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核心观点：

医保支付结构持续优化带来行业分化，积极布局黄金赛道稀缺标的医改进入深水区，我国医药行业正在发生巨大变革，各细分领域空前分化，龙头企业的先发优势愈发明显、强者恒强。制药领域，创新药产业链从研发、审评、生产到上市后的支付等全部环节都获得各项相应 政策支持，正在迎来黄金发展期，服务创新药产业链的CXO行业也同步迎来巨大发展机遇; 仿制药受带量集采影响，行业逻辑和发展趋势发生彻底变化，行业正在迎来供给侧改革和 去产能，集中度将快速向少数企业集中;随着辅助用药目录政策力度加码和DRGs政策的陆 续实施和推进，辅助用药和中药处方药的生存环境将愈发艰难，制药领域各板块的分化空 前加大。非药领域，在各项政策鼓励背景下，民营医疗服务机构通过连锁化扩张实现快速发展与增 长，居民可支配收入持续提高、可用于医疗方面的支出持续提高、健康意识提升和消费升 级等多重因素持续推动民营医疗服务、疫苗和医药可选消费等领域不断扩容，行业快速发 展;医疗器械与医疗装备的龙头企业在创新驱动下竞争力持续提升，直面国外企业的竞 争，在政策扶持下正在迎来进口替代的机遇，市场份额有望持续提升。展望2020年及未来几年，医药行业上市公司业绩增长趋势和相关投资标的股价 表现也将空前分化，上述黄金赛道的细分领域个股，特别是龙头公司将具有稀缺性，有望 持续享受估值溢价，在业绩驱动下，有望持续取得超额收益。

我们认为受益的细分领域及标的如下:

创新药及生物药领域:恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药、石药集团、贝达药业、 海思科、科伦药业、复星医药、康弘药业、通化东宝CXO领域:药明康德、博腾股份、凯莱英、泰格医药、昭衍新药制剂出口领域:普利制药、华海药业、健友股份疫苗与可选消费领域:康泰生物、康希诺、长春高新、欧普康视、安科生物、华熙生 物医疗服务领域:爱尔眼科、美年健康、通策医疗、金域医学医疗器械领域:乐普医疗、健帆生物、凯利泰、大博医疗、威高股份、爱康医疗、春立医疗、正海生物医疗设备与IVD领域:迈瑞医疗、开立医疗、安图生物、万孚生物、鱼跃医疗

报告节选：

（报告来源：华西证券）

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