“蛇吞象”的悬念：迅游科技27亿并购狮之吼
■本报记者 锋刃 北京报道
连日来，针对网络游戏加速服务为主的四川迅游网络科技股份有限公司（下称“迅游科技”，300467.SZ）因上演“蛇吞象”式并购成都狮之吼科技有限公司（下称“狮之吼”）100%股权并作价27亿元，由此引得资本市场热议。
2015年5月27日，迅游科技登陆创业板，成为四川首家互联网上市公司。据迅游科技财报显示，2012年-2014年归母公司净利润分别为3091万元、4586万元、6018万元；而2015年-2016年归母公司净利润为5936万元、3912万元。在盈利能力急转直下之时，迅游科技的并购之举或许意在补充短板及完善产业链。而去年才刚实现扭亏的狮之吼究竟能给迅游科技带来多大的价值，还需时间检验。
借力狮之吼
2017年4月9日，迅游科技发布《关于重大资产重组继续停牌暨延期复牌公告》并披露此次重大重组的基本情况。迅游科技拟收购狮之吼100%股权，标的企业预估值为27亿元。交易方式涉及发行股份购买资产和向不超过5名特定对象非公开发行股份募集配套资金两部分。目标企业2017年、2018年、2019年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的税后净利润分别不得低于1.92亿元、2.496亿元、3.2448亿元，对赌达7.6亿元。
据资料显示，狮之吼的主营业务为向全球移动互联网市场推出移动客户端软件产品，产品主要功能为手机系统清理、电池管理、网络管理、系统安全等。业务收入来源主要为移动软件内置广告，公司业务目前已经覆盖欧美、澳大利亚、新加坡、日本、韩国、印度、泰国等多个国家和地区。狮之吼是国内较早进入海外市场并取得成功的移动互联网企业之一，并且已经和Facebook、Google等海外互联网广告平台建立良好的合作关系。截至2016年底，狮之吼的资产总额为27亿元，资产净额为27亿元，去年营业收入为4.31亿元。而迅游科技的资产总额为7.49亿元，资产净额为5.38亿元，去年营收为1.58亿元。无论从体量及收益来看，狮之吼都高于迅游科技。
“我们看重的是他们具有17年经验的团队，而促使公司收购狮之吼不仅仅是针对于现在，而是要看预期。此次并购并非是转型，而是通过借助狮之吼来进入海外市场，是上市公司实现全球化发展战略的重要举措。”迅游科技总裁袁旭告诉《华夏时报》记者。
但在重组公告中注明，狮之吼盈利能力存在风险。资料显示，狮之吼成立于2014年4月份，公司2015年实现净利润-2703.38万元，2016年实现净利润1.24亿元。可以说，这家公司去年刚刚扭亏。公告表示，狮之吼成立时间较短，相应的盈利记录较短，因而狮之吼未来的经营发展及可持续盈利能力仍然具有较大的不确定性。近日，狮之吼总经理游涛也向媒体解释了2015年亏损的原因。2015年，狮之吼财务报表亏损2000多万元，但其中的1000多万元是由于员工股权激励所产生的。
据中国国际金融股份有限公司6月24日发布关于《四川迅游网络科技股份有限公司关于对深圳证券交易所创业板公司管理部重组问询函的回复》之核查意见显示，在国内移动互联网增速放缓的背景下，全球化是国内互联网企业未来重要的发展战略。上市公司与标的公司共同打造的互联网广告平台，在对上市公司的渠道资源和标的公司的推广服务进行整合后，可以为国内互联网企业出海提供优质的广告营销服务，从而丰富上市公司产品业务类型，有利于上市公司业务多元化战略的实施。2016年末，狮之吼已拥有海外用户约2.40亿，月活跃用户数约8400万，预计至2019年末其海外用户数将超过8亿，月活跃用户数将超过1.5亿。未来狮之吼的用户可为上市公司海外APP导入流量，双方在交易完成后具备协同效应。
并购背后的瓶颈
迅游科技选择并购狮之吼除希望借力发展海外市场外，还似乎无法绕过其自身的发展瓶颈。
迅游科技上市前，其净利润始终保持快速增长。2012年-2014年公司净利润增幅分别为52.45%、48.37%、31.22%；营业利润增幅分别为40.91%、51.54%、34.67%，利润稳步且高速增长。但上市后，风云突变。2015年、2016年迅游科技净利润分别下滑1.35%、34.11%；营业利润分别下滑19.19%、83.94%。而这样的成绩还不及5年前。在2016年财报中，迅游科技解释利润下滑的原因分别为：各种经营成本上涨、福利及人力成本上升、研发成本上涨。
迅游科技主业是以网游加速器为主，而网游加速器的加速原理就是中转服务器，这在行业内被称为“实时交互应用加速”。业内人士对《华夏时报》记者表示，互联网加速解决的是数据发送终端和接受终端之间的网络延迟问题。因此，实时交互应用加速主要解决因物理距离而产生的传输延迟和网络传输拥塞两个问题。
迅游科技主要营业收入来源于游戏玩家为享受网游加速而开通会员的充值服务，公司2012年-2014年的毛利率维持在70%以上。而对于网游加速器市场来说，70%的毛利率并不低，想提高毛利率并不容易，迅游科技要想扩大主业收入或者保证主业收入不下滑的办法主要就是保证客户的存量并扩大增量。
据迅游科技此前的招股书显示，彼时公司累计新增注册用户数量超过8000万人，累计活跃用户超过600万人，截至2014年6月，网游用户数量达到了3.68亿人，使用迅游加速器的活跃用户不到网游总用户的1.63%。此前，包括安信证券等多家券商机构曾指出迅游科技存在“新增用户低于预期、技术替代风险、竞争加剧导致毛利率下滑风险”。
据迅游科技2017年第一季报显示，其业绩下滑的情况并没有得到改善。报告期内，归属于母公司所有者的净利润为1561.02万元，同比下滑10.86%；营业收入为4171.65万元，同比增长5.7%；基本每股收益为0.09元，同比下滑18.18%。
迅游科技在主业业绩下滑时，希望通过并购借力延展海外市场并提升业绩。被迅游科技看作货真价实的狮之吼能给迅游科技带来怎样的大幅提升，未来3年其对赌净利润达7.6亿元是否真能实现尚不得而知。