周报：新三板挂牌VC/PE或将迎来新一轮洗牌期

新三板收评：做市指数盘中最低跌至1000.84点 创历史新低;业绩增长来源各异 新三板挂牌私募机构面临洗牌。

新三板在线研究中心· 文/陈睿 郭浩文

内容摘要

◆ 一周行情

新三板做市(899002)收盘1003.08点，当周下跌0.45%

协议企业：上涨336家，下跌243家，平9672家

做市企业：上涨284家，下跌404家，平700家

◆ 新三板新闻

新三板收评：做市指数盘中最低跌至1000.84点 创历史新低;

业绩增长来源各异 新三板挂牌私募机构面临洗牌。

◆ 宏观经济新闻

国内：

10月中国出口同比增长6.1% 进口同比增长15.9%;

雄安建设“第一标” 中国建筑等多家央企榜上有名;

新能源汽车获政策红包 车贷最高发放比例85%;

CPI涨幅连续9个月低于2%。

国际：

苹果市值首次突破9000亿大关 还有谁能与之一决高下?

◆ 新三板在线精品文章/研报回顾

精品文章：

做市“死局”

新三板43家企业换“心”：主业跨界大转换

“铁面”发审委

新产业再度冲刺IPO 新三板企业转板前途难测

精品研报：

新三板创投系研究之一：红杉资本的新三板投资秘诀就是“创新”

一、新三板新闻

1、业绩增长来源各异 新三板挂牌私募机构面临洗牌

目前新三板挂牌私募机构三季报已基本披露完毕。整体来看，新三板VC/PE盈利模式各异，业绩分化进一步拉大，盈利不足100万甚至亏损的VC/PE不在少数，“马太效应”凸显。

按照日前下发的《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》，11月10日为挂牌私募机构自查整改的最后期限，届时未按要求整改的私募机构将被强制摘牌。业内人士指出，“业绩分化+整改”大背景下，新三板挂牌VC/PE或将迎来新一轮洗牌期。

10月27日，全国股转系统下发《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》，对新三板挂牌私募机构下达最后通牒，要求挂牌私募机构按照相关整改条件细则在11月10日前提交自查整改报告，否则将予以摘牌。

业内人士表示，为了符合整改要求，不少新三板VC/PE选择剥离私募基金业务。麦高控股三季报称，针对摘牌风险，公司积极自查并整改，争取符合监管规定。截至本报告披露日，已将直接管理的私募基金全部转出，并将持有从事私募基金管理业务的子公司股权全部转让，经营范围不再包含私募基金业务。此外，麦高控股注销私募基金管理人资格的申请已经中国证券投资基金业协会审核通过，不再具备私募基金管理人资格。

2、新三板收评：做市指数盘中最低跌至1000.84点 创历史新低

11月10日，新三板做市指数再创新低，盘中一度跌至1000.84点，最终报收于1003.08点，跌0.10%。

成交方面，当日新三板共有806只个股出现成交，总成交金额8.2亿元。成交过千万的有18只个股，最高的是慧云股份成交6086万元，其次是奥吉特成交5889万元，以及金田铜业成交5343万元。

涨幅方面，做市涨幅超过10%的有广源精密涨13.33%，以及华泰集团涨11.29%;协议涨幅达到100%的有四只个股，分别是九森林业、凯地钻探、君辉环保，以及国创富盛。

跌幅方面，做市跌幅超过10%的有四只个股，分别是国佳新材跌19.75%，海能仪器跌14.01%，天线宝宝跌13.33%，澳坤生物跌10.48%;协议跌幅达到50%的有那然生命、际动网络、联冠智能、中旭石化、本捷网络等五只个股。

二、宏观

国内

1、10月中国出口同比增长6.1% 进口同比增长15.9%

中国10月人民币计价出口同比增长6.1%，预期7%，前值9.0%。中国10月人民币计价进口同比增长15.9%，预期17.5%，前值19.5%。中国前10月出口同比增长11.7%，前值9%，预期7%;中国前10月进口同比增长21.5%，前值19.5%，预期17.5%。

今年前10个月，我国货物贸易进出口总值22.52万亿元人民币，比去年同期(下同)增长15.9%。其中，出口12.41万亿元，增长11.7%;进口10.11万亿元，增长21.5%;贸易顺差2.3万亿元，收窄17.8%。

10月份，我国进出口总值2.24万亿元，增长10.2%。其中，出口1.25万亿元，增长6.1%;进口9940亿元，增长15.9%;贸易顺差2544.7亿元，收窄20.3%。

2、雄安建设“第一标” 中国建筑等多家央企榜上有名

据国资委消息，近期，备受瞩目“雄安第一标”——河北雄安新区9号地块一区造林项目和雄安市民服务中心项目的评标结果揭晓!中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建等央企榜上有名，打响建设雄安“第一枪”!

