国债预发行

国债预发行是指以即将发行的记账式国债为标的，预先进行债券买卖的行为。该交易构成一个契约，约束交易双方，在国债招标后按照约定的价格进行资金和债券交换。

制度目的

一般来说，国债从宣布发行到正式招标发行，大约需要三周时间，时间间隔较长，期间没有交易，不利于形成连续价格序列。

国债预发行业务在境外成熟市场是非常普遍，是各国完善国债市场发行制度的重要配套措施。上海交易所于2013年10月10日首次开展国债预发行业务。在国债找

该业务的主要功能有：

• 改善国债市场价格发行功能
• 提前销售，锁定投资者认购意向，降低承销商风险
• 投资者可间接参与，提前锁定投资收益

交易方式

每期国债预发行可在上交所国债预发行上获得信息。

• 交易时间：[T-4~T-1]个工作日，其中T为国债招标日。每日交易时间与普通股票一致。
• 交易市场：证券交易所债券市场
  • 集中竞价、净额结算、T+0回转交易
• 结算时间：在国债上市日前完成结算
• 参与主体：债券交易机构投资者、符合适当性管理的专业投资者、国债承销商，一般为各大商业银行
• 交易方式：保证金交易，国债承销商可在规定额度内净卖出之外，其他专业投资者只有在买入之后才能卖出，不得净卖出
• 申报限制：申报数量为1000手或其整数倍，1手=1000元，最低100w金额申报。
• 申报类型，参考国债预发行业务指引
  • 价格招标，计价单位为"每百元面值国债价格"
    • 续发行的关键期限付息国债
  • 利率申报，计价单位为"百分点"
    • 初始发行的关键期限付息国债
  • 利差申报(暂无)
    • 对于新发浮动利率债券，按预期利差成交
      对于某个特定国债来说，在发布公告时会规定特定申报类型，需要投资者注意。
  • 国债预发行交易代码段为751800-751819，代码可以重复使用。
    • 通过利率招标发行的国债交易代码段为：751800-751809
    • 通过价格招标发行的国债交易代码段为：751810-751819

思考

众所周知，我国债券交易市场大头集中在银行间债券交易市场，交易所债券市场所占份额很小。其次，要获得交易所债券交易资格，对入选银行资质要求较高，小银行如城商行农商行无法参与其中。由于国债的风险以及收益率较低，交易所交易的机构投资者风险承受能力较高，对国债的兴趣不高，有可能导致国债预发行交易量偏少，未充分发挥价格发行功能。

参考文档：

1. 上交所国债预发行
2. 中央结算公司关于银行间债券市场国债预发行有关事宜的通知
3. 2015-2017年国债承销团成员名单
4. 为您解读国债预发行
5. 国债预发行交易结算业务介绍-.pdf，提取码: g5ci
6. 上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司国债预发行（试点）交易及登记结算业务办法