亏损近4亿逾期率高达14.9% 信而富估值缩半上纽交所
■本报记者 胡金华 上海报道
国内的互金企业海外上市是不能以A股的标准来衡量的。只要投资者认可业务模式，即使连续亏损的企业，也能在纽交所上市，信而富就是其中之一。
《华夏时报》记者获悉，北京时间4月28日，已经在国内金融市场上经营了16年的信而富，在纽交所（代码“XRF”）挂了牌，以6美元的发行价募资6000万美元，至5月2日涨幅已接近30%。
“估计是长期投资者在拉升股价，如果从硬性条件来讲，在纽交所需要上市的企业至少得符合上市前3年全部盈利，税前收益总计650万美元，最近一年税前收益最低450万美元；上市前两年每年税前收益200万美元，最近一年税前收益250万美元；上市前一个会计年度市值总额不低于5亿美元且收入达到2亿美元，3年调整后净收益合计2500万美元（每年报告中必须是正数），当然这不是硬性要求。在一个条件都满足不了的情况下，信而富股价表现尚可，已属不易。”是日，一位参加信而富上市仪式的匿名人士对本报记者表示。
尽管头顶国内第一家在纽交所上市的互联网金融公司光环，然而由于带着坏账率过高、连续两年出现近2亿元的亏损等“硬伤”，信而富所获得的这个头衔在业界看来并不耀眼。
招股书中的瑕疵
信而富立志要做一家“小而美”的互金公司，不过在其招股说明书中，各项披露的财务数据却显示信而富在扩大业务规模的同时，也承受着亏损和逾期率高企的窘境。
《华夏时报》记者从信而富发布的招股书中了解到，信而富目前主要有两种贷款：一种是消费贷款，期限从两个星期到三个月不等，额度大多在500元至6000元人民币之间；另一种是生活贷款，期限在三个月到3年之间，额度为6000元到10万元。而在去年一年，信而富为70多万名贷款人发放了近600万笔贷款，共计3.21亿美元，约21亿-22亿元人民币，2016年的复贷率高达67%。信而富的获客渠道主要包括社交网络、线上旅行社、电商平台和第三方支付平台。而维护客户的方式则是先为他们提供小额、短期贷款，然后再根据其表现决定是否提供更大额、长期的贷款。
不过，信而富的盈利情况却连续两年出现亏损，2015年亏损3002.6万美元，2016年亏损3336.6万美元，两年累计亏损近4亿元人民币，2014年也只有实现13.1万美元的利润。即使在招股书中，信而富自己也表示，未来可能会继续亏损。
“过去几年是网络信贷、消费金融、现金贷快速发展的阶段，甚至传统金融机构也在不断下沉，大规模扩张个人信贷业务，这都导致市场各种广告渠道的价码水涨船高，在网上获取借款，已经变得越来越难。而通过网络获取借款人，正是目前信而富的主要获客渠道，不幸的是，借款业务有种特性，没有什么品牌忠诚度，他们只关心自己能不能借到钱、利率多少，不会因为你是信而富，就必须选择你，借款的方式越来越多，借款人随时被分流到各种渠道。”对此，有国内互金行业分析师在5月3日受访时指出。
对于互金企业而言，最被外界关注的无疑是坏账率，而根据信而富披露的数据显示，信而富在注释中提到其生活贷款的整体违约率（逾期180天以上）截至2014年底、2015年底和2016年底分别是7.3%、11.8%和14.9%。
在前述分析师看来，信而富在注释中所称表格里违约率的计算是用违约180天以上的贷款总量除以各类贷款从2011到2016年5年的总贷款量，也就是说，如果用贷款余额来做分母的话，坏账率数字还要更高。
缩水融资为哪般
在业界看来，从2015年开始就筹备上市的信而富，虽然成功实现了纽交所挂牌，不过这次融资却相比此前的估值缩水了一半还不止。
2015年7月，信而富宣布完成3500万美元C轮第一笔融资，由私募股权公司Broadline Capital领投，瑞银投资银行等机构跟投；2016年11月信而富融资2000万美元，彼时公司估值为10亿美元。而此次信而富赴纽交所上市，估值才4.2亿美元，相比最后一次融资估值下降了58%。
不得不提的是，在信而富披露的招股说明书中运营成本高得出奇，也引发了市场的关注，与同在美国上市的宜人贷相比，2016年信而富的管理费用占总运营成本的50.8%，而宜人贷仅为11.8%。截至2014年、2015年和2016年，信而富的办公和管理费用总额分别为930万美元、1280万美元和1580万美元，占总管理费用总额的39%、35%和35%。薪资和员工福利（不包括数据核实中心人员）增加了470万美元，即78%，达到1070万美元。与之前相比，2015年的租金上涨了200万美元，即51%，达到600万美元/年。对此，有专业财务人士分析，为了成功实现上市，信而富给予海外投行、咨询公司、事务所大量服务费。
而在整个股权结构中，公司创始人、董事长及首席执行官王征宇在招股书提交以前实际持有3879331股普通股，持股比例为9.5%；首席财务官沈筠卿、董事会成员道格拉斯·布朗、安德鲁·梅森和拉塞尔·克劳斯分别持股0.6%、0.3%、2.6%和0.2%，所有董事和高管整体实际持有5383741股普通股，总持股仅为13.2%。
有市场人士评价指出， 上市是个好事情，但是目前国内监管严格，平台本身商业模式的设定就需要管理团队要有强大的盈利能力，才能在这个看不见光亮的过渡期走下去。至于信而富是否像宜人贷那样受到海外资本的冷落，还需要一些时间来观察。
“在任何一个国家和地区，都存在恶意诈骗的丑恶人性，并非中国独有，也并非中国的互联网金融独有。从2013年掀起互联网金融创业大潮以来，很多互金公司在最初接受投资时都是签有对赌协议的，希望能在未来3到5年内上市。目前的国内市场上，优质资产难求，资产端规模在5亿至10亿的互金公司比较容易控制坏账率，未来资产端规模越大，坏账率越高，风险就暴露得越多。”对此，有国内互金行业分析师表示。