河北省公共资源交易中心网站显示，雄安新区九号地块一区造林项目EPC总承包项目1-5标段第一中标候选人分别为：

中国建筑设计咨询有限公司、中国城市建设研究院有限公司、天域生态园林股份有限公司联合体;

北京正和恒基滨水生态环境治理股份有限公司;

中铁一局集团有限公司、中国城市规划设计研究院、江苏星美环境建设有限公司联合体;

中交天津航道局有限公司、国家林业局调查规划设计院、天津市宏路园林绿化工程有限公司联合体;

中铁十八局集团有限公司、天津创世生态景观建设股份有限公司、天津市市政工程设计研究院联合体。

雄安市民服务中心项目第一中标候选人为：中海地产集团有限公司、中建三局集团有限公司、中国中建设计集团有限公司、中建投资基金管理(北京)有限公司联合体。

3、新能源汽车获政策红包 车贷最高发放比例85%

11月8日，央行、银监会联合发布通知，调整汽车贷款有关政策，通知自2018年1月1日起施行。同日，央行、银监会发布修订后的《汽车贷款管理办法》也将于2018年1月1日起施行。

修订后的《汽车贷款管理办法》在风险管理一章中规定，汽车贷款发放实施贷款最高发放比例要求制度，贷款人发放的汽车贷款金额占借款人所购汽车价格的比例，不得超过贷款最高发放比例要求;贷款最高发放比例要求由央行、银监会根据宏观经济、行业发展等实际情况另行规定。

通知明确，自用传统动力汽车贷款最高发放比例为80%，商用传统动力汽车贷款最高发放比例为70%;自用新能源汽车贷款最高发放比例为85%，商用新能源汽车贷款最高发放比例为75%;二手车贷款最高发放比例为70%。其中，对于实施新能源汽车贷款政策的车型范围，各金融机构可在《汽车贷款管理办法》基础上，根据自愿、审慎和风险可控原则，参考工业和信息化部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》执行。

原《汽车贷款管理办法》规定，贷款人发放自用车贷款的金额不得超过借款人所购汽车价格的80%;发放商用车贷款的金额不得超过借款人所购汽车价格的70%;发放二手车贷款的金额不得超过借款人所购汽车价格的50%。

通知强调，各金融机构应结合本机构汽车贷款投放政策、风险防控等因素，根据借款人信用状况、还款能力等合理确定汽车贷款具体发放比例。

分析人士指出，汽车贷款政策的调整有利于释放多元化消费潜力，推动绿色环保产业经济发展，提升汽车消费信贷市场供给质效。这项政策对于新能源汽车企业构成实质性的利好。

4、CPI涨幅连续9个月低于2%

国家统计局9日发布数据，10月份，全国居民消费价格同比上涨1.9%，连续9个月低于2%。1至10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.5%。

10月份，构成CPI的八大类商品和服务价格同比均有不同程度上涨。10月份，食品烟酒价格同比上涨0.3%，影响CPI上涨约0.09个百分点。其中，水产品价格上涨3.8%，蛋类价格上涨3.1%，粮食价格上涨1.6%，鲜菜价格上涨0.3%;猪肉价格下降10.1%，影响CPI下降约0.28个百分点。

10月份，其他七大类价格同比均上涨。其中，医疗保健、居住、教育文化和娱乐价格分别上涨7.2%、2.8%和2.3%，其他用品和服务、生活用品及服务价格分别上涨1.8%和1.5%，衣着、交通和通信价格分别上涨1.2%和0.8%。

当天发布的数据还显示，10月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.9%，涨幅与上月相同;环比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.3个百分点。

国际

1、 苹果市值首次突破9000亿大关 还有谁能与之一决高下?

