定。

影响新三板跌跌不休的主要是以下6大问题：

一是交投清淡，投资者观望气氛浓厚。

最近一段时间，新三板市场成交个股仅有800多家，而去年底和今年初每天成交个股大都有1000多家。从8月1日来的交易数据显示，扣除两天因为东海证券股份转让的特殊原因，新三板市场的每天交易额一直徘徊在5亿元上下。

二是投资者数量未有突破。

2015年底股转系统统计的数显显示，新三板市场机构投者有2.27万户，个人投资者有19.86万户。两者合计为22.13万户。这和A股的上亿户规模相去甚远。据股转今年4月全面清查新三板非合格投资者时的数据,剔除垫资开户情况，现今新三板投资者数量仅为17.71万。

三是做市商交易不积极，导致做市指数疲弱。

目前券商做市垄断现状一直没有改变，80多家做市券商要服务1600多家公司，以及后续不断增加的做市股票，这使得券商有限的资金以及有限的资源都无法满足做市公司的需要。由于没有其他做市对手盘，券商做市陷入疲态。

四是政策预期落空，利好进入空窗期。

分层机制落地，并没有改善市场流动性困境，后续市场预期的公募基金公户产品进入新三板，私募基金成为做市商，以及降低投资者门槛的政策均“光打雷不下雨”。

五是股转系统净化市场，监管趋严。

今年以来，股转系统明显加强了对挂牌公司以及中介机构的监管。8月1日至今，股转系统已经对4家挂牌公司、3家券商，及1家律所采取了自律监管措施，而整个7月份有16家公司和机构被出具类似措施。监管加强以及市场疲弱，导致了挂牌企业融资遇冷。今年上半年实际完成的融资金额为652.69亿元，在挂牌企业数量成倍增加的基础上，融资规模未见增长。

六是新三板市场财富效应降低，资金外流。

由于新三板市场交易缺乏活跃度，投资挂牌公司的VC、PE等机构遇到退出难题，这些机构为了及时变现，纷纷低价交易，在一定程度上影响了指数走势。同时低价成交，也打破了新三板财富效应，有些投资机构甚至被套牢在新三板。近期的数据显示，一些不看好新三板、对挂牌企业未充分了解的投机资金已陆续离场。

本文出品：新三板在线研究中心。作者：江城

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