创新层与A股同一风险等级 新三板竞价交易只欠东风
投资者适当性管理7月1日起正式实施，监管层将创新层挂牌公司股票和A股、B股纳入同一个风险等级，这为推出创新层竞价交易制度做铺垫。
新三板在线 · 文/陈睿
研报要点：
1、投资者适当性管理7月1日起正式实施，监管层将创新层挂牌公司股票和A股、B股纳入同一个风险等级，这为推出创新层竞价交易制度做铺垫。
2、股转系统对挂牌公司处罚数量逐年增加，监管体系日渐完善，层层推进的监管制度为“竞价交易”保驾护航。
3、新三板在线研究中心根据交易活跃度、营收、净利润和资产规模四个指标的权重，筛选出未来在竞价交易中可能先拔头筹的100家创新层公司。
一、引言
6月28日，中国证券业协会发布了《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》，文件显示，7月1日起，普通投资者将按照不同的风险承受能力，被划分成C1、C2、C3、C4、C5五个等级，其中C1为最低风险承受能力投资者。
此外，通过上表中列举的投资者类型后，新三板在线研究中心发现了非常有意思的一点，就是新三板的创新层和基础层也被纳入到统一的风险评级管理中了。其中与创新层挂牌公司股票处于同一风险等级的还有A股、B股;而基础层挂牌公司股票则主要面向积极型以上级别的投资者开放。
新三板在线研究中心认为，此举或是为了在新三板创新层之上推出“竞价交易”而做的准备工作，这将有利于投资者正视新三板。
二、监管层层加码为推出“竞价交易”保驾护航
(1)股转系统对挂牌公司处罚数量逐年增加
坚实的市场制度是保障投资者权益和交易安全的重要一环，一个健康的交易环境不仅可以增强投资者信心、吸引更多的投资者参与，同时对于避免滋生内幕交易、坑害投资者等行为也起到了法律震慑作用。
新三板从2014年正式扩容后，股转系统对挂牌公司的处罚数量呈现逐年递增态势，从2014年的6起到2016年97起，处罚案例增加了约16倍。截至2017年6月23日，股转对挂牌公司的处罚已经有54起，预计全年将超过110起。
虽说处罚频率的增加，固然有挂牌公司数量增加的原因，不过从最近股转系统对挂牌公司处罚的类型和关注点来看，力度仍在继续加大。
(2)监管的主要类型
从股转系统对挂牌公司开出的罚单类型看，数量最多的是“未依法履行其他职责”，有83起;其次是“披露违规”，包括未及时披露、虚假披露等，有77起;再是“涉嫌违反证券法律法规”，有38起。
不过从时间顺序来看，“涉嫌违反证券法律法规”是2017年6月以后集中处罚最多的案例，一定意义上来说，这代表了最新的监管动向和关注重点，因此并不能因为处罚数量只有38起而掉以轻心。
根据新三板在线研究中心的进一步研究，我们发现，造成违规的主要原因，还是挂牌公司的管理层和董秘缺乏相关知识所致，而真正故意违反规定的还是少数。例如，营邑股份就是因为不了解相关规定而吃了一张罚单。据悉，营邑股份在董事会和股东大会上均审议通过了2015年度利润分配方案，随后自己实施了上述分红程序，但是由于未向中国证券登记结算有限公司北京分公司申请办理权益分派业务，也未通知股转系统及主办券商，而被实施了相应处罚。从这一案例中可以看到，虽然公司只有2名股东，但只要在新三板挂了牌，那么做起事来就不能像过去一样随心所欲了，而正因为公司高管缺乏相关经验和知识，根本不知道该怎么操作，最终才吃到了一张罚单。
(3)官方地位确立 只欠东风
有了强有力的监管，才能创造一个公平、公开、公正的良好投资环境，从而保障投资者的正当权益。
如今，新三板的监管主体——全国中小企业股份转让系统，经历了两三年光景，对挂牌公司的监管也越来越驾轻就熟，并且从严格程度来说，监管的触角已经覆盖到更深的层次。
此外，新三板在线研究中心认为，本次风险评级将新三板创新层与A股、B股和AA级别信用债放在了一个等级，这充分说明了官方对于创新层的认可，至少从风险评级上给予了比新三板基础层更高的“待遇”。
因此，新三板在线研究中心认为，接下来基于新三板创新层之上的“竞价交易”推出，可谓是万事俱备只欠东风了。
既然新三板创新层的政策红利只是时间问题了，那么在此之前我们应该做好准备，对创新层的公司有一个大致了解，接下来，新三板在线研究中心，将为读者们进行一番创新层的摸底测试。
三、创新层公司情况摸底
(1)创新层公司财务平均水平
一直以来，许多投资机构都将创业板作为新三板创新层的对标板块来进行对比。通过两者财务数据的比较，我们可以发现，新三板创新层公司的营收规模和净利润水平还是不如创业板公司的。不过新三板创新层公司在成长性和估值水平方面明显胜过创业板不少。
根据2016财年的数据，新三板创新层公司的平均营收同比增长幅度为59.35%，高于创业板一倍还多;而净利润增长率则更高，比创业板高出3倍多。
新三板创新层在成长性好于创业板的同时，估值却仅有创业板的一半，因此，从这个角度来看，新三板企业的投资机会也许更丰富。
(2)创新层各方面TOP10公司
四、最有可能获得竞价交易青睐的创新层公司
未来新三板竞价交易的推出，其实是对新三板现有交易制度的补充和升级，而根据历史经验，大多数股票的交易都有惯性，也就是说目前创新层中交易最活跃的一批股票，很有可能在未来竞价交易中同样属于“活跃分子”。
因此，根据这一思路，新三板在线研究中心通过2017年以来创新层股票的实际交易天数占可交易天数的比例，以及创新层公司的营收、净利润和资产规模等方面进行梳理，并赋予交易活跃度、营收、净利润和资产规模四个指标的权重，从而筛选出未来在竞价交易中可能先拔头筹的创新层公司。
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本文出品：新三板在线研究中心。研究员：陈睿。
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