周三美盘时段，苹果公司公司市值首次突破9000亿美元大关，这也使得苹果公司成为史上第一家闯进9000亿俱乐部的企业。

鉴于上周苹果公司在财报中显示了对iPhone X的乐观情绪，加之苹果公司许多其他业务也出现复苏，股价近期一直在上行。

周三，苹果股价最高触及175.78美元，创下记录高点，而总市值则达到9016.77亿美元，这是苹果公司首次前进到9000亿美元里程碑。

苹果公司迄今为止是最有价值的上市公司，因为没有哪家公司的市值能够超过8000亿美元，更别说9000亿了。上个月底，谷歌母公司Alphabet市值首次上破7000亿美元，成为第二个加入7000亿美元俱乐部的上市企业。

苹果公司要想保持9000亿美元的市值，必须要将股价保持在175.29美元上方。

苹果公司股价今年迄今已经上涨超过50%，相比之下，标普500指数上涨15.7%，道琼斯指数上涨19.1%。

三、新三板市场总览

市场交易概况

成交额TOP10

本周做市涨幅TOP10

本周协议涨幅TOP10

本周挂牌情况

本周股票发行情况

本周增发情况

四、新三板公司动态

1、岳能科技拟定增2520万元 补充公司运营资金

11月9日，岳能科技(831012)发布股票发行方案。

根据公告，岳能科技本次拟发行股份数量为525万股，预计募集资金总额2520万元，股票发行价格为4.80元/股。

本次认购对象为陈晓东、张志国两名，均为现金认购。陈晓东认购260万股，认购金额为1248万元;张志国认购265万股，认购金额为1272万元，合计认购525万股，合计认购金额为2520万元。

本次募集资金将全部用于补充公司营运资金。

公开资料显示，岳能科技于2014年8月22日挂牌新三板，主要提供能源行业智慧运营一体化平台、大数据应用平台、云中心建设与服务;电力自动化产品的研发、设计与服务。

2、被指招股书存虚假披露 天常股份IPO遭新三板公司举报

于今年4月25日IPO申请获得创业板发审委通过的江苏天常复合材料股份有限公司(简称“天常股份”)，遭到同在江苏常州的一家新三板企业常州市宏发纵横新材料科技股份有限公司(简称“宏发新材”，833719)实名举报，称天常股份招股书存在虚假披露的情况。

11月8日，宏发新材在上海召开新闻发布会，公布了自己向证监会实名举报的关于天常股份招股说明书存在虚假披露、以及涉嫌利益输送的证据。根据宏发新材提交的证明材料显示，证监会已经收到相关举报材料。

3、清水源拟3.69亿元收购新三板企业中旭建设55%股权

在停牌逾一个月之后，11月5日晚间，清水源(300437)披露了重大资产购买预案，公司拟以3.69亿元的价格购买新三板企业中旭建设55%股权。

交易预案显示，清水源拟以支付现金的方式购买李万双、胡先保、安徽聚群持有的中旭建设55%股权，交易价格暂定为3.69亿元，待评估机构出具正式评估报告后根据评估值协商确定最终交易价格。交易完成后清水源将持有中旭建设55%股权。

据了解，中旭建设为新三板挂牌并采取协议转让方式的非上市公众公司。 截至2017年9月30日，中旭建设100%股权预估值为6.71亿元。而公用市政基础建设、施工服务是中旭建设核心业务，主要业务集中在皖北、皖南、华东地区。财务数据显示，在2015年、2016年以及2017年1-9月份，中旭建设对应实现的营业收入分别约为60794.76万元、72285.06万元和46125.96万元，对应实现的归属净利润分别约为-1093.03万元、4084.77万元和2529.5万元。在交易预案中，交易对方李万双、胡先保承诺中旭建设2018年度、2019年度、2020年度的净利润分别不低于8000万元、9600万元、11520万元。

值得注意的是，由于本次交易中清水源将采取现金对价支付方式，因而可能带来一定的财务风险。清水源2017年三季报显示，截止今年9月30日，公司的货币资金余额约为2.62亿元，尚不足以完成本次交易对价，这也意味着在交易过程中清水源还需通过其他方式来筹集资金。在交易预案中，清水源也表示，由于本次交易支付方式全部为现金对价，上市公司需要通过自有资金及自筹资金相结合的方式完成支付。尽管公司目前资产负债率水平不高，资金充足，但大额现金支付仍可能导致上市公司财务状况受到影响。

五、新三板在线精品文章/研报回顾

精品文章：

1、《做市“死局”》

文章摘要：

“说实话有点后悔做市。”

11月9日，一家新三板做市企业的负责人“吐槽”：做市以来股价不升反降，目前已经跌破净资产，还要担心三类股东问题……

同一天，新三板做市指数继续下跌至1004.04点(盘中最低至1002.64点)，做市交易额仅有1.53亿元，比协议成交额整整少了8个亿。

要知道，当天协议转让的莫森泰克(837904)一家的成交额就有1.93亿元。

与此同时，做市商大幅收缩做市业务，退出做市股票和企业重新转回协议转让的公告接二连三。

仅仅9日当天，鸿图建筑、美心翼申、冠为科技三家公司从做市转协议。而宣布协议转做市的只有联科云一家。

为什么作为市场创新的做市交易制度，会到了“人人唾弃”的地步?

2、《新三板43家企业换“心”：主业跨界大转换》

文章摘要：

“穷则变，变则通，通则久。”

11月6日，在演员叶一茜成功“借壳”后，科电瑞通(430756)立即公告变更主营业务，从原来的“主要致力于为火力发电厂提供火电锅炉节能环保整体解决方案”，变更为“从事影视剧投资、制作和艺人经纪相关的文化娱乐业务”。

科电瑞通近几年连续亏损，今年上半年和去年上半年的营收均为0，公司的持续经营能力岌岌可危。

换“心”变得顺理成章。

事实上，面对经营不善、利润下滑的现实，不少挂牌公司纷纷选择转换主业。

新三板在线不完全统计发现，截至11月7日，2017年以来已经有78家挂牌企业变更主营业务，其中43家涉及跨行业转型。

3、《“铁面”发审委》

文章摘要：

“乐视网IPO财务造假，多名发审委委员被采取强制措施”的消息言犹在耳，发审委就开始果断“发狠”了。

11月7日，第十七届发审委第35、36次会议审核结果显示，国金黄金股份有限公司、成都尼毕鲁科技股份有限公司以及云南神农农业产业集团股份有限公司等5家公司被否，只有苏州春秋电子科技股份有限公司一家过会。

这刷新该发审委上任以来单日“被否率”纪录——高达83.33%。

统计数据显示，截至11月7日，第十七届发审委自上任以来共审核36家企业IPO申请。其中20家过会，通过率为55.56%，较2017年前三季度的83.67%下滑明显。

本届发审委也被冠以“史上最严发审委”、“铁面发审委”的称号。

最遗憾的是，自本届发审委上任以来，共有钜泉光电(835933)等4家新三板挂牌公司上会，其中两家被否、两家被暂缓表决，零过会。

4、《新产业再度冲刺IPO新三板企业转板前途难测》

文章摘要：

10月31日，深圳市新产业生物医学工程股份有限公司(如下简称为“新产业”)在证监会网站披露招股说明书，公司拟在创业板上市。

这是新产业第二次冲刺IPO。

资料显示，新产业原是一家新三板挂牌公司，其于2014年7月25日挂牌新三板，市值一度排名新三板前十。

市场认为，在当前“大发审委”IPO审核低通过率的背景下，新产业的上市不乐观。

事实上，11月6日钜泉光电(835933)公告称，在1月3日的发审委审核会上公司IPO首发未通过。此前的森鹰窗业(430483)IPO也被否决。另外的奥飞数据(832745)、博拉网络(834484)被暂缓表决。

新三板挂牌企业IPO之路被蒙上一层阴影。

精选研报摘要：

1、《新三板创投系研究之一：红杉资本的新三板投资秘诀就是“创新”》

研报要点：

根据对红杉资本近年来投资案例的分析，“赛道”投资的逻辑越来越清晰，而这一逻辑在新三板的投资上也同样适用。

红杉资本投资的新三板企业共有17家，主要分布在云服务、游戏娱乐、影视制作、环保这四个行业，这些企业都有一个共同的特征，就是“创新”。

英雄互娱是红杉资本近年来投资最成功标杆项目。新三板在线分析，17个项目中，柠檬微趣、恒信玺利、北森云、百川环能、合全药业及京冶轴承有可能成为下一个“英雄互娱”。

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本文出品：新三板在线研究中心。研究员：陈睿 郭浩文。

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